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État du réseau de Coin Metrics: numéro 36

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État du réseau de Coin Metrics: numéro 36

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par Huyette Spring, Ben Celermajer, et le Mesures des pièces Équipe

Contexte des opérations sur titres

Sur les marchés de capitaux traditionnels, les opérations sur titres sont des événements susceptibles de modifier les titres (actions ou dettes) d'une société ouverte. Ces événements peuvent inclure des fusions et acquisitions, des scissions d'actions, des dividendes et des émissions de droits. La gestion efficace de ces événements est standardisée et routinière, et la plupart des investisseurs en font l'expérience de manière transparente et automatique (le dividende «apparaît» dans votre compte de courtage).

Bien que peu glorieuse, l'importance de la comptabilisation des opérations sur titres est difficile à surestimer. Imaginez que vous ayez acheté le S&P 500 le premier jour de 1988. Si vous n'aviez reçu que le rendement généré par les variations des prix de l'indice, vous auriez gagné 1 183%. Mais si vous représentiez les opérations sur titres de toutes les sociétés du S&P 500, dans un soi-disant indice de rendement total, votre rendement était plus du double, à plus de 2500%.

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L'idée clé ici est que la création de produits financiers ne peut pas simplement éloigner la réalité économique de la détention des actifs sous-jacents – les détenteurs d'actifs ont droit à ces rendements complets.

Les crypto-actifs ne sont pas seulement une innovation incrémentielle de classe d'actifs – ils sont une première réévaluation des principes de «l'argent». En tant que tel, il doit encore y avoir un ensemble défini ou articulé de manière transparente de normes de l'industrie qui dictent comment traiter les opérations sur titres cryptographiques ou définir ce qu'un investisseur recevra dans un ensemble de circonstances. Le résultat est que même si les détenteurs de crypto-actifs sont crédités des résultats de toutes les opérations sur titres cryptographiques, il y a une incohérence dans l'application et aucune clarté ou certitude autour du processus.

Ces incohérences sont un élément déclencheur d'une adoption plus large. La nascence de l'industrie de la cryptographie a masqué la criticité d'une gestion efficace des opérations sur titres (ainsi que d'autres composants de l'infrastructure du marché), mais ce n'est pas une situation qui peut persister. À mesure que l'industrie se développe, les détenteurs au détail et institutionnels de crypto-actifs s'attendront à recevoir le rendement économique des actifs qu'ils détiennent.

Cette fonctionnalité discutera de la méthodologie et des critères d'éligibilité objectifs que Coin Metrics a conçus pour gérer les opérations sur titres en cryptographie, en particulier les fourches rigides.

Politique sur les opérations sur titres du CMBI

En tant que membre de lancement récent de la série CMBI Single Asset Index, Coin Metrics a développé le Politique de légitimité de CMBI Fork dans le but de promouvoir la normalisation, d'améliorer la transparence et d'appliquer la rigueur institutionnelle à ces opérations sur titres cryptographiques.

De manière générale, il existe actuellement trois principaux types d'opérations sur titres cryptographiques:

  1. Fourches

  2. Airdrops

  3. Jalonner les rendements

La politique de légitimité de CMBI Fork traite initialement des fourches, que nous considérons comme les plus importantes des trois opérations sur titres cryptographiques, tandis que les deux autres (parachutages et rendements de jalonnement) feront l'objet d'itérations ultérieures.

Comme indiqué ci-dessus, les produits financiers cryptographiques doivent fournir aux détenteurs le rendement économique des actifs sous-jacents. Avec les circonstances dans lesquelles les détenteurs d'actifs devraient connaître un rendement défini, Coin Metrics peut développer deux séries pour chaque produit d'indice:

  • Un indice des prix, qui suit simplement le prix

  • Un indice de rendement total, qui suit le rendement que les investisseurs ressentiraient en détenant les actifs sous-jacents (c'est-à-dire un cryptoasset et toutes ses fourches «  légitimes '' associées)

Deep Dive sur la politique de légitimité de CMBI Hard Fork

Inconnu de beaucoup, il existe plus de 73 fourchettes de Bitcoin. Mais seule une poignée des nouveaux crypto-actifs créés par ces fourches sont suffisamment grands ou adoptés suffisamment pour avoir un impact économique.

