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Entretien avec R. Martin Chavez, co-responsable mondial des valeurs mobilières chez Goldman Sachs

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Entretien avec R. Martin Chavez, co-responsable mondial des valeurs mobilières chez Goldman Sachs

La transcription suivante est tirée de l’épisode 16 de The Scoop, le premier podcast de The Block. Écoutez ci-dessous et abonnez-vous à The Scoop on Pomme, Spotify, jeu de Google, Stitcherou partout où vous écoutez des podcasts. Commentaires par courrier électronique à [email protégé]. Cette transcription a été modifiée pour des raisons de clarté et de longueur.

R. Martin Chavez est peut-être l’un des technologues les plus expérimentés de Wall Street en tant que co-responsable mondial des valeurs chez Goldman Sachs. Dans cet épisode de The Scoop, Chavez a parlé de l'évolution du secteur bancaire au cours des 20 dernières années, de l'incursion de Goldman dans le bitcoin et de la raison pour laquelle il pense que la Fed finira par créer sa propre crypto-monnaie.


Frank Chaparro R. Martin Chavez est peut-être l’un des technologues les plus expérimentés de Wall Street en tant que co-responsable mondial des valeurs chez Goldman Sachs. Ce ressortissant néo-mexicain dirige maintenant une entreprise de négoce qui a généré des revenus de 2 milliards de dollars au deuxième trimestre de 2019. Mais Marty a porté de nombreux chapeaux à la banque après avoir été son directeur financier et son principal responsable de l’information. À ce titre, il a conduit la technologie au centre de l’entreprise pendant plusieurs années, menant des initiatives telles que SecDB et la plate-forme Marquee de Goldman Sachs. Dans cet épisode de The Scoop, Chavez a parlé de l'évolution du secteur bancaire au cours des 20 dernières années, de l'incursion de Goldman dans le bitcoin et de la raison pour laquelle il pense que la Fed finira par créer sa propre crypto-monnaie.

Frank Chaparro Mesdames et messieurs, merci d'avoir écouté The Scoop, nous avons un invité très spécial aujourd'hui. R. Martin Chavez, des bureaux de Goldman Sachs à New York, au 200 West Street. Il a occupé de nombreuses fonctions au sein de la société depuis son entrée en fonction en 1993 et ​​son unité de négoce de matières premières. Désolé si je vieillis, monsieur, mais vous avez une histoire merveilleuse, une histoire merveilleuse dans cette entreprise et d’autres rôles qui associent la finance et la technologie de manière très intéressante. Je suis sûr que nous allons nous lancer là-dedans, mais je suppose que pour commencer, rien qu’à cause de ce contexte, vous constaterez que, dans les 10 prochaines années, les opérations financières ont été gérées et manœuvrées au cours des 20 dernières années. Lorsque nous pensons aux technologies qui façonnent les services financiers, nous pensons aujourd'hui à la blockchain, nous pensons à A.I. nous pensons à l'apprentissage automatique. En regardant Marty, comment la technologie va-t-elle façonner la finance et continuera-t-elle à être la technologie qui dirigera l'entreprise au lieu de l'inverse?

R. Martin Chavez Vous avez donc certainement énuméré les moteurs importants pour les logiciels consommant le monde et plus particulièrement ceux destinés au monde de la finance. Je ne les énumérerais pas nécessairement dans cet ordre, si l'on devait parler du facteur le plus profond et ajouter quelques autres que j'ajouterais depuis un certain temps – open source et peut-être plus technique et geek mais les interfaces de programmation d'applications de l'API. Je commencerai par la mise en garde selon laquelle j’ai une vision du futur incroyablement nette et précise avec un timing épouvantable. Je pourrais prendre quelques minutes, voire des décennies, et gardez cela à l’esprit lorsque vous dites ce que je vais dire. Mais je suis certain de certaines choses et il n’ya rien de plus que d’être le directeur financier de Goldman Sachs pour faire réfléchir très fort aux déclarations et prédictions prospectives de toutes sortes. Mais voici une prédiction pour vous, il y aura plus de logiciels dans le futur que par le passé. C’est là que je suis heureux de prédire toute la journée et que je ne pense pas que ce soit très controversé. En voici un autre qui est peut-être moins évident: les anciennes dichotomies auxquelles nous pensons habituellement, en particulier dans le système financier et je vais énumérer certaines de ces dichotomies, toutes ces dichotomies disparaissent et cela devient beaucoup plus compliqué. Par exemple, nous parlions du côté des ventes de Wall Street et du côté des achats, ce qui a toujours été source de confusion, car les branches de gestion des actifs côté achat des grandes entreprises sont souvent les clients les plus importants des branches commerciales des autres entreprises secondaires. C’était toujours plus complexe qu’une simple année à la fois ou votre côté vendeur, mais il en existe un autre qui pourrait être les ventes et le négoce, qu’en est-il du fournisseur de données par rapport au consommateur de données ou aux fournisseurs d’infrastructures de marché, comme un utilisateur ces dichotomies disparaissent et il sera donc beaucoup plus difficile de savoir s'il s'agit d'un client? Est-ce un concurrent? Est-ce une contrepartie? Et nous devons tous commencer à réfléchir davantage à la manière dont nous chevauchons avec d’autres participants de l’écosystème financier, par opposition à la question de savoir si c’est un concurrent? Es-tu avec nous ou contre nous? Cette chose doit partir. Tout l’écosystème financier est en train de se réinventer et de se restructurer autour des frontières des API et la nouvelle question qui importe est de savoir où allez-vous être le meilleur producteur? L’un des rares meilleurs producteurs d’un service encapsulé par une API et, partout ailleurs, vous devez probablement être un consommateur avisé d’un service API produit par quelqu'un d’autre. Tous ceux qui ne le feront pas manqueront le changement technologique le plus important et le plus important de tous les autres outils que vous avez mentionnés, ce sont des outils de mise en œuvre importants. C’est la grande image.

