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État du réseau de Coin Metrics: numéro 46

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État du réseau de Coin Metrics: numéro 46

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Étudier les corrélations changeantes de Bitcoin

Par Nate Maddrey et le Mesures des pièces Équipe

Les récits sur la valeur de Bitcoin ont changé au fil des anset continuent d'être débattus aujourd'hui. À différents moments, Bitcoin a été décrit comme de l'argent électronique, de l'or numérique résistant à la censure et une devise darknet anonyme.

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La source: Visions de Bitcoin

Parmi tous les récits concurrents, deux sont particulièrement importants lorsque l'on considère le Bitcoin comme un investissement ou une réserve de valeur:

  1. Le Bitcoin est un actif financier non corrélé

  2. Le Bitcoin est un atout refuge

Mais les données / analyses sur ces théories font souvent défaut. Dans l'état du réseau de cette semaine, nous analysons les corrélations de fin de journée et intrajournalières entre Bitcoin et les actions et l'or pour tester ces récits populaires.

Méthodologie

Pour calculer les corrélations dans ce rapport, nous avons d'abord pris les logarithmes naturels pour chaque actif, puis calculé les corrélations de Pearson glissantes sur des périodes spécifiées. Nous avons analysé les corrélations de fin de journée en utilisant le cours de clôture de New York (16 h 00 HAE) sur une période de 250 jours glissants. Nous avons également examiné les corrélations intrajournalières en examinant les rendements de 5 minutes sur une fenêtre temporelle mobile de 60 heures.

Étant donné que les marchés de crypto-monnaie ne ferment jamais mais que les marchés boursiers ferment les nuits et les week-ends, nous avons coupé les résultats Bitcoin pour les jours / heures où les marchés boursiers étaient fermés et assemblé les résultats. Cela permet d'éliminer un peu de bruit, mais a pour effet secondaire de créer parfois des corrélations exagérées autour de l'ouverture / fermeture de chaque jour de marché.

Les sources de données incluent Coin Metrics, Finnhub et FRED. Vous pouvez consulter Bitcoin (et autres cryptoassets) tableaux de corrélation dans notre outil de cartographie communautaire gratuit, bien que les chiffres soient légèrement différents en raison de la méthodologie différente utilisée pour cette pièce.

Actif financier non corrélé

La corrélation de Bitcoin avec d'autres actifs financiers est une considération importante lors de son analyse en tant qu'option d'investissement. Si le Bitcoin a une faible corrélation avec les actifs financiers traditionnels tels que les actions, il peut effectivement être utilisé comme diversificateur de portefeuille.

Le marché boursier est vaste et complexe, et il peut être difficile d'analyser la véritable corrélation de Bitcoin avec le marché boursier dans son ensemble. Un moyen relativement simple d'examiner les corrélations avec les actions consiste à examiner la corrélation de Bitcoin avec l'indice S&P 500 (en particulier SPY), qui peut servir de proxy pour le marché boursier dans son ensemble.

Historiquement, Bitcoin a été relativement non corrélé avec le S&P 500. Depuis 2012, la corrélation Bitcoin / S & P 500 est généralement restée entre environ 0,15 et -15, ce qui signale peu ou pas de corrélation.

Mais au cours du mois dernier, la corrélation Bitcoin / S & P 500 a soudainement atteint de nouveaux sommets. Le graphique suivant montre la corrélation de fin de journée calculée sur une base continue de 250 jours.

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À un niveau plus granulaire, les données intrajournalières montrent que la corrélation a culminé le jeudi noir (c'est-à-dire le 12 mars), lorsque les marchés de la cryptographie et les marchés boursiers ont tous deux connu des pertes soudaines historiques (voir État du réseau Numéro 42 pour notre analyse sur la façon dont le crash a été principalement provoqué par des détenteurs de court terme). La corrélation est ensuite revenue à des niveaux relativement normaux à la fin de mars. Mais depuis lors, il a recommencé à grimper.

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Cela signifie-t-il que Bitcoin et le S&P 500 sont maintenant soudainement corrélés?