Coin Metrics considère qu'un hard fork s'est produit si:

  1. Deux chaînes de blocs distinctes ou plus avec leurs propres clients existent après le fork.

  2. Chaque blockchain partage le même historique de blockchain pré-fork.

  3. Les jetons natifs de chaque chaîne sont des actifs distincts et ne sont pas interchangeables.

Une fois qu'un hard fork a été identifié, la politique de légitimité du CMBI Fork fournit un cadre utilisant à la fois les données du marché et les données du réseau pour répondre aux questions clés quant à la légitimité des actifs forkés.

Pour les indices CMBI, les critères décrits ci-dessous sont observés jusqu'à 12 mois après l'événement Fork pour déterminer la légitimité.

Il convient de noter qu'individuellement, chacun des critères définis ci-dessous présente des limites. Pour atténuer cela, Coin Metrics a adopté l'approche suivante:

  1. Les critères sont évalués sur une période de 30 jours. Le prix, le volume et l'activité de transaction en chaîne peuvent être manipulés, mais souvent à un coût. En exigeant que les critères soient remplis pendant 30 jours consécutifs, il devient de plus en plus improbable que les avantages économiques de cette manipulation dépassent les coûts.

  2. Création d'un ensemble de critères de données de marché et de réseau, qui représentent ensemble un test complet et résistant aux manipulations. En tant que tel, une fourchette n'est considérée comme légitime qu'une fois qu'elle répond à tous les critères décrits ci-dessous.

Dans la section ci-dessous, nous montrerons comment deux fourches ont été analysées par rapport aux critères de légitimité en examinant une fourchette qui a réussi, Bitcoin Cash et une fourchette qui a échoué, Bitcoin Gold. Les résultats sont résumés dans le tableau ci-dessous.

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Critères de données du marché

Prise en charge Exchange

L'adoption d'une fourchette par les échanges joue un rôle essentiel dans son investissabilité. Ce n'est qu'avec le soutien de plusieurs grandes bourses que les investisseurs peuvent disposer de liquidités pour acheter et vendre le jeton fourchu et traiter les transactions importantes. La liquidité et la présence sur plusieurs bourses indiquent également qu'il y a suffisamment de transactions en cours pour déterminer un prix équitable pour l'actif bifurqué.

En tant que tel, les jetons nouvellement bifurqués passeront les critères de support d'échange de Coin Metrics s'il y a un support de:

  1. Au moins un marché avec une devise de cotation en dollars américains, Bitcoin ou Ethereum sur trois bourses différentes dans Coin Metrics » univers de couverture de change.

  2. Au moins une bourse dont le siège social est constitué aux États-Unis et qui est enregistrée en tant qu'entreprise de services monétaires auprès de FinCEN ou de New York BitLicense.

Bitcoin Cash et Bitcoin Gold ont tous deux réussi ce test.

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Prix

Parallèlement aux actions des échanges, Coin Metrics juge important d'évaluer la perception d'un jeton bifurqué par les investisseurs et les acteurs du marché commercial. Dans l'hypothèse où les marchés sont au moins semi-efficaces, le prix et la capitalisation boursière des jetons fourchus sont des procurations pour l'acceptation des investisseurs / commerçants. Étant donné que les fourches peuvent se produire pendant divers régimes de marché et que la taille des actifs de crypto-monnaie continue de croître, le prix de l'actif bifurqué en pourcentage du prix de l'actif de la chaîne parent est examiné.

