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Around the Block # 7: Comprendre l'agriculture de rendement et les derniers développements en DeFi | par Coinbase | Juil, 2020

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Around the Block # 7: Comprendre l'agriculture de rendement et les derniers développements en DeFi | par Coinbase | Juil, 2020

Coinbase

Coinbase Autour du bloc, met en lumière des problèmes clés dans l'espace cryptographique. Dans cette édition, Justin Mart explore le paysage DeFi en évolution rapide et l'émergence de «l'agriculture de rendement», ainsi que d'autres nouvelles notables dans l'espace.

DeFi et le phénomène de l'agriculture de rendement

Les protocoles DeFi ont explosé dans toutes les métriques au cours du mois dernier, passer 3 milliards de dollars en valeur totale verrouillée (TVL), déclenché par le lancement du Compound jeton de gouvernance ($ COMP) et «agriculture de rendement» subséquente.

Qu'est-ce que l'agriculture de rendement?

La plupart des protocoles cryptographiques sont conçus pour être décentralisés. Pour les réseaux de base (comme Bitcoin et Ethereum), cela est réalisé grâce à la preuve de travail, où n'importe qui peut être un mineur et gagner du BTC ou de l'ETH en échange d'une aide à la sécurisation du réseau. Ce faisant, le contrôle du réseau est plus ou moins démocratique (un CPU une voix).

Mais comment les projets basés sur Ethereum parviennent-ils à la décentralisation? Une voie consiste à transmettre la gouvernance sous forme de jetons aux utilisateurs d'un protocole, transformant ainsi les utilisateurs en parties prenantes. C'est précisément ce que Composé (un protocole d'emprunt / prêt autonome) a été le pionnier. Ils libèrent des jetons $ COMP, qui fournissent des droits de gouvernance sur le protocole Compound, aux utilisateurs du réseau, répartis au prorata en fonction de leur utilisation du protocole.

Ça sonne bien, non? Deux observations:

  • Les jetons de gouvernance $ COMP sont conservés valeur. Compound est le principal protocole d'emprunt / prêt DeFi, et les droits de gouvernance sur ce réseau sont puissants.

Lorsque $ COMP a été libéré, la valeur du jeton a rapidement pris de la valeur grâce à Compound position de leader dans l'écosystème DeFi. La communauté s'est rapidement rendu compte que l'ajout d'actifs au composé et / ou l'emprunt contre eux se traduisait par des taux d'intérêt importants en raison de la distribution supplémentaire de $ COMP (dépassant 100% APY à certains moments).

Ergo, la pratique de en utilisant un protocole pour gagner des jetons de plateforme natifs est connu comme «Agriculture de rendement».

Que s'est-il passé avec le composé

L'agriculture de rendement a conduit un afflux de capitaux dans Compound – en une seule semaine à la mi-juin près de la moitié d'un milliard Des dollars ont été ajoutés à Compound, faisant passer la valeur totale verrouillée (TVL) de 100 millions de dollars à plus de 1,7 milliard de dollars au sommet. $ COMP a également ouvert le trading autour de 80 $ et a explosé à plus de 300 $.

Cependant, toutes les mesures ne sont pas aussi honnêtes qu'elles le paraissent. Avec Compound, il est possible d'investir votre capital de manière récursive, multipliant votre rendement. Ça va comme ça:

  1. Ajouter 100 USDC en garantie à Compound (intérêt + $ COMP)

La composabilité DeFi ajoute une autre dimension, où il est également possible d'empiler votre rendement à travers différents protocoles. Par exemple, vous pouvez verrouiller DAI dans Compound et déposer vos jetons composé-DAI dans Balancer pour une agriculture de rendement supplémentaire.

Tracker DeFi populaire defipulse.com effectue un certain nettoyage sur TVL rapportée pour tenir compte de ces effets. Au 23 juillet 2020, ils rapportaient la TVL de Compound à 550 millions de dollars.

L'agriculture de rendement n'est pas sans risque

Sur des marchés efficients, un rendement accru reflète un risque accru. Alors que le DeFi est un marché largement inefficace aujourd'hui, les rendements démesurés de DeFi indiquent toujours un risque supplémentaire:

  • Risque de contrat intelligent: Les contrats intelligents sont sujets aux exploits, avec plusieurs exemples cette année (bZx, Courbe, lendf.me). La montée en flèche de DeFi a conduit à des millions de dollars de valeur dans des protocoles naissants, augmentant l'incitation des attaquants à trouver des exploits.