Frank Chaparro Pour donner aux gens un certain contexte, votre position actuelle en tant que co-responsable de la division des titres, co-responsable mondial. Lorsque vous étiez responsable de l'information de la banque, vous avez mentionné que vous aviez vraiment fait avancer l'idée de tout reconditionner autour de l'API. En 2018, lorsque je travaillais chez Business Insider, j’ai signalé que la société travaillait. Au moins 60 embauches au moins pour Marquee et Marquee étaient au centre de ce que vous faisiez autour de l’API. Quel est le statut de cela en 2019? Et encore une fois, vous avez peut-être des secondes d'avance, des minutes, des jours ou des semaines. Est-ce le cas avec les API?

R. Martin Chavez L’histoire de Marquee et de l’API remonte à 2015, année au cours de laquelle des modifications réglementaires et technologiques ainsi que des modifications de la structure du marché se sont déroulées simultanément. Et nous nous sommes demandé quelle serait notre réponse. L’idée initiale de ce qui a été appelé Marquee est d’étendre nos outils et notre outil d’analyse que nous tenions auparavant en pensant qu’ils étaient notre sauce secrète, mais aussi de les étendre et de les rendre disponibles sur le Web à nos clients. En faisant cela, l’une des premières découvertes que nous avons eues est que les clients voulaient et je dirais qu’ils continueraient probablement à vouloir un large éventail de choix quant à la manière dont ils vont interagir avec nous. Et donc l’idée que tout sera numérique, qu'est-ce que cela signifie même? Je pense que ça va être plus compliqué que ça. Je pense qu’il y aura des gens qui voudront parler avec des gens et qu’il y aura d’autres cas d’utilisation où ils voudront avoir une belle expérience utilisateur sur leur téléphone ou sur un appareil Web. Ensuite, il y a d’autres cas d’utilisation importants dans lesquels nos clients vont vouloir connecter leurs systèmes directement aux nôtres. Ils vont utiliser notre API et nous allons produire notre API. À l'époque, nous l'avons annoncé, nous en avons parlé comme une ambition. Pour que cela devienne une réalité, il fallait absolument que toutes nos plates-formes internes soient en ordre. Ce que je veux dire par là, c'est que nous, et je pense que ce serait le cas de la plupart des entreprises de Wall Street, avons eu beaucoup de façons différentes de réserver un métier et, au bout du compte, tous les métiers devaient être reflétés dans un seul livre. mais nous avions plusieurs façons de réserver un échange. En commençant et en disant que nous allons avoir une API pour réserver un trade, vous obtenez immédiatement toutes les objections et préoccupations – vous ne pouvez pas vouloir dire que je réserverais un trade sur des actions au comptant de la même manière que je réserverais un intérêt échanges de dérivés de taux swap. Oui, c’est exactement ce que je veux dire. Nous aurons une API pour le faire, une API pour poser des questions sur les risques et nous aurons une API pour la gestion des données de marché. Et cela témoigne de la façon dont la plupart des entreprises ont grandi. Cela semble bien de parler des API, mais dès que vous dites à quelqu'un que vous allez utiliser cette API pour la réservation d'un trade, vous introduisez une dépendance. Je pense que c’est la nature humaine, tout le monde veut juste écrire tous ses propres logiciels sans avoir à s’inquiéter au-delà de leur domaine. C’est la façon dont les entreprises étaient organisées, ce qui a nécessité une réorganisation complète de l’entreprise. Je dirais que j'ai sous-estimé l'obligation de réorganiser toute l'organisation de Goldman Sachs afin que vous puissiez réellement le faire.

Frank Chaparro Je veux dire que le principe de base est de faire fonctionner la banque ou plutôt de permettre aux clients d’interagir avec la banque d’une manière qui ne soit pas très différente de la manière dont nous interagissons avec les applications de notre smartphone.

R. Martin Chavez C'est l'idée.

Frank Chaparro Pour en revenir aux obstacles, à savoir les gens du métier, pas nécessairement les technologues. Vous avez dit, je pense que c’est sur un podcast de la Harvard Business School que vous avez vu le codeur et le commerçant s’unir depuis que vous avez rejoint l’entreprise. Vous ne pouvez pas les distinguer lorsque vous vous rendez au sol. Ils ont les mêmes rôles et compétences. Sommes-nous réellement là à ce point? Et comment en sommes-nous arrivés là?

