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Analyse du cadre de tokenisation des actifs de Swiss Crypto Valley

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Analyse du cadre de tokenisation des actifs de Swiss Crypto Valley

Les sociétés de blockchain affluent en Suisse pour ses perspectives favorables en matière de crypto-monnaie. Récemment, la Crypto Valley Association suisse a publié un document fournissant un cadre pour la tokenisation des actifs en vertu du droit suisse. Nous avons décidé de plonger profondément.

Le document aborde les questions juridiques et techniques relatives à la tokenisation des actifs, fournissant des conseils aux entrepreneurs qui cherchent à émettre des jetons numériques dans la nation alpine. Briefing Crypto a décidé de plonger dans le papier pour évaluer à quel point il est facile pour les startups de lancer des actifs et des titres à jeton en Suisse.

Définir le contexte de la tokenisation des actifs en Suisse

Dans un contexte d'incertitude réglementaire aux États-Unis, de nombreuses sociétés de blockchain ont décidé de s'installer en Suisse. La Crypto Valley de Zoug abrite désormais 800 entreprises opérant dans la blockchain ou l'espace de crypto-monnaie, y compris la Libra Association, la Ethereum Foundation et Bitmain.

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L'Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA) a adopté une approche pragmatique des «mêmes fonctions, mêmes règles» en appliquant les règles financières et boursières existantes aux crypto-monnaies et aux jetons. Dans le même temps, il publie régulièrement des orientations en réponse aux développements en cours dans l'espace.

L’un des éléments d’orientation les plus importants est intervenu l’année dernière lorsque la FINMA libéré un document exposant sa position sur les ICO. Il fournissait trois catégories de jetons: les jetons de paiement, d'utilité et d'actif. Ces catégories ne s'excluent pas mutuellement et tout jeton entrant dans la catégorie d'actifs serait probablement classé comme un titre.

Cependant, depuis la publication des premières orientations, plusieurs développements sont intervenus. Tokenisation des actifs est devenu un terme large, où l'actif sous-jacent à un jeton donné peut être quelque chose d'une part dans un fonds commun de placement, à un dérivé, à un objet physique. En outre, le Conseil fédéral suisse passé une proposition de modifier plusieurs lois existantes pour tenir compte de certaines caractéristiques spécifiques de la blockchain.

Par conséquent, la Papier Crypto Valley vise à fournir une interprétation complète de la position suisse sur la tokenisation des actifs. Alors, est-il facile pour quiconque de créer ses propres jetons adossés à des actifs en Suisse?

Le document fait 52 pages, vous pouvez donc être assuré qu'il existe encore de nombreuses considérations juridiques et réglementaires sous-tendant la tokenisation des actifs, même dans une Suisse favorable à la blockchain. Les sections qui intéressent toute personne cherchant à tokeniser un actif particulier couvrent les types d'actifs et leur tokenisation, ainsi que l'émission d'actifs tokenisés sur les marchés primaires.

Types de tokenisation des actifs

Selon le document, il existe six types différents d'actifs à jeton. Il s'agit des actions, des certificats de participation, de l'adhésion à une coopérative, des obligations, des placements collectifs de capitaux, des dérivés et des titres représentatifs de la propriété.

Actions Tokenized et certificats de participation

En septembre de cette année, la bourse nationale des Seychelles annoncé sa première introduction en bourse en actions à jetons – la première du genre au monde. Selon le journal Crypto Valley, les entreprises suisses qui souhaitent emboîter le pas devront respecter les mêmes procédures que les entreprises qui souhaitent émettre des actions traditionnelles.

Une offre publique d'actions implique le dépôt d'un prospectus auprès de la FINMA et la réalisation des contrôles anti-blanchiment nécessaires auprès des acheteurs. Les statuts de la société devront également être mis à jour avec certaines dispositions spécifiques concernant les actions à jeton, comme ce qui se passe en cas de perte.

Les certificats de participation présentent les mêmes avantages économiques qu'une action, mais sans droit de vote. Curieusement, bien que les certificats de participation à jetons soient traités comme des titres par la FINMA, le document indique qu'il n'y a aucune obligation légale pour les émetteurs d'obtenir l'approbation de la FINMA. Il est prévu que les statuts de la société autorisent l’émission de certificats de participation symboliques, que les actionnaires consentent à l’émission et qu’il existe un registre des certificats émis.

Par conséquent, l'émission de certificats de participation symbolisés peut être un moyen de symboliser les capitaux propres pour les entreprises qui souhaitent éviter l'obstacle réglementaire lié à l'obtention de l'approbation du prospectus. Le document recommande que toute émission de certificats de participation se fasse sur la base d'un mémorandum détaillant les conditions d'investissement, même si un prospectus complet n'est pas légalement requis.

Adhésion coopérative

Une coopérative en droit suisse est définie comme «une entité juridique qui a pour but de promouvoir et de sauvegarder les intérêts économiques spécifiques des membres qui en font partie». Cependant, elle ne peut pas nécessairement être constituée en tant que DAO car la preuve de l'adhésion à la coopérative ne peut pas se présenter sous la forme d'un titre ou d'un actif, ce qui signifie que cette disposition est étendue aux titres ou actifs symbolisés.