En général, les protocoles DeFi avec un capital important sont des honeypots pour les exploits. Dans juste une semaine, le protocole Balancer a été joué par un échange, a changé ses règles de protocole, a été piraté et a vu le prix du jeton augmenter de 3x! À certains égards, DeFi est toujours le Far West – soyez prudent là-bas.

Le volume DEX explose et commence à rivaliser avec les volumes d'échange centralisé

Le volume de DEX a grimpé en flèche au cours du mois dernier et a commencé à rivaliser avec certaines bourses centralisées.

Ceci est un résultat direct de l'agriculture de rendement, en particulier lorsque les emprunts et les prêts récursifs nécessitent un échange entre deux jetons ERC-20 différents. Les pièces stables ont été les plus préférées (comme dans l'exemple ci-dessus), ce qui a conduit à Courbes montée à la domination (un DEX stable spécifique aux pièces de monnaie).

Les DEX suivent également une stratégie de croissance similaire et éprouvée qui a donné lieu à des échanges populaires début 2017: accès à la longue traîne de jetons / actifs non listés sur d'autres bourses. Dans ce cas, les DEX fournissent des liquidités pour tous les jetons et projets DeFi. La création de jetons dépassera probablement la vitesse à laquelle les échanges centralisés peuvent les ajouter, faisant des DEX le terrain de jeu naturel pour de nouveaux actifs novateurs et la longue traîne d'actifs plus petits.

Les DEX ont fait plus de 1 milliard de dollars de volume total DEX au cours des 7 derniers jours, plus de 3x du volume total de DEX 2019! Plus de volume que jamais circule dans les DEX. Voir une analyse précédente Around the Block sur DEX et leur potentiel à venir pour plus.

DeFi Stablecoins connaît une forte croissance au deuxième trimestre

Les pièces stables utilisées au sein de DeFi (notamment Dai et USDC) ont connu une croissance record au deuxième trimestre, car il s'agit d'actifs de rendement agricole préférés en raison de leur faible volatilité qui prévient le risque de liquidation. Les capitalisations boursières de l'USDC et du Dai ont connu une croissance> 50%, passant respectivement de 700 millions de dollars à 1,1 milliard de dollars et de 100 millions de dollars à 150 millions de dollars depuis le lancement de $ COMP.

La capitalisation boursière de tous les jetons ETH a récemment dépassé la capitalisation boursière de l'ETH lui-même. Bien que principalement motivé par quelques actifs (LINK et CRO), il s'agit toujours d'un retournement intrigant montrant comment l'écosystème ETH se développe en valeur plus rapidement que l'actif natif de base.

Si vous croyez au thèse de protocole de graisse, alors cela peut indiquer que l'ETH est sous-évalué, car la croissance dans la couche utilitaire finirait par s'accumuler dans la couche de base. Mais si vous ne le faites pas, cela pourrait soulever des questions sur le modèle de sécurité à long terme d'Ethereum, où il pourrait être économiquement rationnel d'attaquer Ethereum afin d'extraire de la valeur des actifs placés au sommet.

Ethereum souffre de périodes de congestion; Mettre en évidence les défis de mise à l'échelle

Comme on pouvait s'y attendre, l'activité DeFi a produit une hausse des prix médians du gaz, variant entre 40 et 70 Gwei aujourd'hui. Un seul transfert ETH coûte environ 0,35 USD, mais des opérations plus complexes telles que l'échange d'actifs sur un DEX ou l'entrée et la sortie de plusieurs positions de rendement agricole peuvent être beaucoup plus coûteuses (parfois> 10 USD par transaction).

Les frais de gaz élevés sont sournoisement insidieux car ils limitent l'accès à DeFi uniquement à ceux qui disposent d'un capital suffisant. Quand il en coûte 10 $ pour entrer et sortir des positions agricoles de rendement, le sous-ensemble d'utilisateurs avec des soldes limités est coupé.