Probablement pas. Bien que la corrélation à court terme ait grimpé en flèche, c'était dans des circonstances de marché très particulières. Alors que la nouvelle de la propagation de la pandémie de COVID-19 commençait à devenir de plus en plus grave le 12 mars, les investisseurs du monde entier ont soudainement commencé à se précipiter pour encaisser et vendre des actifs en masse. En conséquence, la corrélation a grimpé entre la plupart des actifs le 12 mars.

Par exemple, la corrélation entre SPY et GLD a soudainement atteint son plus haut niveau depuis 2013. Cela était probablement dû à la crise de liquidité provoquée par la pandémie, qui a conduit à des ventes massives.

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Au cours de la dernière année, le Bitcoin et le S&P 500 ont eu une corrélation proche de zéro. Le graphique suivant montre la distribution de la corrélation intrajournalière (rendements de 5 minutes, corrélation continue de 60 heures) au cours des 365 derniers jours. Il est relativement centralement distribué autour de 0, avec une moyenne de -,0075. Cela montre que dans des conditions de marché normales, le Bitcoin et le S&P 500 ne sont pas significativement corrélés.

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Les fondamentaux du Bitcoin n'ont pas changé au cours du dernier mois. Cependant, le monde extérieur a considérablement changé. À long terme, la corrélation entre Bitcoin et S&P 500 est susceptible de revenir à la moyenne et de revenir à des niveaux proches de zéro (sauf s'il y a des changements fondamentaux dans Bitcoin et / ou le S&P 500). Mais à court terme, ou du moins aussi longtemps que dure la crise de liquidité, il peut continuer à y avoir une corrélation relativement élevée entre les deux, car les conditions mondiales semblent influencer les deux marchés.

Atout refuge

Un autre récit populaire est que le Bitcoin est un actif refuge. De manière générale, un refuge est un «investissement qui devrait conserver ou augmenter sa valeur en période de turbulence sur le marché". L'or est traditionnellement utilisé comme le principal exemple d'un actif refuge. En période d'incertitude, le prix de l'or augmente souvent par rapport à d'autres classes d'actifs.

Historiquement, le Bitcoin et l'or n'ont pas eu de corrélation très forte. Mais la corrélation Bitcoin et or a également soudainement augmenté en mars, similaire à la corrélation Bitcoin et S&P 500.

Bien que l'or soit généralement considéré comme un actif refuge dans des conditions de marché normales, comme la plupart des autres classes d'actifs, l'or a connu une vente relativement importante le 12 mars en raison de la crise de liquidité. La corrélation entre le bitcoin et l'or a augmenté à mesure que les prix des deux baissaient le 12 mars (bien que le prix des deux ait chuté, la corrélation a augmenté positivement puisque les deux actifs évoluaient dans la même direction). Mais, fait intéressant, ils sont restés relativement fortement corrélés depuis.

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Bien que le Bitcoin et l'or ne soient pas des refuges pendant une crise de liquidité mondiale, ils peuvent agir comme des refuges lors des augmentations de l'inflation monétaire et de l'assouplissement quantitatif. Compte tenu de l'injection récente de 2 billions de dollars + de la Réserve fédérale et de l'incertitude sans précédent de la santé et des conditions économiques mondiales, il est possible que Bitcoin agisse comme un refuge en réponse à certains événements mais pas à d'autres, et pouvant même changer d'un jour à l'autre. Cependant, il est encore difficile de tirer des conclusions solides étant donné l'énorme facteur de confusion de la pandémie mondiale.

La corrélation entre le bitcoin et l'or a également montré des signes de croissance similaires plus tôt en 2020. Comme indiqué dans État du réseau Numéro 33, la corrélation a augmenté en janvier, les cours du Bitcoin et de l'or ayant tous deux augmenté alors que les tensions militaires entre les États-Unis et l'Iran s'intensifiaient. Cela suggère que Bitcoin a peut-être réagi en tant qu'actif refuge similaire à l'or, au moins temporairement.

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Ce sont de petits éléments de preuve que la corrélation entre Bitcoin et or pourrait augmenter. Cependant, la corrélation globale de Bitcoin avec l'or est encore relativement faible.

