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La croissance des options stimulera l'innovation sur le marché du Bitcoin – mais pas comme vous le pensez

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La croissance des options stimulera l'innovation sur le marché du Bitcoin – mais pas comme vous le pensez

Richard Rosenblum est co-fondateur et co-responsable du trading chez GSR. Les opinions ci-dessous sont celles de l'auteur et ne reflètent pas la position de CoinDesk.

Comme pour les contrats à terme, le lancement d'options de bitcoin sur les principales bourses a été accueilli avec anticipation.

Des observateurs pleins d’espoir croient que les CME et Entrée de Bakkt sur le marché naissant des options encouragera davantage la participation institutionnelle. Il le fera – mais pas nécessairement de la manière attendue.

Pour les grandes institutions, les mineurs et autres entreprises impliquées dans l'espace, les options ouvrir un nouvel outil puissant de gestion des risques et de la volatilité. Mais, comme nous pouvons le voir sur d'autres marchés financiers, ces capacités ne proviendront pas des options répertoriées elles-mêmes. Au lieu de cela, l'action réelle aura lieu dans des couvertures de gré à gré. Bien que ces produits axés sur les entreprises reposent sur la liquidité de l'option vanille, ils déplaceront les volumes sur les bourses.

Avant d'expliquer pourquoi c'est le cas, il convient de souligner la demande croissante d'options comme moyen de couverture. Les options ont été le segment de produit à la croissance la plus rapide du marché de la cryptographie en 2019, la trajectoire des volumes devant s'accélérer en 2020. Les volumes des dérivés de cryptographie sont naissants par rapport au marché au comptant et à la taille par laquelle certains dérivés financiers éclipsent leurs marchés au comptant respectifs . Néanmoins, l'émergence d'une variété de dérivés devrait avoir une influence significative sur la croissance de l'espace.

Maintenant, pour comprendre comment le marché des options servira de base à la gestion des risques d'entreprise, je peux m'appuyer sur mon expérience en gestion de programmes de couverture chez Goldman Sachs pour certaines des plus grandes sociétés mondiales. Là, l'accent a été mis sur l'aide aux entités présentant des expositions naturelles pour couvrir leurs risques. Du côté de l’offre, le plus gros commerce annuel de matières premières a été le moment où le Mexique achetait des options de vente pour couvrir ses redevances sur la production pétrolière du pays. Du côté de la demande, les compagnies aériennes et les compagnies maritimes viendraient sur le marché pour verrouiller les prix à terme afin de couvrir leur consommation. Cependant, ces entités ont rarement négocié directement des produits boursiers «cotés». Les caractéristiques des produits d'options listés ne conviennent pas au risque d'entreprise, elles sont plutôt destinées aux spécialistes et à la spéculation. Les personnes morales préfèrent négocier des produits spécialement conçus pour eux, qui utilisent la liquidité des produits cotés en bourse.

Dans le monde de la cryptographie, la date d'expiration d'un jour de ces produits signifie que les commerçants doivent faire face à la volatilité du jour d'expiration, qui pourrait être sujette à des sentiments émotionnels ou à d'autres facteurs non économiques. Une couverture d'un jour est probablement trop courte pour qu'une société comme un mineur protège correctement la valeur de ses résultats ou de son exposition au marché. Au lieu de cela, les stratégies d'échange et d'options personnalisées offrent une meilleure solution pour de nombreux membres de l'écosystème en tant que couverture, car elles permettraient aux parties de se couvrir proportionnellement chaque jour alors qu'elles équilibrent l'exposition sur des périodes plus longues.

D'autres parallèles peuvent être établis entre les producteurs de pétrole et les mineurs de bitcoins. Les coûts miniers varient à mesure que de nouveaux équipements arrivent sur le marché et que les prix de l'électricité fluctuent. La volatilité du Bitcoin ronge également la rentabilité. Les grands mineurs étant devenus publics et / ou relevant d'un groupe d'actionnaires, la pression pour maintenir un bon bilan augmente. De plus, la compression des marges résultant de la réduction de moitié à venir devrait pousser les mineurs à mieux gérer le risque de volatilité. Plus de risques seront entre les mains de moins de mineurs à mesure que le marché se consolidera. À l'instar des producteurs de pétrole, ces sociétés chercheront de plus en plus des solutions de couverture pour s'assurer que les coûts d'exploitation ne dépassent pas les prix du marché des actifs numériques qui en résultent. Les prêteurs commenceront également à obliger les mineurs à se couvrir afin qu'ils soient toujours en mesure de respecter leurs obligations en tant qu'emprunteurs en cas de marché baissier.

Les entreprises – qu'il s'agisse de sociétés pétrolières ou de mineurs de bitcoins – ne négocient généralement pas directement sur les bourses. Ils nécessitent une offre de produits et une manière de faire des affaires différentes. En plus de l'inadéquation temporelle résultant de la couverture du risque quotidien avec une expiration de "bullet" d'un jour, les bourses à terme sont difficiles à connecter, car les entités doivent négocier via un FCM (Futures Clearing Merchant). Cela crée un espace pour des produits de couverture sur mesure pour les entreprises crypto-natives. Cependant, ces produits doivent encore couvrir le risque de volatilité de base quelque part, il est donc d'abord nécessaire que la liquidité s'appuie sur les produits cotés. L'émergence de liquidités sur le marché des options cotées sera le fondement de ces types de couvertures.

Une fois que les entreprises peuvent couvrir ces produits cotés, le risque qui reste est davantage de nature résiduelle. Les teneurs de marché sont prêts à assumer ces risques et à être la contrepartie commerciale de ces couvertures.

L'existence d'options vanille cotées sur les bourses grand public n'est qu'un début. Pour les entreprises, les mineurs et autres, l'excitation réside dans ce qui peut être fait une fois que la saturation de la liquidité sous-jacente en volatilité arrive. Il s'agit de la base sur laquelle toute une série d'autres produits liés à la volatilité peuvent être construits, en particulier en ce qui concerne la couverture des entreprises et la gestion des risques. En fin de compte, cela aide à réduire les expositions indésirables et permet plus d'investissements. De cette façon, les options répertoriées servent de point de départ à une toute nouvelle gamme de produits et services.

Divulgation Lis Plus

Le leader des nouvelles de la blockchain, CoinDesk est un média qui vise les normes journalistiques les plus élevées et respecte un ensemble strict de politiques éditoriales. CoinDesk est une filiale opérationnelle indépendante de Digital Currency Group, qui investit dans les crypto-monnaies et les startups blockchain.

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Traduction de l’article de Richard Rosenblum : Article Original

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