Compte tenu de tout cela, les jetons nouvellement bifurqués passeront les critères de prix Coin Metrics si le jeton se négocie sur des échanges sur liste blanche avec les caractéristiques suivantes:

  1. Un nouveau jeton natif ne sera considéré comme éligible que lorsque sa volatilité des prix sur 7 jours (lorsque le prix est exprimé en unités de la chaîne mère) reste inférieure à 7,5% pendant 30 jours consécutifs. Une faible volatilité pourrait indiquer qu'une découverte de prix a eu lieu et que les pratiques de manipulation des prix qui se produisent parfois aux alentours de l'heure de la fourche se sont atténuées. Étant donné que les crypto-actifs sont intrinsèquement volatils, le test mesure la volatilité par rapport à l'actif parent (et non par rapport à l'USD) de sorte que les mouvements volatils en ligne avec le marché sont acceptables.

  2. Le prix du nouveau jeton natif doit rester au moins 10% du prix du jeton natif sur la chaîne parent pendant 30 jours consécutifs. Cela suppose que la fourche a entraîné une émission 1: 1. Si un autre ratio est observé, les critères sont ajustés en conséquence (par exemple, 1: 2 nécessiterait un ratio de 5% entre le nouveau prix du token et le prix du token de la chaîne précédente).

Bitcoin Cash a réussi ces deux tests. Bitcoin Gold a réussi le test de volatilité mais a échoué au test de prix, échouant ainsi au test dans son ensemble.

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Le volume

Pour que les institutions financières et les grands gestionnaires d'actifs puissent liquider des jetons fourchus, il doit y avoir un volume important sur le marché. Le volume constitue une mesure supplémentaire pour garantir que la communauté des bourses, des investisseurs et des commerçants adopte le jeton nouvellement bifurqué. En tant que tel, les jetons nouvellement bifurqués passeront les critères de volume Coin Metrics si le jeton natif se négocie sur un échange dans Coin Metrics. univers de couverture de change, avec les caractéristiques suivantes:

  1. Le volume du nouveau jeton natif doit rester au moins 10% du volume du jeton natif de la chaîne parent pendant 30 jours consécutifs.

Bitcoin Cash a réussi ce test tandis que Bitcoin Gold a échoué.

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Critères de données réseau

Prise de fourche

L'absorption de la fourche est une mesure du nombre d'unités natives qui semblent actives sur la blockchain nouvellement bifurquée depuis le moment de la fourche. Ici, activé est défini comme étant envoyé à une adresse après un événement fork.

Cette mesure donne une indication du nombre de propriétaires de la chaîne mère qui choisissent d’activer leurs unités natives nouvellement bifurquées soit pour débloquer leur service public, soit pour les vendre (c.-à-d. Combien d’approvisionnements sont traités au moins une fois, au lieu de rester) indéfiniment dormant). Cette mesure est relativement résistante à la manipulation tant que l'approvisionnement de l'actif parent est raisonnablement distribué. Si l'actif parent est décentralisé, il faudrait une coordination entre de nombreux détenteurs différents pour simuler l'adoption de la fourche.

Les jetons nouvellement bifurqués passeront les critères de mise à jour de la fourche Coin Metrics s'ils répondent à la définition suivante:

  1. L'absorption de fourche du nouveau jeton natif doit dépasser 10% de l'approvisionnement du jeton natif de la chaîne parente au moment de la fourchette.

Bitcoin Cash et Bitcoin Gold ont tous deux réussi ce test.

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Taux de hachage

Les mineurs sont un autre acteur important de l'écosystème des crypto-actifs. En tant que tel, le taux de hachage est une mesure importante à examiner car il reflète le consensus des mineurs. Le taux de hachage est également relativement résistant à la manipulation car l'équipement minier est un actif rare qui engendre des coûts variables élevés sous forme d'électricité.

Les jetons nouvellement bifurqués passeront les critères de taux de hachage Coin Metrics s'ils répondent à la définition suivante:

  1. Si l'actif bifurqué partage le même algorithme de consensus que la chaîne parent, le taux de hachage de la chaîne bifurquée doit dépasser 10% du taux de hachage de la chaîne parent pendant 30 jours consécutifs. Si l'actif bifurqué utilise un algorithme de consensus différent, ce critère ne peut pas être appliqué et est ignoré.