R. Martin Chavez C’était à la fois d’observer quelque chose qui se passait ou de fusionner comme vous le dites et ensuite de le diriger, sans se contenter de noter que cela se passait. Voici comment cette fusion a commencé. Lorsque j’ai rejoint Goldman Sachs en 93 ’en tant que stratège ou stratège, un terme que je n’aime pas beaucoup, mais je dirais que le reste du monde a plus ou moins opté pour le terme« scientifique des données ». appellerait une strat. À l'époque où j'ai adhéré en tant que strat, il existait un principe sacré: les strats commettaient un code et les commerçants engageaient un capital, et les deux ne se rencontreraient jamais. Vous pouviez voir toutes les raisons pour lesquelles cela était parfaitement logique dans une entreprise de produits dérivés. Si les Strats créent le modèle et que celui-ci est utilisé pour calculer la valeur actuelle nette de certains dérivés, vous pouvez donc créer toutes sortes de méfaits en laissant les traders écrire leur propre code de validation de modèle. C’est une frontière très forte là-bas. Comme le temps passait et que cela se produisait partout dans le monde, ce n’est pas forcément évident, il n’ya personne qui se moque d’un coup de sifflet en disant que cela s’est compliqué tout à coup, mais ce que nous avons commencé à observer, c’est que certains marchés se sont électronifiés et que le temps de latence, le temps entre le moment où vous avez mis de l'ordre et le moment où vous avez obtenu une exécution devenait de plus en plus petit et de plus en plus petit. Et puis nous avons eu l’avènement des algos, des logiciels qui mettent des commandes sur le marché. Arrêtez-vous et réfléchissez-y. Dès que vous avez un logiciel en train de passer une commande sur le marché, il n’est plus évident de savoir qui engage le capital. Est-ce la personne qui a écrit ce code ou est-ce le commerçant qui est responsable du risque? Dans le livre que le code a mis en place la transaction lorsque l’ordre est revenu en exécution, ce n’est pas tout à fait évident. À mesure que la situation évoluait, nous nous sommes soudainement posé la question suivante: quelle est la personne qui sait et comprend vraiment ce qui se passe dans ce livre et dans quelle mesure il comporte des risques? Et lorsque nous nous sommes posé cette question à la dure, il est devenu évident que l'ancienne dichotomie entre commerçant et strat ne fonctionnait plus. Nous devions penser à de nouvelles structures, à de nouvelles API et voici un principe sacré et qui reste sacré: les personnes qui construisaient les modèles n'engagent pas de capital, mais il y a d'autres personnes qui décident des métiers qui seront valorisés par les modèles et ceux qui écrivent des logiciels et le logiciel et les personnes qui écrivent le logiciel sont ceux qui engagent des capitaux. Ensuite, nous nous demandons comment vous appelez ces personnes? Et nous avons traversé pas mal de termes, celui qui me déplaisait le plus était «Strader» qui était strat et trader. J'ai trouvé cela même difficile à dire. Il y en avait un…

Frank Chaparro Avez-vous eu des idées?

R. Martin Chavez J'ai fait. J'aimais les ingénieurs qui négocient, mais en réalité, nous avons choisi le nom le plus approprié, à savoir que le négociant est une structure réglementaire. Nous avons donc dit que ce sont des négociants qui codent. Une tendance que nous constatons maintenant qui, à mon avis, est fascinante et que vous constatez dans les universités et à Wall Street, partout où vous avez des traders qui codent et considèrent tout autre rôle dans la société, nous commence à avoir des professionnels de la conformité qui codent, des avocats qui codent, des vendeurs qui codent, des banquiers qui codifient. Le codage est en train de devenir quelque chose comme écrire une phrase en anglais. C'est quelque chose que les gens font.

Frank Chaparro Par opposition à la technologie étant en quelque sorte à l'extérieur et influençant l'intérieur. Il est maintenant au centre et dirige l’entreprise.

R. Martin Chavez En fait, je veux revenir à quelque chose parce que vous avez dit que, plus tôt, vous avez parlé des entreprises et des technologues. Ainsi, si un employé de Goldman appréciait le travail en interne, je vous aurais arrêté plus tard, surtout si vous étiez un technologue parlant de ce que l'entreprise souhaitait. et j'aurais dit affaires, j'avais regardé, où était l'entreprise? Vous n'êtes pas l'entreprise, qui est l'entreprise? T.

Frank Chaparro C’est un changement de paradigme. Lorsque vous vous êtes approché, quelqu'un à qui j'ai parlé et qui était partenaire chez Goldman, je lui ai parlé ce matin. Il était un partenaire il y a de nombreuses années, mais il a dit que vous étiez plutôt connu pour avoir construit quelque chose avec un groupe d'autres dirigeants appelé SecDB. Et ce que cela permettait à la société, c’était de considérer le cabinet dans son ensemble comme un risque de prix, de chercher des positions et quelque chose comme en pleine crise, de voir votre position et de savoir exactement ce qui se passait derrière. Parlez-moi un peu de cela et de la manière dont cela se compare à la volonté d'introduire la technologie au centre des affaires.

