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Dans la course à la suprématie monétaire de 2030, le dollar est son pire ennemi

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Dans la course à la suprématie monétaire de 2030, le dollar est son pire ennemi

Le règne d'un siècle de l'économie mondiale sur le dollar américain sera menacé au cours de la prochaine décennie – alors que le renminbi chinois s'efforce de devenir son successeur, alors que certains banquiers centraux de premier plan appellent à un régime monétaire mondial plus durable et que les crypto-monnaies constituent un modèle radicalement alternatif.

Mais au début des années 2020, le dollar semble plus fort que jamais sur les marchés financiers mondiaux.

Au 30 décembre, un indice de la valeur du dollar américain était en hausse de 24% au cours de la dernière décennie, même si la Réserve fédérale a injecté plus de 2 000 milliards de dollars de monnaie fraîchement imprimée dans le système financier et que la dette nationale américaine a plus que doublé pour atteindre environ 23 dollars. mille milliards.

La part du billet vert dans les réserves de change de la banque centrale s'élève à environ 62%, inchangée depuis le 1er janvier 2010, selon le Fonds monétaire international. L'euro de deuxième place, présenté par certains économistes de premier plan à la fin des années 2000 comme un rival potentiel du dollar, a vu sa part des réserves de la banque centrale diminuer au cours de la dernière décennie, passant de 26% à environ 20%.

Le yen japonais, considéré comme une menace pour le dollar dans les années 80, ne représente désormais que 5,4% des réserves de la banque centrale. La livre sterling, qui a dominé les marchés mondiaux pendant un siècle jusqu'à la Première Guerre mondiale, a une part modeste de 4,4%, son avenir étant incertain alors que le Royaume-Uni se dirige vers une sortie de l'Union européenne. Et la Chine, malgré des décennies de croissance économique rapide et les efforts des autorités pour accroître l’utilisation du renminbi dans le commerce et les paiements internationaux, n’a jamais vu sa monnaie représenter plus de 2% des réserves des banques centrales.

Quant aux actifs numériques, souvent présentés comme l'avenir de l'argent, ils s'inscrivent à peine comme une classe d'actifs par rapport aux devises émises par le gouvernement. La valeur marchande totale de Bitcoin s'élève à environ 133 milliards de dollars, bien en deçà de l'allocation de minimis de 218 milliards de dollars des banques centrales au renminbi.

Des signes de déclin?

La domination du dollar est cependant attaquée, car un nombre croissant d’économistes et de dirigeants mondiaux affirment que le système monétaire et financier international semble insoutenable ou simplement injuste.

Les consommateurs américains bénéficient de manière disproportionnée de la force du dollar, car les étrangers subventionnent essentiellement l'habitude des Américains d'importer plus qu'ils n'exportent.

Et la demande mondiale d'actifs libellés en dollars aide à maintenir les taux d'intérêt bas sur des choses comme les obligations du Trésor malgré un déficit budgétaire fédéral américain de plus de 1 billion de dollars par an. Cette dynamique encourage les gouvernements, les entreprises et les ménages à contracter des dettes sans cesse croissantes, qui pourraient être difficiles à rembourser si les coûts d'emprunt augmentaient soudainement.

Jusqu'à présent, le dollar a défié des décennies de prédictions selon lesquelles sa disparition pourrait être à portée de main.

"C'est comme le berger qui pleure le loup", a déclaré Martin Baily, chercheur principal en études économiques à la Brookings Institution, qui a servi à la fin des années 1990 en tant que président du Conseil des conseillers économiques du président Bill Clinton. "Malheureusement, parfois le loup vient."

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La part du dollar américain dans les réserves de change de la banque centrale.

Peu d’événements de l’année dernière résument le contraste flagrant entre la position de solidification du dollar et les appels au changement de plus en plus forts qu’un discours prononcé en août par le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Mark Carney. Économiste formé à l’Université d’Oxford, Carney est largement suivi parmi les meilleurs experts monétaires parce qu’il a précédemment été à la fois chef de la banque centrale du Canada et ancien cadre de la société de Wall Street Goldman Sachs.