Bitcoin Cash a réussi ce test. Bitcoin Gold a un algorithme de consensus différent de Bitcoin, donc ce critère est ignoré.

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Adresses actives

Les adresses actives sont le nombre d'adresses uniques qui ont été le destinataire ou l'expéditeur d'un changement de registre et peuvent refléter la quantité estimée d'activité sur une blockchain.

Les jetons nouvellement bifurqués passeront les critères des adresses actives de Coin Metrics s'ils répondent à la définition suivante:

  1. Les adresses actives de l'actif bifurqué doivent dépasser 3% des adresses actives de la chaîne parent pendant 30 jours consécutifs.

Bitcoin Cash a réussi ce test tandis que Bitcoin Gold a échoué.

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Une adoption plus large des crypto-actifs requiert clarté, transparence et cohérence. Cela n'est nulle part plus important que pour déterminer les rendements économiques auxquels ont droit les détenteurs de crypto-actifs.

Bien qu'elle changera sans aucun doute au fil du temps, la politique de légitimité de CMBI Fork vise à apporter la normalisation, la transparence et la rigueur institutionnelle aux opérations sur titres cryptographiques. Espérons que le traitement des opérations sur titres pour les crypto-actifs deviendra aussi routinier et automatique que les actifs traditionnels. La normalisation autour d'événements tels que les fourches ouvre la voie à un indice de retour total cryptographique, qui est une étape importante pour la maturation continue de l'industrie de la cryptographie.

Métriques récapitulatives

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Les marchés de la cryptographie se sont redressés la semaine dernière, alors que Bitcoin (BTC) a dépassé 9 000 $. Il est de plus en plus évident que la BTC commence à réagir de manière prévisible aux événements géopolitiques, et le rallye des crypto-actifs de la semaine dernière a peut-être (au moins partiellement) été une réaction à la récente baisse du marché boursier chinois. Nous explorons cela plus en détail dans la section Market Data Insights d'aujourd'hui.

La valeur de transfert ajustée a augmenté d'au moins 20% pour les cinq crypto-actifs de notre échantillon, dépassant les augmentations de la capitalisation boursière. La valeur de transfert ajustée de Bitcoin Cash (BCH) est relativement égale à celle d'Ethereum (ETH) – au cours de la semaine dernière, BCH a eu une moyenne quotidienne de 217 millions de dollars de valeur de transfert ajustée tandis que ETH avait 234 millions de dollars. La BTC les éclipse toujours tous les deux, avec une moyenne quotidienne de 1,9 milliard de dollars.

Points saillants du réseau

Tether continue de gagner des parts de marché par rapport à toutes les autres pièces stables non Tether.

Coin Metrics suit désormais la quantité de Tether qui a été émise sur Tron, en plus d'Ethereum et d'Omni. Le graphique ci-dessous montre comment la capitalisation boursière combinée de Tether émise sur Tron, Ethereum et Omni se compare à la capitalisation boursière combinée pour toutes les autres pièces stables que nous suivons (DAI, USDC, GUSD, PAX et TUSD). Tether représente actuellement environ 85% de la capitalisation boursière totale stable. Comparativement, Tether représentait environ 77% de la capitalisation boursière au 1er janvier 2019.

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Le nombre de transactions Bitcoin SV (BSV) OP_RETURN a augmenté au cours de la semaine dernière, après avoir diminué au cours des deux derniers mois. OP_RETURN les transactions sont souvent utilisées pour écrire des données arbitraires sur une chaîne de blocs et sont donc souvent utilisées pour le stockage de données en chaîne.

Le nombre de transactions BSV OP_RETURN a dépassé le nombre de transactions BTC et Bitcoin Cash (BCH) OP_RETURN à la mi-2019, et a principalement suivi une tendance à la hausse depuis. Check-out État du réseau Numéro 8 pour plus de notre couverture sur la façon dont Bitcoin SV est utilisé pour le stockage de données.