R. Martin Chavez Eh bien, cela en dit long sur Goldman Sachs que des personnes qui m'ont précédé, notamment notre PDG qui vient de prendre sa retraite, ont constaté que quelque chose se passait à la fin des années 80 et au début des années 90, bien avant que personne ne l'ait vu arriver. Et voici la dynamique qu’ils observaient. Je demanderais donc aux technologues de bien vouloir me construire un système de gestion des risques. Ils décident d’écrire un logiciel puis le lui dévoilent et il dit cela. Ce n’est pas du tout ce à quoi je pensais. Lloyd réalisa qu’ils se parlaient et c’est pourquoi il pensa que je ne savais pas où il avait eu cette vague de cerveau, mais c’était puissant. Il a pensé à cette idée d'avoir des technologues, des ingénieurs dans un endroit différent, à un endroit différent de l'entreprise, ça n'a aucun sens, parce que je ne savais pas comment décrire les spécifications fonctionnelles d'un ingénieur en logiciel, et les ingénieurs en logiciel ne le savaient pas. connaître le commerce parce qu'ils étaient à l'extérieur. Ils n'y étaient pas. Il a donc pensé que je vais faire appel à un ingénieur et que je vais aux Bell Labs, où se trouvent ces ingénieurs. L'un d'entre eux est assis à côté de moi et il va absorber les activités commerciales de osmose et il va trouver quoi construire. L’ingénieur qu’il a trouvé est Armen Avanessians, il est toujours l’un de nos partenaires. C’est la personne qui m’a embauché. Et c’est l’idée d’Armen qui, rétrospectivement, est tout à fait brillante. Comme toutes les choses brillantes, cela semble maintenant évident. L’idée d’Armen était de construire un seul logiciel et nous n’avons pas besoin de nommer des noms, nous avons donc appelé base de données sur les titres ou SecDB. Nous allons créer un logiciel unique, mais la vision était de regrouper tous les métiers, toutes les positions, tous les modèles, tous les rapports de risques et toutes les séries chronologiques, de manière à ce que nous nous demandons où est-ce, nous connaissons toujours la réponse par défaut – c’est SecDB, le seul endroit où nous mettons tout et que nous appellerions à présent une plate-forme. Le terme n’a pas vraiment été utilisé à l’époque. Il était incroyablement ambitieux. Cela a commencé avec une concentration très étroite sur les opérations de change et les opérations à terme. Mais même à l'époque où j'ai rejoint cette équipe, trois ingénieurs travaillaient pour Armen. J'ai été le quatrième à rejoindre l'équipe recrutée dans la Silicon Valley en 1993. Même à l'époque, nous pensions que ce logiciel allait nous aider tous. Nos traders, nos vendeurs, nos dirigeants deviennent d'excellents prédicteurs du présent. C’est une phrase que j’ai empruntée à Lloyd. Nous ne prévoyons pas l’avenir mais nous regardons le présent et nous avons ce logiciel optimisé pour poser des questions éventuelles ou contrefactuelles. Et si les taux d'intérêt ne sont pas où ils sont maintenant? Et si ils montent d'un point de base? Et si le prix du pétrole baissait d'un cent le baril? Combien d’argent nous allons gagner ou perdre et cette capacité nous a permis de voir les coins, de ne pas prédire, mais nous pouvions voir les possibilités. Lorsque vous voyez quelque chose comme une possibilité et que cela se produit à l’avenir, il reste encore beaucoup de temps pour faire quelque chose, à savoir la couverture. Quand cela est déjà arrivé, il est trop tard pour faire quoi que ce soit. Ce cycle a conduit à un cycle vertueux de résultats plus stables, plus fiables, une meilleure gestion des risques, de meilleurs résultats pour nos clients. C’est quelque chose qui marche si bien que, lorsque Lloyd s’est élargi à l’ensemble de la société, il a dit que j’aimerais bien ces strates et ce logiciel dans cette nouvelle entreprise qu’il m’a demandé de gérer.

Frank Chaparro Et puis cela a contribué à vous propulser.

R. Martin Chavez Au moment où il est devenu PDG, SecDB était dans l’ensemble de la société et je dirais que j’ai piloté cela dans ma carrière.

Frank Chaparro Nous vous avions déjà pronostiqué pour l'avenir au début, nous nous sommes bien amusés à regarder le passé. Passons maintenant au présent. Pensons à certaines des choses que la banque fait actuellement. Quand des gens ordinaires ou des gens qui regardent simplement CNBC ou quelque chose qui pense à ce que Goldman fait dans le domaine de la technologie, ils vont penser à Marcus – les banques se lancent dans de nouvelles ambitions dans la banque de détail, ce qui représente un changement énorme pour ce qui était autrefois. connu comme étant cet endroit massif de chaussures blanches où tout le monde devait porter des cravates seulement. Ryan a, je pense, des questions à propos de certaines de ces ambitions. Ils pourraient être intéressants à explorer même s’ils ne relèvent pas nécessairement des entreprises que vous exploitez ou gérez.

Ryan Todd Du côté de Marcus, je suppose. Quel est le sentiment interne à la banque? Je sais que David, PDG, est venu récemment dire que la rue et les autres personnes n’écartent pas la valeur que ce secteur pourrait apporter. Je me demande simplement si ce genre de sentiment est plus répandu au sein de l’entreprise et a un impact sur cette entreprise? Si cela se répercute sur les secteurs d’activité, comme les valeurs mobilières, etc.