Le graphique suivant montre la distribution de la corrélation intrajournalière (rendements de 5 minutes, corrélation continue de 60 heures) entre Bitcoin et or au cours de la dernière année. Il est également relativement centralement distribué autour de 0, mais a une moyenne de 0,1194, ce qui est légèrement supérieur à la moyenne de la distribution de corrélation Bitcoin / S & P 500.

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Conclusion

Historiquement, le Bitcoin n'a pas été très fortement corrélé avec les actions ou l'or. Bien que les corrélations aient récemment atteint des sommets historiques, il est peu probable que les corrélations Bitcoin et S&P 500 restent élevées à long terme sans changements majeurs dans les fondamentaux d'un ou des deux marchés. Mais il existe des preuves que la corrélation entre Bitcoin et l'or pourrait commencer à augmenter, au moins légèrement.

Bien que le court terme soit encore incertain au milieu de la pandémie mondiale, cela pourrait potentiellement être un point d'inflexion à long terme pour Bitcoin si les banques fédérales du monde entier continuent à injecter de l'argent dans l'économie mondiale à des taux historiques. Le graphique suivant montre la corrélation entre la CTB et le taux anticipé d'inflation à 5 ans (T5YIFR) de St. Louis. Nourris. Théoriquement, si le Bitcoin est utilisé comme refuge en période d'inflation monétaire, les prix du Bitcoin devraient augmenter à mesure que l'inflation augmente (et vice versa). Fait intéressant, la corrélation Bitcoin / T5YIFR a également explosé le 12 mars, alors que la Fed est entrée en action en réponse à la pandémie mondiale

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Nous continuerons à suivre la situation au fur et à mesure qu'elle se déroule et à fournir un contexte sur les récits changeants de Bitcoin.

Métriques récapitulatives

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Source: Coin Metrics Network Data Pro

Les mesures Ethereum (ETH) ont bondi la semaine dernière, les adresses actives ayant augmenté de 15% d'une semaine à l'autre. Le plafond réalisé par l'ETH a augmenté de 1,6% par rapport à la semaine précédente, sa première augmentation significative depuis le crash du 12 mars.

Bitcoin Cash (BCH) a également connu une grosse semaine, avec un taux de hachage et des difficultés en baisse en raison de la réduction de moitié de la récompense de bloc prévue. La réduction de moitié du BCH a également entraîné une forte augmentation de l'activité, les adresses actives et les transferts progressant respectivement de 39,3% et 60,6%.

Points saillants du réseau

L'utilisation du Tether émis par Ethereum (USDT-ETH) continue d'augmenter. Le 7 avril, l'USDT-ETH a atteint 143,32 K transactions quotidiennes, le total quotidien le plus élevé depuis septembre 2019. Le nombre de transactions du 7 avril a également éclipsé les 145,71 K transactions le 13 mars au lendemain direct du Jeudi noir. Omni Tether (USDT) et Tron Tether (USDT-TRX) ont tous deux encore beaucoup moins de transactions quotidiennes que USDT-ETH.

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Source: Coin Metrics Network Data Pro

Le montant de BTC détenu par Bitfinex est en baisse depuis le 2 avril. L'offre Bitfinex BTC avait diminué d'environ 24% au cours des 30 derniers jours, ce qui correspond presque à la baisse de 26% de BitMEX.

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Source: Coin Metrics Network Data Pro

Simultanément, le montant d'ETH détenu par Bitfinex a augmenté de 13% au cours des 30 derniers jours, ce qui représente une augmentation en pourcentage plus importante que tout autre échange dans notre couverture.

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Source: Coin Metrics Network Data Pro

Les marchés sont en forte hausse pour la semaine avec une forte corrélation entre les crypto-actifs mais une dispersion significative des rendements. La plupart des crypto-actifs à grande capitalisation ont surpassé Bitcoin cette semaine. Si ce modèle se maintient, il pourrait préfigurer un changement dans le régime du marché où les crypto-actifs plus petits connaissent une version bêta plus élevée que Bitcoin. Chainlink (+ 53%) et Tezos (+ 21%) sont surperformants de la semaine.

La volatilité des actifs cryptographiques est loin de ses sommets récents alors que les marchés financiers mondiaux se stabilisent en réponse à l'utilisation d'outils de politique monétaire conçus pour fournir des liquidités par pratiquement toutes les grandes banques centrales du monde.

