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Bitcoin va encore mordre la poussière

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Bitcoin va encore mordre la poussière

Kevin Dowd est professeur de finance et d'économie à la Business School de l'Université de Durham, et co-auteur de l'article de 2015 «Bitcoin va mordre la poussière».

Pour plus d'informations sur le 10ème anniversaire de Bitcoin, consultez notre nouvelle fonctionnalité interactive Bitcoin à 10.

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En août 2014, j'ai découvert que l'industrie minière du bitcoin avait la structure industrielle d'un monopole naturel. Un monopole naturel est un marché sur lequel la production est plus efficace avec un seul producteur.

Cette découverte a été un choc, mais l’implication était claire: Bitcoin ne pourrait pas survivre à long terme. En guise de vérification, j'ai testé mon raisonnement sur le terrain auprès de diverses personnes économiquement alphabètes. Aucun n'était en désaccord.

Quand je suis arrivé à cette conclusion, prix de bitcoin était de 379 $. Depuis lors, son prix a atteint près de 20 000 £ et est tombé depuis à une valeur de 3 621 $ au moment de la rédaction.

Est-ce que le comportement ultérieur de Bitcoin en matière de prix signifie que ma prédiction était fausse? Non, je pense toujours que le prix d'équilibre à long terme de Bitcoin est égal à zéro. Il n’a pas encore mordu la poussière.

Mon raisonnement repose sur deux arguments économiques simples. La première est que l’industrie minière des bitcoins est un monopole naturel et qu’un monopole naturel sape la proposition de valeur fondamentale de Bitcoin. La seconde est que, sur les marchés où les barrières à l'entrée réglementaires sont nulles, un produit de qualité inférieure ne peut pas survivre à long terme. L'un ou l'autre de ces arguments est suffisant pour conclure que le prix du bitcoin doit être nul à long terme.

Ensemble, ils sont plus que suffisants pour établir cette conclusion.

Je n'ai pas encore entendu entendre un seul défi intelligent à cet argument de la part de la communauté bitcoin. Au lieu de cela, la réponse typique a été la violence personnelle. L'appel par nom ne remplace toutefois pas une réponse motivée.

Examinons ces deux arguments l'un après l'autre.

Bitcoin Mining est un monopole naturel

Pour fonctionner comme prévu, le système bitcoin requiert une concurrence atomistique de la part des mineurs qui valident des blocs de transaction dans leur recherche de bitcoins nouvellement fabriqués. Cependant, l’industrie minière se caractérise par de grandes économies d’échelle.

En effet, ces économies d’échelle sont si importantes que l’industrie est un monopole naturel. Le problème est que la concurrence atomistique et un monopole naturel sont incohérents: les tendances inhérentes à la centralisation du monopole naturel impliquent que les sociétés minières deviendront de plus en plus grandes et produiront un véritable monopole à moins que le système ne s'effondre avant ce moment-là.

L'implication est que le système bitcoin n'est pas durable. Puisque ce qui ne peut pas continuer va s'arrêter, il faut en conclure que le système bitcoin va inévitablement s'effondrer. La seule question est quand.

Je pourrais parler longuement de la façon dont cette tendance centralisatrice finira par détruire chaque élément de la proposition de valeur de Bitcoin, en les renversant comme une rangée de dominos: le premier domino à tomber sera distribué par la confiance, l’attraction la plus remarquable de Bitcoin; le système dépendra alors de la confiance du joueur dominant pour ne pas abuser de son pouvoir.

Ce lecteur deviendra un point de défaillance pour le système dans son ensemble, de sorte que la fonctionnalité «aucun point de défaillance unique» du système disparaîtra également. Ensuite, le pseudo-anonymat disparaîtra, car le joueur dominant sera contraint d'imposer les règles anti-anonymat habituelles, justifiées comme des moyens permettant de mettre un terme au blanchiment d'argent, etc., mais qui visent en réalité à détruire la confidentialité des données financières.

Même le protocole Bitcoin, la constitution du système, finira par être subverti. Chaque composant de la proposition de valeur bitcoin sera détruit. Le système bitcoin deviendra alors un château de cartes: il ne restera plus rien dans le système pour maintenir la confiance dans le système.

Un produit inférieur ne peut pas survivre

Il y a aussi l'argument selon lequel le prix du bitcoin doit être égal à zéro, car un produit de qualité inférieure ne peut pas survivre à long terme en l'absence de barrières réglementaires à l'entrée.

Imaginez que vous ayez un marché sans barrières à l'entrée. La première entreprise à entrer sur le marché détient 100% de la part de marché, comme le faisait autrefois Bitcoin. Les concurrents viennent ensuite et font des percées sur le marché.

Certains d'entre eux proposent des produits supérieurs au produit fabriqué par la première entreprise, notamment parce que leurs producteurs ont tiré des leçons des défauts de conception du produit de la première entreprise. Et finalement, des rivaux supérieurs le délogent complètement et la part de marché du premier produit passe à zéro.

Certaines preuves suggèrent que ce processus est à l'œuvre sur le marché du bitcoin: selon CoinMarketCap, la part du marché de la crypto-monnaie occupée par bitcoin était tombée à 94,29% au 28 avril 2013 (première date pour laquelle ils fournissent des données) à 52,29%. par aujourd'hui.

Cette baisse n'a pas été uniforme – nous ne nous attendions pas à cela – mais la direction du voyage est claire: le bitcoin est en train de perdre des parts de marché. La question de savoir si sa part de marché poursuivra cette tendance à la baisse et s’affaiblira progressivement ou si tout à coup s’éteindra est un autre problème. Je soupçonne que la fin viendra quand quelque chose déclenchera une vente qui conduira le prix du Bitcoin à chuter à son niveau naturel à long terme, zéro.

L'histoire de l'innovation confirme également ma conviction que le bitcoin ne peut durer indéfiniment.

Les innovateurs – les pionniers sur un marché – survivent rarement à long terme dans des conditions d'entrée libre. La Ford Model T en est un exemple. Cette voiture a été produite pour la première fois en 1908 et a vite fini par dominer le marché. Mais les concurrents ont tiré des leçons de ses défauts de conception et construit de meilleures voitures, qui ont finalement volé sa part de marché. Le modèle Ford T ne survit maintenant que comme une antiquité.

La différence entre le modèle Ford T et Bitcoin, cependant, est que Bitcoin n'a aucune valeur antique. Est-ce que je pense toujours que les bitcoins vont mordre la poussière? Tu paries.

Voiture rouillée via Shutterstock



Traduction de l’article de Kevin Dowd : Article Original

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