R. Martin Chavez J'aime donc commencer par des histoires de création, alors je viens de vous raconter l'histoire de création de SecDB. Nous pourrions donc parler un peu de l’histoire de la création de Marcus. C'était l'été 2015 lorsqu'un groupe de partenaires Goldman s'est réuni, s'est assemblé et s'est posé la question suivante: nous sommes une société de portefeuille bancaire et nous nous sommes toujours dit que nous n'étions pas une entreprise de vente au détail. Même si nous nous sommes dit qu'il y avait beaucoup d'activités autour de l'entreprise qui avaient un caractère de vente au détail, nous les appelons la distribution par des tiers. Nous avons travaillé en étroite collaboration avec des distributeurs tiers, dont les clients seraient alors des clients de détail. Et donc ces activités avaient existé. Mais alors que nous nous disions que nous ne sommes pas une entreprise de vente au détail, nous n’avons jamais vraiment arrêté de parler de ce que l’ensemble des activités que les banques au sein des sociétés de portefeuille bancaires ont à faire sont réglementées. ? Et tout cela est approprié. Nous nous sommes ouverts à la possibilité de nous engager dans des activités dans lesquelles nous n’avions pas l'habitude de nous engager, alors faites-le à la manière de Goldman, comme vous pouvez l'imaginer…

Frank Chaparro Je me demande ce qui aurait été plus controversé en essayant de pousser la banque de détail et Goldman ou Bitcoin.

R. Martin Chavez Eh bien, nous pouvons y arriver. Je dirais que c’était plus une expérience de pensée, mais c’était une expérience de pensée dans laquelle nous mettions beaucoup d’énergie. Nous avons donc travaillé avec nos banquiers marchands et leur avons demandé d’énumérer toutes les activités possibles du crédit numérique à la consommation. Et il y en avait plus de 100 et nous avons travaillé sur eux cet été. C’était un été occupé et nous avions quelques critères. En voici quelques-uns. Ce n’est pas l’ensemble complet de critères, mais un des critères était de savoir où notre absence de participation historique à cette activité et par conséquent d’héritage, d’infrastructures de toutes sortes pourraient en fait être un avantage? Alors peut-être y a-t-il un cas dans lequel des changements technologiques dont certains dont nous avons parlé sont énormes, mais personne n'a créé de nouvelle plate-forme pour cette entreprise depuis des années ou des décennies et peut-être est-il l'occasion de sauter un ou deux changements de paradigme et de le faire de manière moderne. Et un autre critère était de savoir où se situaient nos forces: nous avons une idée de ce que nos forces étaient. L'un d'eux serait la gestion des risques. Une autre est que nous pensons que nous sommes vraiment bons pour la création de logiciels et ensuite une troisième était: où pouvons-nous avoir une part de marché sur un grand marché adressable où cette part de marché sera significative pour nous, elle fera avancer les choses et les choses qui sont importantes pour notre entreprise? les parties prenantes. Mais il n’est pas nécessaire que ce soit une très grosse part de marché. Quelques parts de marché qui correspondent au temps et à l’énergie, ainsi qu’au capital et aux autres ressources que nous investissons dans l’entreprise, de sorte qu’il existe une foule de critères. Lorsque vous avez examiné la situation de cette manière, vous avez réduit ce large éventail d’activités et nous en avons identifié une qui était le prêt à tempérament de consommation non garanti, entièrement numérique et destiné à des emprunteurs solvables. Et c’était le premier Marcus, alors que vous examiniez d’autres choses que nous avons faites et une partie du défi. C’est l’ensemble de ces critères que j’ai énumérés. Personne n’avait construit une plate-forme de cartes de crédit aux États-Unis depuis plus de 20 ans. Et donc il y avait une opportunité de le faire et de le faire d'une manière moderne. Je dirais donc que si je l’ai. J'ai participé aux débuts de Marcus en tant qu'associé de la société et j'en suis profondément préoccupé, même si cette entreprise ne fait pas partie de ma hiérarchie actuelle et que les investisseurs commencent à reconnaître que nous pourrions maintenant nous poser une question hypothétique. une entreprise de la Silicon Valley depuis le début de zéro avait construit quelque chose avec les mêmes mesures de revenus et de coûts? Quel genre d’évaluation obtiendrait-il? Et c’est une question hypothétique intéressante. Je ne passe pas trop de temps dessus.

Ryan Todd Intéressant, vous avez parlé de ne pas prédire l’avenir, mais de prédire le présent lorsque nous observons quelque chose qui, dans notre monde à la bulle, commence à faire surface, c’est ce récit global de poches de tensions financières et de divers marchés à travers le monde. Voyez-vous cela avoir un impact sur les affaires ici? Et vos points de vue généraux sur l’état de l’environnement macro-économique, s’ils sont devenus plus accommodants, ont récemment réduit leurs taux, ce qui signifie davantage de réductions cette année. L’environnement bancaire européen commence également à montrer des signes de stress concernant…

Frank Chaparro Qu'est-ce qui a fait dire à UBS que certains clients fortunés auraient un rendement négatif sur tout ce qu'ils avaient avec la banque?

R. Martin Chavez C'est certainement une conséquence de la situation des taux directeurs de la Banque centrale européenne.

Ryan Todd La dévaluation du yuan et les trucs de cette semaine sont, je pense, intéressants pour nos lecteurs parce qu’ils ont un impact sur le bitcoin. C’est ce que je veux comprendre, c’est comme ce récit qui a formé dans notre monde que Bitcoin pourrait être un actif refuge. Comment voyez-vous cette thèse?