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Des événements récents tels que le conflit militaire américano-iranien montrent que dans certaines circonstances, la CTB réagit à des événements géopolitiques. Si cette relation de cause à effet continue de se renforcer, le récit selon lequel la CTB n'est pas corrélée aux actifs financiers devra peut-être être réexaminé. La réaction de la CTB à la réouverture du marché boursier chinois après les vacances du Nouvel An lunaire ajoute à la masse croissante de preuves que la CTB réagit aux événements mondiaux. Au moment de la réouverture des marchés boursiers chinois, la plupart des actions ont chuté de la limite quotidienne en quelques minutes et une augmentation faible mais significative du prix du BTC a été observée.

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La volatilité présente un comportement de retour à la moyenne en partie parce que les faibles niveaux de volatilité encouragent des niveaux plus élevés de levier et de prise de risque par les acteurs du marché. La volatilité réalisée par la CTB, mesurée sur une base mobile de trois mois, est désormais à 52% et approche des niveaux auxquels elle a historiquement rebondi.

De plus, la participation ouverte du contrat de swap perpétuel XBTUSD de BitMEX a récemment dépassé le milliard de dollars, un niveau qui a également une importance historique. Au cours de l'été de l'année dernière, les ventes massives sur le marché ont été étroitement associées à un taux d'intérêt ouvert dépassant ce niveau.

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Presque tous les principaux actifs ont enregistré de solides gains cette semaine avec une forte dispersion des rendements. Alors que la CTB a surperformé la plupart des actifs pour la majeure partie de 2019, une tendance de certains actifs surperformant sensiblement la CTB a été récemment établie. Les bons résultats de cette semaine incluent Litecoin (+ 26%), Tezos (+ 24%) et Cardano (+ 26%).

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Tous les indices Bletchley ont affiché une solide performance tout au long de la semaine, terminant la semaine entre 9% et 19%. Malgré une semaine solide pour l'indice CMBI Bitcoin, avec un rendement de 9%, il a été le moins performant de tous les indices. Ce sont les actifs à petite capitalisation qui ont connu la meilleure semaine, le Bletchley 40 ayant augmenté de 16% pour la semaine, après que les constituants MonaCoin, ZCoin et BitShares ont tous retourné plus de 50% et Siacoin, Ziliqa et Nano ont tous retourné plus de 20%.

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Les retours hebdomadaires ci-dessus ont ajouté ce qui était déjà un mois très positif pour les crypto-actifs. Au cours du mois, ce sont les Bletchley 20 (actifs de moyenne capitalisation) qui ont affiché les meilleures performances, avec un rendement de 70% en seulement 31 jours. Les actifs à grande et à petite capitalisation se sont alignés les uns sur les autres, avec un rendement d'environ 35% pour le mois.

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Une tendance qui a été discutée un peu tout au long du mois de janvier est la performance des indices pairs. Cela n'a pas été plus vrai que pour le Bletchley 10, où la performance de l'indice pair était presque le double de celle de l'indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière. La conception et la construction d'indices sur les marchés de capitaux traditionnels peuvent entraîner des profils de rendement très intéressants dans différentes conditions de marché, ce que Coin Metrics espère imiter sur le marché des crypto-actifs.

Mises à jour de l'équipe de Coin Metrics cette semaine:

  • Coin Metrics recrute! Nous avons récemment ouvert 5 nouveaux rôles, dont celui d'ingénieur de données Blockchain et de responsable de la qualité des données et des opérations. Veuillez consulter notre Page Carrières pour voir les ouvertures.

Comme toujours, si vous avez des commentaires ou des demandes, n'hésitez pas à contacter [email protected]

État du réseau de Coin Metrics, est une vue hebdomadaire impartiale du marché de la cryptographie informée par notre propre réseau (en chaîne) et des données de marché.

Si vous souhaitez obtenir l'état du réseau dans votre boîte de réception, veuillez vous abonner ici. Vous pouvez voir les numéros précédents de State of the Network ici.

Vérifiez Blog des métriques pour une recherche et une analyse plus approfondies.





Traduction de l’article de Jacob Franek : Article Original

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