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Comment la crypto-monnaie Balance de Facebook pourrait menacer le système financier mondial

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Comment la crypto-monnaie Balance de Facebook pourrait menacer le système financier mondial

Cette semaine, les deux Comité sénatorial des banques et le Comité des services financiers de la Chambre David Marcus de Facebook, responsable du projet Libra sur la crypto-monnaie. Les législateurs ont carrément exprimé divers doutes sur la proposition relative à la Balance, notamment sur le point de savoir si le système pourrait empêcher le blanchiment d’argent et si l’on devrait faire confiance à Facebook pour collecter des données de transaction, étant donné sa nature. histoire de mauvaise qualité de traiter les informations utilisateur.

Mais la question la plus préoccupante qui préoccupe les législateurs est de savoir si la Balance peut introduire un nouveau type de risque financier systémique. Bien que souvent ridiculisés pour leur volatilité alimentée par la spéculation, les bitcoins et autres crypto-monnaies sont largement déconnectés du système financier traditionnel et représentent une part relativement infime de la valeur mondiale. La Balance, en revanche, est conçue de manière à être très grande et étroitement liée à des éléments tels que les monnaies nationales et même les petites banques locales.

Si et lorsque la Balance se met à fonctionner – Facebook a annoncé qu'elle se lancerait en 2020 – elle disposerait d'une base intégrée de près de 2,5 milliards d'utilisateurs de Facebook dans le monde, soit environ un tiers de la population mondiale. Facebook et Marcus ont déclaré que l'objectif consistant à atteindre des personnes sans compte bancaire était un objectif majeur de la Balance, et ils ont souligné l'intégration étroite entre la Balance et des outils Facebook tels que Messenger. Le réseau social prévoit donc de pousser fort pour que ses utilisateurs convertissent des fonds en Balance. Le représentant Michael San Nicolas (D – Guam) a spéculé hier que la Balance pourrait facilement attirer 100 milliards de dollars de dépôts, soit environ un dixième des actifs détenus par Goldman Sachs– et potentiellement beaucoup plus.

Les fonds convertis en balance par les utilisateurs seraient placés dans une «réserve de balance» composée d'instruments conservateurs tels que les bons du Trésor et les monnaies nationales. La valeur de la Balance ne sera pas «liée» à une devise unique, mais «flottera» sur un marché mondial, à l’instar de la plupart des monnaies nationales. David Marcus a néanmoins décrit sa structure comme un soutien «un pour un», en ce sens que les fonds de réserve ne seraient pas prêtés, ce qui réduirait les risques.

Mais il n’ya aucune garantie réelle que la réserve de Balance soit stable dans la pratique, en particulier lorsque les conditions générales deviennent rudes. Le problème, selon de nombreux experts, se résume à ceci: Ce qui semble sûr sur le papier peut cacher des risques imprévisibles.

«Nous parlons de la finance, qui est intrinsèquement fragile», déclare Katarina Pistor de la Columbia Law School, «et soumise à des crises répétées.» Pistor étudie la structure juridique des systèmes financiers et a témoigné devant l’audience des Services financiers mercredi. Elle pense que l’idée que la Balance peut être isolée de la crise repose sur «de très fortes hypothèses qui se révéleront probablement fausses».

La banque de la Balance

L’une des hypothèses présumées est simplement que certaines monnaies sont "sûres". "Au cours de la dernière décennie, nous avons même observé une très forte pression sur l’euro", souligne Lars Seier Christensen, un trader de devises expérimenté et fondateur de Saxo Bank, une banque d’investissement danoise.

Même sans risquer de prêter ses réserves, Pistor a déclaré qu'elle «n'excluait pas la possibilité d'une faille sur la Balance», car l'affaissement d'une devise dans son «panier» pourrait provoquer un effondrement de la foi, obligeant ses détenteurs à se précipiter pour sortir. . Parce que sa valeur flotterait sur le marché, une précipitation mondiale soudaine pour vendre la Balance signifierait potentiellement un coup dur (temporaire) pour les derniers détenteurs à sortir. Cela ne prend pas grand-chose pour déclencher une telle course: Pistor souligne que le Reserve Primary Fund, un fonds de marché monétaire «sûr», détenait moins de 2% de ses actifs dans Lehman Brothers lors de son effondrement en 2008. courir, forçant finalement la réserve primaire en liquidation.

La taille probablement énorme de la Balance en ferait une menace pour plus que ses propres détenteurs. "Disons que l’un de ces actifs (Libra Reserve) a commencé à faire défaut, pour quelque raison que ce soit", déclare Christensen. "Vraisemblablement, si les gens commençaient à récupérer la contre-valeur de la Balance, (la réserve) devrait en fait commencer à vendre en gros les autres actifs pour compenser le déficit de l'actif défaillant d'origine." Une vente suffisamment importante, même en monnaies nationales et obligations d'État à terme, pourrait être un choc pour le marché plus large.