R. Martin Chavez C'est quelque chose qui, je pense, en dit long sur mes antécédents en tant que scientifique de données, et à nouveau dans une histoire d'une partie antérieure de ma carrière lorsque je travaillais dans le négoce de matières premières. J'étais ce strat ou quantum sur le secteur du pétrole. Ainsi, les clients diraient toujours: Eh bien, Marty, vous êtes le stratège du guichet du pétrole Goldman JRN et vous avez sûrement une idée de la hausse ou de la baisse des prix du pétrole. Et je sourirais et dirais que 50% de chance qu’ils montent 50% de chance de tomber. Si vous vous inquiétez de la hausse du prix du pétrole, vous pouvez nous transférer ce risque. Si vous vous inquiétez de la baisse du prix du pétrole, vous pouvez nous transférer ce risque. Nous sommes là. Vous ne devez pas être exposé de toute façon. Mais cela témoigne vraiment de la façon dont nous gérons notre entreprise ici, au sein de la division des valeurs mobilières dont je suis actuellement le responsable. Nous avons donc un mantra simple, un simple énoncé de mission qui est de servir les clients, d’évaluer la valeur, d’établir une envergure et que tout le monde dans notre division travaille sur un ou plusieurs, et dans la plupart des cas, ces trois éléments. . Si les clients courent des risques qu’ils ne veulent pas ou ne veulent pas, ils ont tout intérêt à être là pour cela. Pour bien le faire, nous devons savoir ce que valent les choses. C’est la valeur d’évaluation. Et encore une fois, nous devons bien le faire d’une manière qui fonctionne bien pour nos clients et accessoirement pour nous. Nous devons le faire de manière évolutive, ce qui implique d’utiliser un logiciel et toutes les techniques dont nous avons parlé, que ce soit l’IA, l’apprentissage automatique, les API, l’open source. Faites cela d'une manière intelligente. C’est donc le cœur de notre activité, nous ne devons pas prédire où les choses vont monter ou descendre. Il y a toujours du stress quelque part dans le système et les clients ont ces besoins, et je suis toujours du genre à regarder les manchettes et à parler de la perte d'argent, et je suis toujours celui qui se demande bien l'argent vient de se vaporiser? A-t-il simplement disparu de l'univers? Eh bien, probablement, il est allé ailleurs. Chaque fois qu’un acheteur a un droit de vente. Et nous, nous avons tendance à parler d’un côté du commerce malheureux et bien il ya l’autre côté du commerce. Droite. Donc c’est compliqué. Certes, nous en voyons, nous sommes dans un régime intéressant où les États-Unis sont la seule banque centrale à avoir des taux intéressants, presque tous les autres sont négatifs, nuls ou presque négatifs. C’est donc un endroit dans lequel nous sommes depuis quelque temps et personne ne sait vraiment combien de temps il durera. Il y a énormément de pronostics sur le fait que vous savez que tout le monde est presque certain que la Fed va réduire de X points de base de plus, et encore une fois, je suis le genre de gars qui regarde ce que tout le monde est presque certain et regarde, voit comment ils se sont comportés sur Backcast et et les gens ont généralement raison la moitié du temps et la moitié du temps.

Frank Chaparro Dans l’unité des titres que vous dirigez, vous n’êtes pas dans l’activité de pronostic, vous aidez les clients au service de leur propre pronostic. Donner un sens à ce qui se passe sur les marchés. En tant que membre de ce groupe, c’était une histoire intéressante compte tenu de mon expérience en matière de trading et de bourses à haute fréquence lorsque j’étais chez Business Insider, mais cela m’a rappelé un titre qui aurait dû être peut-être en 2015-2014. Goldman Sachs a dépensé 100 millions de dollars pour gagner des millisecondes dans les transactions boursières, rappelant l'époque de Brad Katsuyama, votre IEX et les courses de vitesse. Est-ce quelque chose que Goldman aurait dû faire il y a un certain temps et nous voyons maintenant des clients comme Two Sigma, Renaissance qui étaient peut-être bien servis par Morgan Stanley, qui s'est penché sur cette question. En conclusion, pensez-vous que Goldman est un peu trop tard?

R. Martin Chavez Je dirais que nous étions en retard. Je ne sais pas trop tard, le monde change constamment et il y a une dynamique continue dans toutes les technologies. Parlons de l’adoption du téléphone aux États-Unis. Est-ce une bonne chose d’adopter très tôt la technologie de la téléphonie mobile? Probablement. C’est encore mieux d’éviter toutes les générations qui n’ont pas si bien fonctionné et de passer à la 4G. Probablement. Celui qui le fera aura alors une infrastructure héritée lorsque le monde passera à la 5G. Il y a donc définitivement cette dynamique. Je dirais qu’une chose est absolument arrivée et que c’est peut-être quelque chose que certains ont prédit plus avec plus de clairvoyance que d’autres. Cela aurait pu être un choix stratégique constant. Cela aurait pu être un hasard, cela pourrait être un mélange des deux. Ce pourrait être un hasard. Je ne travaille pas chez Morgan Stanley, je ne connais donc pas leur processus de décision, mais c’est certainement ici le fait que les actifs gérés par les fonds systématiques sont au nombre de 20 environ. Ces actifs sous gestion ont triplé. Dans le dernier appel depuis la crise financière. C’est pour cela que la matière et ses exigences en matière de confidentialité des données s’appliquent directement, tout au long du traitement, à un logiciel intégré qui ne nécessite aucune intervention humaine. Cela va de l’exécution à la mise en correspondance, en passant par l’allocation, ainsi que toutes les formes de traitement post-transaction et se produit dans 35 marchés. Elle combine à la fois un accès direct et un acheminement intelligent des ordres. Ces cas d’utilisation évoluent constamment. Et ainsi, à un certain niveau d’abstraction, il a la même saveur que Marcus. En 2019, il existe une opportunité de le faire de manière totalement moderne. Nous sommes donc enthousiastes et nous en avons fait une priorité.

