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Comment effectuer une analyse fondamentale des actifs cryptographiques? [Part II]

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Comment effectuer une analyse fondamentale des actifs cryptographiques? [Part II]

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@JakeJake Ryan

CIO de Tradecraft Capital, un fonds de cryptographie et auteur de Crypto Investing, sortant de Wiley au 'Q4

Nous voulons examiner l'utilisation du réseau pour dériver une valeur relative basée sur cet utilitaire. Au fil du temps, nous, en tant que communauté d'investisseurs cryptographiques, devons créer un cadre qui montre aux investisseurs extérieurs comment penser l'évaluation fondamentale des actifs cryptographiques.

J'ai ajouté quelques mesures supplémentaires au cadre qui utilise désormais 5 indicateurs et 4 ratios pour donner une fenêtre sur les fondamentaux des marchés de la cryptographie. À l'heure actuelle, j'utilise ces métriques sur le réseau Bitcoin et fais une thèse directionnelle qui informe mon plan d'investissement.

Beaucoup commencent le processus en utilisant une version d'un modèle de flux de trésorerie actualisé (DCF). J'ai lu d'excellents rapports des principaux fonds de cryptographie qui effectuent une analyse ascendante sur le montant des revenus qu'un actif de cryptographie spécifique peut générer sur la base d'un modèle et de certaines hypothèses.

Par exemple, voici un excellent modèle d'analyse et d'évaluation sur EOS. Je pense que c'est une bonne approche lorsque les marchés sont arrivés à maturité et sont dans les phases de synergie ou de maturité du modèle de révolution technologique de Carlota Perez (voir ci-dessous) décrit dans son livre très apprécié, Révolutions technologiques et capital financier. Dans la phase Frenzy, cependant, en utilisant les données solides pour calculer relatif la valeur est plus bénéfique.
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Extrait de «Révolutions technologiques et capital financier» de Perez

Je crois que nous venons de terminer la phase d'irruption et commencé la phase de frénésie d'un tout nouveau cycle économique à ondes longues que j'appelle Âge de l'autonomie.

Vous pouvez en savoir plus à ce sujet dans mon article, Le rôle de Crypto à l'ère de l'autonomie. Dans la phase Frenzy, il y a découplage du prix et de la valeur. C’est pourquoi ils appellent cet âge un Âge d'or, distinct d'un Âge d'or.

Beaucoup d’entre nous qui étaient présents lors du boom Internet des années 90 se souviennent d’avoir tenté de trouver un nouveau modèle d’évaluation Nouvelle économie entreprises.

Dans de nombreux cas, il n'y avait pas encore de bénéfices, et dans certains cas, il n'y avait pas de revenus. Si vous vouliez essayer d'évaluer une entreprise point-com à ce moment-là, un modèle de flux de trésorerie actualisé ne vous aurait pas aidé.

À ce stade, vous auriez pu ne pas investir dans la nouvelle technologie ou vous auriez pu trouver un nouveau cadre pour évaluer ces actifs. Nous avons commencé à penser globes oculaires et pages vues.

Au début du cycle, la plupart des actifs n'ont pas encore de revenus ou de bénéfices (ou peu en ont). Étant donné que la plupart des actifs cryptographiques sont des réseaux, il est logique que l'analyse fondamentale se concentre sur l'utilisation et l'utilité (voir ci-dessous). Même si ces crypto-actifs n'ont pas encore de flux de trésorerie, ils ont toujours de la valeur sous la forme de leur potentiel.

Ce cadre utilise la valeur relative pour prendre des décisions directionnelles basées sur le suivi de l'actif de réserve majeur qui est le bitcoin. Les investisseurs doivent généralement acheter du bitcoin avant de pouvoir investir dans tout autre actif cryptographique. Ainsi, le suivi de l'utilisation de l'actif de réserve nous donnera des informations sur les marchés de la cryptographie dans leur ensemble. Étant donné que ces actifs cryptographiques sont des réseaux, notre modèle se concentrera sur la façon dont nous valorisons les réseaux. Nous avons une certaine expérience avec cela.

Effets de réseau et loi de Metcalfe

La plupart des actifs cryptographiques ont effets de réseau. Effet réseau est la propriété d'un actif ou d'une collection, ce qui lui donne plus de valeur pour les utilisateurs existants à mesure que de nouvelles personnes sont ajoutées. Loi de Metcalfe indique que la valeur du réseau est proportionnelle au carré du nombre d'utilisateurs connectés.
Cette version de base a été réfuté bien que. C'est maintenant hypothèse cette valeur de réseau est plus probablement une courbe en S qu'un simple quadratique n2. Étant donné que la plupart des actifs cryptographiques sont des réseaux et ont des effets de réseau, les utilisateurs et les utilitaires deviennent des considérations importantes lors de la réflexion sur la façon de valoriser l'actif.