Invité en tant que conférencier invité à une retraite annuelle de la Réserve fédérale au Wyoming, Carney a déclaré aux banquiers centraux américains que le statut dominant du dollar contribue non seulement à l’instabilité dans les pays émergents mais aussi à une «surabondance d’épargne mondiale» qui a contribué à faire baisser artificiellement les taux d’intérêt. Le discours a empilé les inquiétudes du président de la Fed, Jerome Powell, déjà confronté à des critiques caustiques du président Donald Trump pour avoir fixé des taux d'intérêt trop élevés.

"Les exemples passés de taux très bas ont eu tendance à coïncider avec des événements à haut risque tels que les guerres, les crises financières et les ruptures du régime monétaire", a déclaré Carney. «Laissées sans surveillance, ces vulnérabilités ne feront que s'intensifier.»

La solution? Selon Carney, le système monétaire international pourrait bénéficier d'une alternative au dollar telle qu'une «monnaie hégémonique synthétique», potentiellement fournie «via un réseau de monnaies numériques de banque centrale».

"Le concept est intrigant", a déclaré Carney. «La technologie a le potentiel de perturber les externalités du réseau qui empêchent le déplacement de la monnaie de réserve mondiale en place.»

Jens Nordviq, ancien co-responsable de la stratégie de change pour Goldman Sachs et maintenant PDG du fournisseur de données Exante, affirme que le fait que «des personnes très en vue» comme Carney discutent sérieusement du concept «montre que ce n'est pas une idée farfelue».

Un siècle de domination

Le dollar est apparu comme la monnaie dominante du monde au début du XXe siècle lorsqu'il a pris le relais de la livre sterling à court de dette; un siècle auparavant, le florin hollandais était défait par l'invasion de l'empereur français Napoléon.

Aujourd'hui, le dollar est omniprésent comme jamais. Les banques du monde entier stockent des dollars afin qu'elles puissent répondre à la demande des entreprises locales et des résidents pour la monnaie à utiliser dans le commerce et les paiements. Les banques centrales stockent des dollars et des actifs libellés en dollars comme les bons du Trésor américain afin de pouvoir répondre aux besoins des banques locales en termes de dollars.

Selon la Banque des règlements internationaux, les prêts bancaires transfrontaliers libellés en dollars représentaient une part mondiale de 14% du total en 2018, contre 9,5% une décennie plus tôt. Les bons du Trésor américain constituent de loin le plus grand marché d'obligations d'État du monde, évalué à environ 17 billions de dollars et en croissance. Les principaux produits mondiaux comme le pétrole et l'or sont vendus en dollars.

"Il n'y a pas d'autre marché d'actifs aussi profond ou liquide que le marché des actifs en dollars", a déclaré Eric Winograd, économiste principal chez AllianceBernstein, un gestionnaire de fonds américain de 592 milliards de dollars.

Le bitcoin est également généralement coté en dollars, avec une liste croissante de «stablecoins» numériques dont la valeur est liée à la devise américaine. La ressource numérique proposée par Facebook, Libra, serait 50 pour cent soutenu par des dollars.

Même le renminbi numérique prévu de la Chine – qui ferait apparemment partie d'un effort pour renverser la domination du dollar – pourrait tout simplement se négocier comme un proxy du dollar. En effet, au moins pour l'instant, les autorités associent la valeur du renminbi à un indice des principales devises dominées par le dollar américain.

"Le renminbi n'est pas vraiment en lice à ce stade", a déclaré Edwin Truman, chercheur principal au Peterson Institute for International Economics, qui a supervisé la division des finances internationales de la Réserve fédérale de la fin des années 1970 à la fin des années 1990. "Les Chinois semblent le pousser comme une dénomination pour le commerce, mais c'est en grande partie une poussée plutôt qu'une traction du marché."

Après que la production économique américaine ait rattrapé celle de la Grande-Bretagne au début du XXe siècle, il a fallu encore deux décennies et demie pour que le dollar remplace définitivement la livre comme monnaie de réserve de choix. L'économiste de l'Université de Harvard, Jeffrey Frankel, a attribué le retard à «l'inertie» – essentiellement le coût et la peine de changer les méthodes de paiement de routine et de réécrire les contrats juridiques.

"Il y a beaucoup de discussions sur les substituts du dollar comme monnaie de réserve mondiale", a déclaré Bill Adams, économiste international principal pour la banque américaine PNC. "Mais la leçon des 10 dernières années est que, au moins pour moi, c'est plus facile à dire qu'à faire."

Divulgation Lis Plus

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Traduction de l’article de Bradley Keoun : Article Original

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