Frank Chaparro J’apprécie votre franchise et je pense que c’est quelque chose dont nous pourrions probablement parler tout un podcast. Mais je souhaiterais aborder d'autres sujets, à savoir la blockchain et le bitcoin, qui sont les deux principaux sujets sur lesquels notre publication se concentre. Depuis que des rumeurs ou des histoires entourant les ambitions de Goldman dans le domaine du bitcoin sont devenues publiques. En 2017, nous avons commencé à entendre pour la première fois en décembre. Bloomberg a cassé cette histoire. Si nous réfléchissons à la conversation que nous avons eue, l’un des thèmes abordés est la recherche de possibilités de servir les clients de la manière qui leur convient, même si c’est comme Greenfield comme avec Marcus et peut-être maintenant avec Bitcoin. Pensez-vous que le résultat de la situation actuelle de Goldman avec le trading de bitcoin est spécifique, mais pas encore là? Pas tout à fait là du côté de la garde, mais négociez ces dérivés avec un intérêt modéré. Est-ce que le fait qu’aujourd’hui Goldman et peut-être d’autres banques ne soient pas nécessairement à fond, est-ce à cause des intérêts des clients, des obstacles réglementaires ou des politiques internes des banques?

R. Martin Chavez De ces trois, oui aux deux premiers. Every organization every human organization has a political component to it so I’m not going to say we are we are beyond and have transcended all politics that wasn’t our concern here. Our concern is always like I mentioned earlier serving our clients and we are appropriately because people care a lot about their money just as they care about health and and several other things were appropriately regulated. And that’s a good thing and a nod to the regulators since the financial crisis and facing a vast herculean task. They’ve done an amazing job of making the system safer and sounder. We have all of those requirements. Anything we do has to proceed with the buy in of our regulators and we’re global and we have a lot of activities and so there are multiple multiple regulators and we’re only doing it because the clients want it and need it. And it’s an activity that fits within our scope and our risk appetite and our mission statement. And so we need to build things that have a little bit of a component of predicting what our client’s needs are going to want to be. It’s not as simple as clients tell us and then we build it. So we have to have some sense of where the client’s needs are needs are going. So it is in that construct that we that we thought well okay I I know know something about blockchain. For me though it’s more what I knew about it when I was a grad student in the in the late 80s and I think of blockchain underlying Bitcoin as a particular solution to a particular version of the famous Byzantine General’s Problem. You’ve got generals on a field, the communication is noisy, not all the generals are reliable. How do you get them all to agree on the strategy? On the plan? And so Bitcoin exists and that’s interesting. I’m also someone who generally thinks that blockchain especially in the case of 50% of the participants being unreliable and the communication being noisy. That might be over-engineered for some use cases. All right. So I’ve always had those questions in mind about the blockchain underlying bitcoin specifically but it was clear to us that we needed to bring in some people who know a lot about this and we needed to listen to a lot of the clients and the clients were telling us, well we’re interested in bitcoin futures and we’d like you to clear them. So that was the first thing and actually getting the regulatory buy-in, getting comfortable with that from the point of our view of our risk appetite and our board of directors that was, that was really a business as usual. Here’s how we get ourselves comfortable with a new business activity. The next level beyond that which was making markets and non-deliverable forwards, meaning they’re settled in US dollars. Referencing a price established on an exchange or exchanges of bitcoin versus USD. That was the next. That was the next activity and really is all kind of learning about the the space and learning what our clients wanted. And it’s it’s evolved in a considerable way and it’s exciting and I’m not in a position to announce anything but all I’ll say the general framework we have is what is a problem. What is a pain point in the current financial ecosystem for some kind of risk transfer activity. There’s lots of risk transfer activities there’s lots of securities out there and we give them different names, stocks, bonds, commercial paper and so on and then there’s lots of derivatives. So where is there, are there pain points? And I’ll give you an example of a classic pain point which relates to your earlier question on on low latency trading. So a classic pain point is when the execution cycle. The time between a client says I want something and when the client gets back the confirmed trade how many microseconds milliseconds seconds minutes is that and then what is the settlement cycle. The time when the security and the cash move and the big big challenge there is you always want the securities and the cash to move in the same instant. And if they don’t everybody’s concerned will I pay the cash but I never got the security right. And so we’re asking ourselves where my distributors ledger technologies of various kinds mitigate those risks and and help our clients be more satisfied with the services that we’re providing. But they really have to happen. It’s a village right. They have to happen with our clients with our competitors and and profoundly with our regulators. So as you start breaking it down and you look at securities then you start asking yourselves questions like, what kind of security? How do Treasuries actually, well let’s start with that. What is the existence of a US Treasury bond . It turns out something like ninety 99% of the outstanding volume of US Treasury securities exists not in certificate form but in book entry form. Well what what is that even? Is it a physical book? No it’s not a physical book and how long has that been digitized and you start seeing that the digitization of securities, the digitization of cash has really been a journey that’s been happening for 50 years. And then the question you ask yourself is can blockchain distributed ledger techniques get you better results or not? As an extremely active area of investigation and prototyping for us.