Les frais de gaz élevés sont une conséquence directe des défis de mise à l'échelle. Bien que toujours un frein aujourd'hui, les efforts autour des solutions ETH 2.0 et Layer-2 montrent des progrès significatifs, mais nous devrons attendre de voir comment ces efforts se dérouleront.

D'autres projets DeFi montent en flèche

  • Projets BTC emballés: Les projets BTC enveloppés créent un jeton Ethereum ERC-20 qui est échangeable 1: 1 contre BTC sur la blockchain Bitcoin, mariant ainsi les chaînes BTC et ETH et introduisant le bilan de BTC dans DeFi. Ces projets ont considérablement augmenté, les utilisateurs recherchant davantage de capitaux pour l'agriculture de rendement. WBTC de BitGo et RBTC de Ren sont remarquables, avec ~ 140 M $ BTC verrouillés entre eux (et wBTC le leader incontesté avec 130 millions de dollars).

Implications: cette activité est-elle authentique?

Malgré tous les indicateurs impressionnants, la hausse des valorisations des actifs et la croissance fulgurante de la valeur bloquée, s'agit-il vraiment d'une véritable activité?

Nous avons noté précédemment que la valeur verrouillée peut être jouée, où les actifs peuvent être déposés ou empilés de manière récursive sur d'autres protocoles. Cela a certainement conduit à des résultats étranges. Considérez la comptabilité de Compound pour DAI, où ils répertorient plus de DAI dans l'offre de Compound que de DAI qui existe! Cela ne peut être possible que lorsque le même DAI est fourni, emprunté et réapprovisionné dans une boucle récursive.

Donc, si nous ne pouvons pas prendre TVL au pied de la lettre, que pouvons-nous dire du nombre d'utilisateurs accédant à DeFi?

Les chiffres sont faibles par rapport à la traction appréciée par les bourses grand public (comme Coinbase avec plus de 35 millions de comptes), mais la tendance DeFi a toujours entraîné une forte croissance, supérieure à 100% depuis le début de l'année. Notez qu'il n'y a pas de «comptes» dans DeFi, juste des adresses uniques, donc les nombres doivent être pris avec un grain de sel.

Il est relativement clair que le phénomène DeFi est toujours raffiné pour l'utilisateur de crypto sophistiqué, capable de naviguer dans le monde des portefeuilles auto-gardiens et de comprendre les risques et les opportunités qui s'y trouvent.

Et pourtant, les métriques ne peuvent toujours pas être ignorées. Même en tenant compte des mécanismes de rendement récursifs, il est difficile de s'opposer à 3 milliards de dollars de TVL dans l'ensemble de DeFi. La traction et l'utilisation sont sur une trajectoire ascendante claire, et DeFi est le récit de premier plan dans la crypto aujourd'hui.

Les évaluations et les rendements sont-ils durables?

En prenant du recul, nous pouvons voir un cycle clair:

  1. Les protocoles ajoutent des jetons de gouvernance de l'agriculture de rendement

De tels cycles indiquent généralement des évaluations séparées des fondamentaux.

Cependant, c'est ainsi que la cryptographie amorce historiquement la croissance. Des incitations financières démesurées stimulent la sensibilisation des utilisateurs et les gens traversent les murs de briques pour participer. Au fil du temps, les onramps deviennent plus fluides, les modèles de revenus plus raffinés et les produits deviennent plus conviviaux.

Cela ressemble donc à ce qui se passait avec Bitcoin en 2013. Seuls quelques privilégiés ont pu obtenir Bitcoin à l'époque, mais les mouvements de prix ont stimulé la sensibilisation et la croissance. Les destinations étaient un peu sommaires (Mt. Gox), mais se sont beaucoup améliorées avec le temps.

Aujourd'hui, les retours DeFi suscitent des niveaux de sensibilisation similaires, mais seuls les crypto-sophistiqués traversent des obstacles pour capitaliser. Il y a un peu de flou dans les chiffres, mais la tendance est difficile à contrer, et les produits et l'expérience s'amélioreront avec le temps.

Là où les marchés et les taux d'intérêt évoluent à partir d'ici, c'est la spéculation, mais pour en savoir plus, voyez ce perspicace Fil Twitter.





Traduction de l’article de Coinbase : Article Original

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