À cette fin, la plupart des mesures de ce cadre d'analyse fondamentale se concentrent sur les utilisateurs, l'utilisation et l'utilité pour les indicateurs, puis le prix par rapport à l'utilité pour les ratios.

Voici les 2 catégories de 5 indicateurs – indicateurs directionnels et indicateurs d'utilisation actuelle. Ensuite, nous avons également 2 catégories pour les 4 ratios – les ratios d'évaluation actuels et les ratios d'évaluation à long terme.

Indicateurs directionnels

Ces indicateurs montrent l'orientation continue de 2 principaux indicateurs à court terme. Ce sont les cinq indicateurs les plus sensibles au facteur temps et les plus transitoires.

Indicateur directionnel NVT – cela montre dans quelle direction se dirige le ratio de valorisation, soit en direction de l'ajout de valeur relative, soit de la perte de valeur relative dans le ratio NVT.

Indicateur directionnel de corrélation – cela montre si les actifs cryptographiques sont plus ou moins corrélés. Si les actifs cryptographiques deviennent plus corrélés, cela signifie généralement une tendance baissière tandis que les actifs moins corrélés signifient une tendance plus haussière.

Indicateurs d'utilisation actuels

Ces indicateurs mesurent l'utilisation et l'utilité directes du réseau. Ces indicateurs montrent que l'utilité actuelle du réseau sous la forme de:

1) nombre d'utilisateurs uniques quotidiens;

2) valeur de transaction quotidienne (en USD);

3) les redevances minières qui sont les revenus générés par le réseau.

Si le réseau cryptographique est utilisé par plus de personnes par jour et est utilisé pour déplacer plus de valeur, alors sa valeur intrinsèque augmente.

Adresses uniques (Quotidien) – cela compte les adresses uniques utilisées dans les transactions par jour. Ces données sont utilisées comme indicateur relatif. Si la tendance des adresses uniques augmente, c'est haussier pour les marchés de la cryptographie.

Valeur transactionnelle (Quotidien) – cela compte quotidiennement la valeur estimée des transactions en dollars américains. Ces données sont utilisées comme indicateur relatif. Si le montant augmente, c'est haussier pour les marchés de la cryptographie.

Coût minier (Quotidien) – cela fait la moyenne des frais que les mineurs génèrent pour le traitement des transactions sur la blockchain. Ceci est distinct des récompenses en bloc que les mineurs sont payés pour générer le prochain bloc de transactions sur la blockchain. Si les frais sont modérés, c'est haussier pour les marchés de la cryptographie.

Si les frais sont vraiment bas, comme en dessous de 20 cents, ou vraiment élevés, comme au-dessus de 20 $, c'est un drapeau rouge et indique que quelque chose ne va pas et nécessite une enquête plus approfondie.

Ratios d'évaluation actuels

Ces ratios suivent la valeur relative actuelle du réseau. Le ratio NVT est similaire à un ratio P / E sur les marchés des actions et est l'une des principales mesures d'évaluation en crypto-analyse. Il mesure la valeur du réseau aux transactions (NVT).

le Rapport MVRV est la valeur marchande par la valeur réalisée (MVRV) et est un rapport similaire mais plus complexe au ratio NVT. La valeur réalisée suit le prix de transaction auquel la dernière transaction a été exécutée.

Ratio NVT – Sous-évalué est <55 & Overvalued is >75Rapport MVRV – Sous-évalué est <1.2 and Overvalued is >3.2

Ratios d'évaluation à long terme

Ces ratios suivent la valeur relative du réseau à long terme. le Mayer Multiple calcule le prix par rapport à la moyenne mobile de 200 jours. Cela donne un rapport par rapport au temps et aux cours de bourse passés. le Rapport P / BE indique le rapport valeur / prix du coût d'équilibre du mineur. Cela donne un rapport prix / coût de production.

Mayer Multiple – Haussier est <1.0 and Bearish is >2.4Rapport P / BE minier – Haussier est <1.2 and Bearish is >3.2

Interprétation

Il est important d'apprendre à utiliser ces indicateurs et ratios pour éclairer votre prise de décision et votre plan d'investissement. Ci-dessous, nous allons décrire quelques modèles différents pour vous donner une idée de la façon d'utiliser ces données métriques et de les interpréter.

Un réseau dans une tendance baissière avec un indicateur à un stade précoce d'un renversement de tendance possible

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Remarque: analyse fondamentale du 28 juillet 2019

Le tableau de bord ci-dessus montre que l'utilisation du réseau est en baisse. Vous pouvez le voir dans les indicateurs actuels. Cependant, il pourrait être proche d'une inversion de tendance dans l'utilisation.

L'indicateur directionnel NVT s'affiche en vert, ce qui signifie que l'utilisation augmente ou que le prix a suffisamment baissé pour que le ratio NVT commence à afficher une valeur plus relative.