Frank Chaparro Well that’s one area that many people in the blockchain crypto space see as the next frontier for the digitization of cashes. Putting it onto a blockchain in the form of what we call a stable coin. What many people are calling a stable coin whereby if you’re a merchant…

R. Martin Chavez I don’t call it that but yeah.

Ryan Todd What do you call it?

R. Martin Chavez Digital fiat currency.

Frank Chaparro Fair enough.

Frank Chaparro The idea is you’re removing a level of counterparty risk right? As opposed to you will send if I’m a merchant and you’re a customer. The customer would send the fee. That’s on a blockchain and I’ll be on my wall instantly as opposed to waiting for that summon process. You’re referring to.

R. Martin Chavez Though not to be too pedantic there’s no such thing as real time or instantaneous, right? Einstein was clear on that. There’s always some latency.

Ryan Todd The fed is looking to change that by 2024?

R. Martin Chavez Instantinaity doesn’t exist

Frank Chaparro That’s that’s true. That’s true. We could talk about what the Fed’s doing or stable coins. But what’s your impression of things like what JP Morgan is doing on what JPM coin and do you envision the bank here doing something similar? Is there even value in that product?

Ryan Todd Wearing a CFO hat.

R. Martin Chavez I’m not wearing that hat. [laughs]

Frank Chaparro You know we don’t need to pick on your specific competitor but just share an idea.

R. Martin Chavez Ouais. So let’s start with the short story. Okay so years ago venture capitalists that I’m close to with in Silicon Valley said Marty I’d like you to talk to the CEOs of a couple of my my bitcoin companies that I’ve invested in. And so I greed and I was talking to one and this is this is some time ago. And those are interesting conversations actually. One of those CEOs gave me three bitcoin. He just sent me three bitcoin a long time ago when it was actually kind of hard to get your hands on some some bitcoin and I still have those three bitcoin haven’t I haven’t done anything with them. But the other CEO was interesting in a different way. So I don’t know what year this was it must’ve been very very early days of Bitcoin and I said one of my, I tossed off one of my throwaway remarks, I said I am highly confident that the Federal Reserve will one day digitize the U.S. dollar. And it will be a cryptocurrency that is the Federal Reserve issued fiat US dollar. And to me that seemed self-evident. Maybe it’s because I I read Leviathan in prep school and I’m always remembering what legal tender is right. What is legal tender. Have you considered what that even means. What does it mean when a U.S. dollar says on it this note is legal tender for all debts public and private. It means well it has a very specific definition which is if I owe you a dollar and you and I are within the jurisdiction of the United States of America and I give you one of these notes that is legal tender for all debts public and private. And if you refuse it in settlement of your debt then in that instant you have forgiven the debt. And the forgiveness is backed by the might of the sovereign and its monopoly on the use of force within its jurisdiction. That’s what legal tender means and so I wouldn’t wouldn’t forget all that and and I think whether you look at some of the early days of bitcoin whether you look at some more recent efforts that have been in the news I think to forget the sovereign and to forget Leviathan is a huge mistake. So I said this to this CEO this is going to happen with the USD. And he said with equal certainty that will never happen. I’m very careful about using words like never happened. So I asked him why will that never happen. And he said because no engineer who is any good will ever help the Federal Reserve do that. And I highlight that story as an example of the the east west divide. That’s right that someone might think that in some part of the country. Doesn’t make a lot of sense to me. But of course I’m someone who’s been playing in both coasts and so when I look at all of these things whether it’s the stable coin you mentioned or the one that Facebook has been talking about I’m always thinking about legal tender and the sovereign and fiat and Leviathan and I’m thinking that anything that happens has to be consistent with that reality. And there is a very long history starting in the 60s with the early days of the fed wire of the digitization of money and people have written treatises and vast volumes on what money is. Right money can be a big boulder that you bury in the ocean. Apparently there’s a Polynesian island where they do that right. It can be lots of different things and so there is an evolution. I’m really interested in what the next evolution is going to be and whether blockchain not as an end in itself but as a tool can solve some problems that people have. I think it can. As to what form it is going to take exactly and what some call a stable coin or this stable coin versus some other stable coin. I have some views but I think if you listen carefully to what I just said about my earlier prediction of where the USD is going to go. I don’t know with the Federal Reserve is going to do I look at their recent announcements and I think it’s all consistent with that statement.

Frank Chaparro And they’ll want to be the only ones in the in the in the ballgame.

R. Martin Chavez There’s some other central banks.

Frank Chaparro Thank you so much Marty. We appreciate you coming on the show sharing your thoughts sharing your stories and we hope to talk to you again soon.

R. Martin Chavez Absolute pleasure thank you.

Frank Chaparro Thanks so much.



Traduction de l’article de Frank Chaparro : Article Original

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