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Bitcoin à 650 000 $? Un graphique époustouflant, et pourquoi JPMorgan pense que rien ne peut l’arrêter maintenant

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Bitcoin à 650 000 $? Un graphique époustouflant, et pourquoi JPMorgan pense que rien ne peut l’arrêter maintenant

Dans quel est le dernier de JPMorgan Flux et liquidité rapport pour l’année, quant Nikolaos Panigirtzoglou écrit qu’avec la fin de l’année, il est utile de regarder comment le paysage de l’investissement a changé en 2020, ou dit autrement, « comment les différentes classes d’actifs et types d’investisseurs se sont comportés en termes de croissance globale au cours d’une année dominée par l’impact de la pandémie mondiale et les réponses politiques à celle-ci?  »

Comme l’écrit Panigirtozglou dans son bilan annuel, l’augmentation la plus frappante en 2020 a été dans l’encours total de la dette qui au 1S20 avait déjà augmenté d’environ 14tr $, la banque projetant désormais une croissance totale de la dette pour 2020 de 21tr $, reflétant en particulier la forte émission d’obligations. Sur ce total, l’augmentation des obligations représente environ 13 milliards de dollars, reflétant une augmentation significative des déficits publics alors qu’ils cherchaient à atténuer l’impact sur les revenus et à enregistrer des émissions d’obligations d’entreprises, les entreprises cherchant à augmenter leurs coussins de trésorerie pour résister au choc sur la trésorerie les flux. Le reste est une combinaison de prêts bancaires, de papiers à échéance plus courte tels que les bons, la dette locale des ME et d’autres dettes non négociables.

C’est une façon de le dire – une autre est que pour préserver le système fiduciaire, les banquiers centraux ont dû imprimer tellement de fiat qu’ils ont dévalué leurs actifs de 40% en seulement six mois (voir « Le gouvernement a imprimé 40 cents pour chaque dollar existant en mars« ).

Donc, pour revenir au point d’origine, à savoir comment les différentes classes d’actifs se sont comportées, ici on fait face à un choix: ne regarder que les actifs conventionnels lors de l’analyse des rendements des actifs en 2020, où l’image suivante émerge …

total returns 2020

… ou inclure le bitcoin qui a été l’actif le plus performant de loin, non seulement en 2020 mais au cours de la dernière décennie.

bitcoin vs all assets

Comme le dit JPM, « Les «  monnaies  » alternatives telles que l’or et le Bitcoin ont été les principaux bénéficiaires de la pandémie en termes relatifs, augmentant leurs actifs (à des fins d’investissement) de 27% et 227%, respectivement. « 

Mais ce qui est absolument remarquable, c’est à quel point le changement de la valeur marchande du bitcoin a été minime pour générer un rendement aussi énorme: comme le montre le graphique étonnant ci-dessous, dans un monde qui a vu la valeur du total des obligations augmenter de 13,1 billions de dollars et les actions de 11 billions de dollars, l’incroyable course de Bitcoin a eu lieu alors que la capitalisation boursière du bitcoin a augmenté d’un dérisoire 0,3 billion de dollars. Cela a suffi à pousser le prix de la crypto-monnaie à un niveau record de 24000 $ (même le rendement beaucoup plus modéré de l’or en 2020 était dû à une augmentation beaucoup plus importante de la valeur marchande de l’or d’environ 0,5 billion de dollars).

Comment est-ce possible? Simple: alors que les actifs financiers mondiaux ont une capitalisation boursière d’un peu moins de 300 billions de dollars et qu’il y a quelque 42 billions de dollars en liquidités, la valeur de l’or hors sol à 12 billions de dollars est environ 27 fois supérieure à la capitalisation boursière du bitcoin aujourd’hui, qui à son niveau record n’est toujours que de 443 milliards de dollars.

bitcoin market cap dec 20

En bref, si la valeur du bitcoin atteignait la parité avec l’or, le prix d’un bitcoin devrait augmenter à 650 000 $ par rapport à son prix actuel de 24 000 $.

Bien sûr, il n’y arrivera pas demain, mais au rythme actuel d’adoption institutionnelle, il pourrait très bien y arriver le plus tôt possible. La raison en est, comme l’écrit Panigirtzoglou, que il y a maintenant tout simplement trop de «momentum» institutionnel pour «permettre à toute position qui se détend par les traders d’élan de créer une dynamique de prix négative durable.« 

Exemple concret: il y a une semaine, nous avons signalé que la compagnie d’assurance-vie MassMutual avait investi 100 millions de dollars en bitcoin pour son fonds d’investissement général, représentait une autre étape importante dans l’adoption du bitcoin, suggérant – comme nous l’avons souvent écrit ces derniers mois – que l’adoption du bitcoin par les investisseurs institutionnels se propage des family offices / HNWI aux investisseurs plus traditionnels en argent réel tels que les compagnies d’assurance et les fonds de pension.