Dans les ratios, tous les ratios sont soit verts soit vert foncé montrant une valeur relative présente. Vous n'obtiendrez pas le vert foncé dans les ratios d'évaluation relative à long terme à moins que vous ne soyez à la fin d'un cycle de marché baissier et qu'il n'y ait du sang dans les rues.

Nous avons vu du vert foncé au début de cette année, mais nous ne le verrons probablement pas avant le prochain hiver crypto.

Un réseau surévalué après une grosse correction

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Remarque: Tableau de bord affichant les mesures au 10 février 2019

Le tableau de bord ci-dessus montre un marché qui s'est déjà écrasé et a pris une grande partie des prix à la baisse, mais qui est toujours surévalué, est toujours dans un marché baissier mais pourrait s'inverser en raison d'une utilisation accrue.

À la fin de l'hiver crypto, vous commencerez enfin à voir une valeur profonde dans les ratios à long terme. Il peut en être ainsi pendant un certain temps jusqu'à ce que les ratios d'évaluation signalent enfin la valeur par une baisse des prix ou une augmentation de l'utilisation.

Vous saurez quand entrer sur le marché lorsque les ratios d'évaluation actuels rattraperont les ratios d'évaluation à long terme.

Un réseau montrant une tendance à la hausse dans Network Utility & Deep Value

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Remarque: Tableau de bord affichant les mesures au 11 mars 2019

Le tableau de bord ci-dessus montre un marché qui a atteint un creux, montre qu'il est sous-évalué et que l'utilitaire réseau montre une utilisation croissante du réseau. Voici à quoi ressemble le tableau de bord lorsqu'un crypto hiver a atteint un creux et se prépare à une inversion de tendance haussière.

Le prix a tellement baissé que tous les ratios affichent une valeur relative. De plus, les indicateurs actuels montrent une amélioration de l'utilisation et de l'utilité.

Enfin, les indicateurs directionnels affichent une activité positive. Voilà à quoi cela ressemble de voir une inversion de tendance après un hiver crypto.

Une tendance du réseau surévaluée avec une hausse des prix plus rapide que l'utilisation

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Remarque: Tableau de bord avec mesures montrant le 26 juin 2019

L'illustration ci-dessus montre un marché dont l'utilité augmente, mais le prix a peut-être été trop loin, trop rapide et doit se consolider. Les indicateurs actuels montrent que l'utilisation et l'utilité augmentent et connaissent une tendance positive à la hausse. Cependant, les ratios d'évaluation actuels montrent que le prix augmente plus rapidement que l'utilisation accrue. Vous remarquerez également que le NVT Directional vous le montre également.

Graphique Bitcoin YTD pour 2019 à titre de comparaison

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Si vous regardez l'historique de trading Bitcoin, vous pouvez voir que les fondamentaux auraient aidé votre trading. Une analyse fondamentale du réseau Bitcoin montrera quand il y a une valeur profonde (généralement d'une correction majeure pendant un long marché baissier), quand il y a une augmentation de l'utilisation ou lorsque le prix a augmenté trop loin, trop vite. La vérification des dates des mesures du réseau sur le graphique des prix du bitcoin illustre le point.

Conclusion

Chez Tradecraft Capital, ce cadre d'analyse fondamentale de Tradecraft (TFA) est la base de notre analyse fondamentale. Nous adoptons une approche à plusieurs niveaux pour notre analyse fondamentale. Ceci est la première couche. Ces métriques sont extraites du réseau Bitcoin uniquement et sont utilisées pour prendre des décisions directionnelles qui éclairent un plan d'investissement.

En 2019, les actifs cryptographiques sont devenus moins corrélés, l'utilisation dans le réseau a augmenté et la valeur est présente, ce qui signifie la fin du crypto hiver. UNE un nouveau cycle haussier a commencé.

Cela a été validé avec l'action des prix du bitcoin qui grimpe fortement à travers plusieurs niveaux clés de résistance et les bonnes performances du T2.

À mesure que nous avancerons dans le cycle, il sera important d'utiliser les indicateurs directionnels comme les mesures les plus sensibles au temps, les indicateurs d'utilisation actuels pour avertir lorsque l'utilisation et l'utilité diminuent et les ratios d'évaluation pour avertir lorsque le prix peut être surévalué.

Armée de ces éléments, l'analyse fondamentale devrait fournir à l'investisseur plus de points de données à partir desquels prendre une décision d'investissement éclairée.

Avis de non-responsabilité: Les informations ci-dessus font référence à une opinion et sont fournies à titre informatif uniquement. Il ne s'agit pas d'un conseil en investissement. Veuillez faire vos propres devoirs.

Jake Ryan est le GP de Tradecraft Capital, un conseiller en démarrage, un investisseur providentiel et écrivain sur l'investissement. Si vous avez apprécié cet article, applaudissez pour aider les autres à le trouver! Pour en savoir plus, rejoignez-nous sur Facebook et Twitter.
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Traduction de l’article de Jake Ryan : Article Original

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