Tout en respectant les exigences de dépôt de prospectus nécessaires, il est possible d'utiliser un jeton d'utilité comme outil technique pour faciliter les processus de vote entre les membres d'une coopérative suisse.

Pour l'essentiel, une coopérative suisse peut fonctionner en tant que DAO, à condition que les titres de membre n'offrent aucun intérêt financier dans la coopérative elle-même et que les jetons de vote fonctionnent comme un pur jeton d'utilité.

Obligations Tokenized

Il est possible d'émettre des obligations à jeton. Cependant, en tant que jetons de sécurité, ceux-ci relèveraient de la surveillance de la FINMA.

En supposant que les émetteurs d'obligations sont prêts à subir les vérifications réglementaires nécessaires, le document souligne de nombreux avantages à émettre des obligations sur la blockchain. Par exemple, les contrats intelligents peuvent être utilisés pour automatiser les paiements d'intérêts et le remboursement à l'échéance.

Plans d'investissement collectif

Les placements collectifs de capitaux sont mieux connus sous le nom de fonds. Le document examine la base juridique d'un fonds à jetons, où un jeton numérique représente des unités d'investissement dans le fonds.

Le droit suisse autorise différents types de fonds, chacun étant strictement réglementé. Comme le dit le document: «La FINMA n'est actuellement pas disposée à considérer les organismes de placement collectif émettant leurs parts / actions comme des jetons comme éligibles à l'approbation.»

C'est pour diverses raisons pratiques. La première est que la banque dépositaire d'un fonds a des responsabilités juridiques spécifiques dans l'émission et le rachat des actions du fonds, qui ne peuvent pas simplement être remplacées par une blockchain. Ainsi, pour l'instant, les fonds à jetons n'ont aucune base légale en droit suisse.

Dérivés

Comme prévu, les dérivés de toute nature sont réglementés en tant que valeurs mobilières en vertu du droit suisse. Par conséquent, toute personne souhaitant émettre des dérivés tokenisés doit se conformer à tous les dépôts de prospectus pertinents établis par la FINMA, et toutes les transactions sur dérivés tokenisés sont soumises à la surveillance de la FINMA.

Titres représentant des biens

«Titres représentatifs d'un bien» fait référence aux jetons qui confèrent des droits de propriété sur un bien physique. L'une des parties les plus intrigantes de la tokenisation des actifs est la possibilité de «symboliser quoi que ce soit», comme l'art, l'immobilier, un club de sport ou tout autre actif physique. Le potentiel de tokenisation des actifs physiques signifie que quelqu'un pourrait posséder une fraction de cet actif. Cela ouvre les marchés à des pools d'investisseurs plus larges, apportant de nouvelles liquidités.

Selon le journal, ce potentiel pourrait malheureusement être éloigné dans le futur, en vertu de la législation suisse actuelle. Il traite des «actifs immobiliers», tels que les biens immobiliers, ainsi que des «actifs mobiliers», tels qu'une voiture de sport. Les défis sont en grande partie pratiques et susceptibles de se traduire dans de nombreuses autres juridictions. Par exemple, la propriété immobilière doit être enregistrée dans un registre foncier, ce qui signifie que le simple achat et la vente de jetons de propriété fractionnée ne confèrent en fait aucun droit de propriété légal.

Bien que rien n'empêche les investisseurs d'acheter des actions en tant que jetons, une telle vente pourrait être considérée comme un placement collectif et soumise aux conditions d'octroi de licences nécessaires pour un tel placement.

Considérations réglementaires relatives à l'émission de jetons

Même si tous les cas d'émission de jetons d'actifs ne peuvent pas être surveillés par la FINMA, le document sur la tokenisation invite à la prudence. Dans tous les cas de délivrance de jetons de sécurité, il recommande de clarifier la position avec la FINMA, même si le projet a sollicité des conseils juridiques spécialisés. La FINMA répondra par e-mail à de brèves questions. Cependant, pour des évaluations plus détaillées, les projets peuvent s'attendre à payer des frais au régulateur, qui varieront en fonction du temps nécessaire.

Sommaire

Le document Crypto Valley est peut-être la documentation la plus complète disponible qui compare la réalité pratique de la tokenisation des actifs avec les cadres juridiques existants. Bien qu'il soit presque impossible pour les émetteurs de jetons d'actifs d'éviter les obstacles réglementaires, ce sera inévitablement le cas dans de nombreux pays développés à mesure que l'espace des crypto-monnaies mûrit.

Cependant, la Suisse reste à des années-lumière des États-Unis en offrant aux startups de la blockchain la liberté de fonctionner grâce à un ensemble transparent de règles et de procédures qu'elles doivent suivre. Jusqu'à ce que les législateurs américains commencent à adopter une approche tout aussi pragmatique, les entrepreneurs de la fintech continueront probablement leur exode vers le pays du fromage, du chocolat et des actifs basés sur la chaîne.

Veuillez noter que cet article n'est qu'un résumé du document sur la cryptographie des actifs de Crypto Valley, qui est lui-même un résumé des principales dispositions du droit suisse régissant la tokenisation des actifs. Cet article ne doit pas être interprété comme un avis juridique.



Traduction de l’article de Sarah Rothrie : Article Original

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