Un scénario dans ce sens semblait préoccuper les membres du comité du House Financial Services mercredi. Le représentant Gregory Meeks (DN.Y.), par exemple, a rappelé le déroulement «absolument terrifiant» de la crise financière de 2008 et a affirmé que, même si 10% des utilisateurs de Facebook commençaient à utiliser la Balance, «cela ferait absolument (une balance) une institution financière systématiquement risquée, et nous nous attendrions à ce que le FSOC (Conseil de surveillance des services financiers) vous désigne comme tel », soumettant la Balance à un contrôle accru de la part des régulateurs.

L'aléa moral de la Balance

Ces risques sont aggravés par l’un des éléments les plus inquiétants de la structure proposée par la Balance. Même de nombreux instruments conservateurs qui pourraient être inclus dans la réserve Libra rapportent un ou deux pour cent d’intérêt. Selon la proposition de Balance, ces retours ne seraient pas versés aux déposants, mais aux membres de l’Association Balance et à d’autres investisseurs du système. Malgré l'engagement théorique selon lequel la réserve ne détiendra que les instruments les plus conservateurs, Christiansen estime que cette structure est profondément problématique.

"Si toute la valeur de l’intérêt revient au consortium", se dit-il, "Ne risqueriez-vous pas une légère tentation de prendre un risque plus élevé que vous ne le pourriez si vous n’aviez pas de potentiel? Ne serait-il pas incité à faire passer le rendement de 100 (points de base) à 150 ou 175? ”

Cette dynamique troublante se heurte à une dure vérité: «Les actifs sûrs ne sont pas disponibles à l'infini», déclare Pistor. "On pourrait même affirmer qu'aujourd'hui, nous manquons de moyens sûrs." Ainsi, même s'ils ne sont pas avides de cupidité, les administrateurs de la Libra Reserve pourraient se retrouver dans des territoires moins sûrs avec la croissance de la monnaie. Cela a de nouveau une incidence sur la crise financière de 2008, lorsque la demande accrue de titres adossés à des créances hypothécaires a entraîné le regroupement de prêts de plus en plus risqués.

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Le 11 juillet, le président américain Donald Trump commenté sur la monnaie virtuelle, y compris la Balance, sur Twitter. "Nous n'avons qu'une seule monnaie réelle aux États-Unis", a-t-il déclaré en partie. La Balance anticipe clairement ce genre d’inquiétude, Marcus s’efforçant dans son témoignage devant le Comité des banques de dire: «L’Association pour la Balance. . . n'a pas l'intention de concurrencer les monnaies souveraines ni d'entrer dans l'arène de la politique monétaire. "

Mais la structure et la mission même de la Balance risquent inévitablement de perturber la politique monétaire du gouvernement, selon Pistor, en particulier dans les pays où les monnaies sont moins stables. Lorsque la Balance est vendue par un agent local dans un pays comme le Kenya, par exemple, les shillings kenyans échangés contre de la Balance devraient à leur tour être échangés contre quelque chose d'acceptable pour la réserve de Balance. «Cela pourrait affecter les taux de change des monnaies locales et leur stabilité», a déclaré Pistor.

De plus, la conversion de monnaies locales pour la Balance pourrait nuire à la capacité des banques locales de fournir du crédit, par exemple aux petites entreprises locales. Selon Pistor, même les crypto-monnaies qui ne prétendent pas à la stabilité – par exemple, le bitcoin – ont été largement utilisées dans les pays à monnaie faible, rendant ainsi ces impacts tout à fait plausibles.

Aussi … C’est Facebook

L’une des conclusions les plus frappantes des auditions de cette semaine est le peu de crédibilité que les législateurs ont accordé aux affirmations de Facebook selon lesquelles elle ne contrôlerait pas la Balance une fois lancée. Par exemple, Facebook a réuni un consortium comprenant notamment des Visa et Uber, qui, en théorie, superviserait la Balance par l’intermédiaire d’une organisation à but non lucratif ayant son siège en Suisse. Mais comme l'a souligné le représentant Anthony Gonzalez (R-Ohio), le fait que Facebook soit celui qui a réuni ces partis pourrait conférer au réseau social un pouvoir démesuré.

Le rôle de Facebook fait clairement que les législateurs se méfient particulièrement de la fiabilité générale de la Balance. A tel point qu’ils se préparent déjà à le bloquer carrément. Le Comité des finances a publié un avant-projet de discussion d’un projet de loi, appelé le «Maintenir les grandes technologies à l'écart de la loi de finances» cela rendrait explicitement illégal pour «un grand utilitaire de plateforme» (lire: Facebook ou Google) «d’établir, de maintenir ou d’exploiter un actif numérique» (lire: Balance). Une telle interdiction générale ne semble pas pouvoir gagner du terrain, mais son existence même montre à quel point la Balance inquiète les responsables.

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Traduction de l’article de dzanemorris : Article Original

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