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Source: Coin Metrics Reference Rates

Les Stablecoins dans tous les domaines ont tous connu une augmentation spectaculaire de leur émission au cours du mois dernier. Les moteurs de cette augmentation ont été un peu mystérieux, certains acteurs du marché indiquant un besoin accru de pièces stables pour surmonter la volatilité du marché, certains pointant vers une croissance continue du marché des prêts pour les pièces stables, et d'autres pointant vers une augmentation de l'activité de vente au détail et comportement d'achat par immersion sur les bourses.

Nous examinons ici un moteur macroéconomique plus large pour l'émission de pièces stables: une pénurie mondiale de dollars américains. Au cours des dernières décennies, le statut du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale est sans égal. Des montants significatifs du commerce mondial sont facturés en dollars, les principaux produits de base sont évalués et traités en dollars américains, et de grandes quantités de dette extérieure libellée en dollars américains ont été émises par des sociétés et des gouvernements étrangers. Dans des circonstances normales, ces entités étrangères ont besoin d'un approvisionnement régulier en dollars pour faire du commerce et rembourser leurs dettes.

Maintenant, avec des perturbations tant du côté de la demande que de l'offre dans le commerce mondial, le torrent de dollars des États-Unis vers le monde est devenu un petit flux. La situation est particulièrement grave maintenant parce que les dollars sont nécessaires comme réserve de valeur pour surmonter la volatilité et pour les appels de marge à mesure que les positions à effet de levier se détendent. La force du dollar, mesurée par l'indice du dollar américain pondéré par les échanges, a bondi de près de 8% en quelques jours à compter du 10 mars.

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En marge, les pièces stables devraient bénéficier de la pénurie mondiale de dollars. L'USD Coin, la deuxième plus grande monnaie stable, a vu son offre augmenter de plus de 50% en quelques jours, également à partir du 10 mars, la pénurie de dollars étant devenue grave et le dollar se raffermissant.

Le dollar a depuis abandonné une partie de ses gains, la Fed ayant mis en place des lignes de swap avec les principales banques centrales étrangères pour s'assurer que les entités et institutions étrangères ont accès aux dollars dont elles ont besoin. En réponse, l'émission de pièces USD montre également des signes de ralentissement de la croissance.

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Source: Coin Metrics Network Data Pro

Lors de la conception des indices pondérés selon la capitalisation boursière du CMBI, Coin Metrics a récemment publié des commentaires sur bon nombre de nos décisions méthodologiques pour déterminer l'offre «flottante» (en circulation) de crypto-actifs. Des informations peuvent être trouvées dans notre article de blog, Flotteur libre Cryptoasset: une exploration de la dynamique de l'offre, sorti la semaine dernière.

Tous les indices CMBI et Bletchley ont terminé la semaine en positif pour une troisième semaine consécutive, mais encore loin de se remettre de leur baisse de mi-mars. L'indice CMBI Ethereum a été le plus performant, avec un rendement de 14,5% sur la semaine. Les crypto-actifs de moyenne capitalisation étaient le groupe de taille du marché le plus performant, le Bletchley 20 affichant un rendement de 12,4% pour la semaine et étant le seul indice pondéré par le marché à mieux performer que le Bitcoin.

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Source: Coin Metrics CMBI

Mises à jour de l'équipe de Coin Metrics cette semaine:

  • Lors de la conception d'indices pondérés en fonction de la capitalisation boursière, l'objectif principal d'un administrateur de référence est de fournir la représentation la plus précise du marché sous-jacent en créant une méthodologie robuste et en exploitant des données de haute qualité. Pour une exploration approfondie de notre méthodologie d'indexation, consultez notre récent article de blog: Flotteur libre Cryptoasset: une exploration de la dynamique de l'offre.

  • Coin Metrics recrute! Veuillez consulter notre Page Carrières pour voir les ouvertures.

Comme toujours, si vous avez des commentaires ou des demandes, n'hésitez pas à contacter [email protected]

État du réseau de Coin Metrics, est une vue hebdomadaire impartiale du marché de la cryptographie informée par notre propre réseau (en chaîne) et des données de marché.

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Traduction de l’article de Coin Metrics : Article Original

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