L’annonce de That MassMutual a été suivie cette semaine par une vague d’achats spéculatifs de bitcoins, ce qui, selon JPMorgan, reflète probablement une nouvelle impulsion des investisseurs spéculatifs à diriger les investisseurs institutionnels en argent réel. En effet, les contrats à terme sur bitcoin, véhicule privilégié des investisseurs spéculatifs, ont connu de nouveaux volumes records ce jeudi cette semaine …

CME volume 1

… qui s’est combinée à une forte augmentation de l’intérêt ouvert …

CME volume 2

indique une accumulation intense de positions à terme. En fait, le graphique ci-dessus montre que l’intérêt ouvert des contrats à terme sur bitcoin de CME a augmenté de 45% depuis vendredi dernier, plus que renversant la baisse précédente du 25 novembre et atteignant un nouveau record de 1,4 milliard de dollars.

Cela est également vrai avec le « proxy de position à terme sur bitcoin plus soigneusement calculé » de JPMorgan présenté ci-dessous, qui a connu une ascension similaire cette semaine vers un territoire sans précédent (pour rappel, JPM utilise une méthodologie de proxy de position à intérêt ouvert qu’elle applique également à d’autres contrats à terme, où il regarde les changements absolus hebdomadaires cumulés de l’intérêt ouvert multiplié par le signe de la variation du prix à terme chaque semaine) Selon le quant JPM, « en regardant les figures 6 et 7, il est difficile de ne pas s’inquiéter d’une accumulation de positions spéculatives à terme longues sur Bitcoin.  » Pourtant, dans le même temps, même JPMorgan admet que « toute tentative antérieure d’appeler au retour à la moyenne de ces deux indicateurs s’est avérée vaine. »

Ce ne sont pas seulement les institutions et les HNW / family offices qui se précipitent dans les cryptos: les traders dynamiques le sont aussi: comme l’écrit JPMorgan, « il ne fait aucun doute que les traders dynamiques, tels que les CTA et les fonds cryptographiques quantitatifs, ont amplifié la flambée de cette semaine ». Cela a incité le stratège quantitatif de la banque à se demander « dans quelle mesure ces traders dynamiques présentent-ils pour le moment », après avoir récemment fait valoir que les perspectives à court terme du bitcoin étaient biaisées à la baisse en raison d’une dégradation potentielle de ses signaux d’élan en Janvier, à moins que le bitcoin ne reprenne sa tendance haussière en dépassant 20k $. Eh bien … cela ne s’est pas produit, et comme l’écrit Panigirtzoglou, « il est clair que la flambée de cette semaine au-dessus de 23 000 $ a non seulement annulé notre précédente thèse d’élan-signal-désintégration, mais elle l’a inversée en déplaçant ces signaux d’élan vers un territoire encore plus élevé. .  » Ceci est illustré dans le graphique suivant qui décrit les signaux d’élan de la période d’analyse courte et longue de JPM pour le bitcoin:

La figure 8 montre que le signal d’élan de la période d’analyse courte a augmenté cette semaine à 2,0 stdevs et la longue période d’analyse à 1,6 stdevs. Les deux sont au-dessus de notre seuil de 1,5stdev généralement associé à des conditions de surachat et à un risque élevé de retour à la moyenne. Selon la figure 8, la dernière fois que les traders d’élan étaient aussi longs en bitcoin, c’était en juin 2019.

momentum signals bitcoin

En prenant les données de flux ci-dessus ensemble, JPM écrit que pendant qu’il les trouve «difficile de ne pas qualifier le bitcoin de surachat pour le moment», reconnaît en même temps que «les entrées dans le Grayscale Bitcoin Trust, à 1 milliard de dollars par mois actuellement, sont trop importantes pour permettre à toute position de se dérouler par les traders d’élan» pour créer une dynamique de prix négative soutenue similaire à celles observées auparavant au second semestre 2019.

bitcoin etf flows

Et bien qu’il y ait peu de risque d’une inversion de prix de sitôt, JPM avertit que « la surveillance à haute fréquence de la trajectoire des flux pour le Grayscale Bitcoin Trust reste très importante » car « tout signe de ralentissement significatif de la trajectoire des flux pour le Grayscale Bitcoin Trust 9 augmenterait le risque d’une correction Bitcoin similaire à celle observée au second semestre 2019. « 

Jusqu’à ce que cela se produise, cependant, et tant que la dynamique des prix reste à la hausse, un objectif de prix de 650 000 $ – c’est-à-dire où la valeur du bitcoin serait à parité avec cet autre actif «non fiduciaire», l’or – reste une possibilité distincte.



Traduction de l’article de Tyler Durden : Article Original

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