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La Fed a-t-elle vraiment imprimé de l'argent hors de l'air?

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La Fed a-t-elle vraiment imprimé de l'argent hors de l'air?

Points clés à retenir

  • La Fed n'a pas imprimé de monnaie, mais a élargi son bilan.
  • La Fed peut acheter une quantité infinie d'actifs et les placer dans son bilan.
  • Les actions de la Fed sont conçues pour créer un environnement de prêt plus facile.

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Quelle est la précision du récit selon lequel la Fed imprime simplement de l'argent à partir de rien pour pomper dans une économie américaine à risque?

"Oui. Nous faisions."

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a choqué beaucoup de gens en répondant à la question de Scott Pelley de CBS "Est-il juste de dire que vous avez simplement inondé le système d'argent?" en 60 minutes entrevue avec "Oui. Nous faisions. C’est une autre façon d’y penser. Nous faisions."

Le président a ajouté:

«Nous l'imprimons numériquement. En tant que banque centrale, nous avons la capacité de créer de l'argent numériquement et nous le faisons en achetant des bons du Trésor ou des obligations ou d'autres titres garantis par le gouvernement. Et cela augmente en fait la masse monétaire. Nous imprimons également de la monnaie réelle et nous la distribuons via les banques de la Réserve fédérale. »

Il est important de se rappeler, cependant, que les marchés tiennent à chaque mot de la Fed. L'intention de Powell était de calmer les nerfs du marché en signalant que la Fed imprimait de l'argent.

Pour la communauté de la cryptographie, l'idée qu'une banque centrale puisse simplement imprimer de l'argent à partir de rien était à la fois alarmante et une justification bienvenue pour l'argent dur ou à capital fixe, qui empêchait une autorité centrale capable de l'avaler.

Et donc, l'imprimante d'argent allez brrrrr meme est né. La crypto avait trouvé son moment de légitimité.

Mais la Fed a-t-elle réellement imprimé de l'argent?

La clé pour comprendre les actions de la Fed en réponse aux retombées économiques de la pandémie de coronavirus est double.

Premièrement, la Fed crée la grande majorité de son argent numériquement. Deuxièmement, et plus important encore, la Fed peut acheter des actifs au gouvernement et les placer dans son bilan.

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Le total des actifs inscrits au bilan de la Réserve fédérale a explosé cette année, comme l'illustre le graphique ci-dessous.

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Courtoisie Conseil des gouverneurs du système de la Réserve fédérale, Total des actifs de la Réserve fédérale

Surtout, la Fed a un bilan illimité. Il peut acheter autant de titres d'État qu'il le souhaite pour combler les faiblesses de l'économie. Il prévoit d'utiliser ces pouvoirs pour renflouer des investisseurs placés dans des conditions précaires et absorber les plans de relance du Congrès.

La Fed avait l'intention d'ajuster les taux d'intérêt et d'encourager les prêts. Le crédit bancaire est en fait le principal moteur de la masse monétaire dans une économie moderne, et l'incitation au crédit joue un rôle vital dans mandat à "promouvoir efficacement les objectifs d’emploi maximal, de prix stables et de taux d’intérêt à long terme modérés. »

Pour mesurer la masse monétaire, les financiers se réfèrent à M2 comme une métrique précise.

M2 comprend M1, l'argent en circulation et les dépôts vérifiables dans les banques, ainsi que les dépôts d'épargne et les fonds communs de placement du marché monétaire.

La Fed n'a pas d'impact direct sur M2. Il vise à réduire les taux d'intérêt pour encourager les prêts. Cela se traduit par l'expansion indirecte – bien que prévue – de M2.

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Courtoisie Conseil des gouverneurs du système de la Réserve fédérale, M2 Money Stock

L'expansion de M2 ​​ci-dessus est le produit des programmes budgétaires d'urgence du gouvernement. Le gouvernement peut le faire car, avec un bilan illimité, la Fed peut utiliser des programmes d'assouplissement quantitatif pour élargir la base monétaire.

Le graphique ci-dessous indique l'expansion de la base, qui a précédé et permis l'expansion de M2.

Base monétaire totale "width =" 1358 "height =" 814 "srcset =" https://blockblog.fr/wp-content/uploads/2020/06/monetarybase.jpg 1358w, https://cryptobriefing.com/wp- content / uploads / 2020/06 / monétairebase-734x440.jpg 734w, https://cryptobriefing.com/wp-content/uploads/2020/06/monetarybase-1024x614.jpg 1024w, https://cryptobriefing.com/wp- content / uploads / 2020/06 / monétairebase-768x460.jpg 768w "tailles =" (largeur max: 1358px) 100vw, 1358px
Courtoisie Conseil des gouverneurs du système de la Réserve fédérale, Base monétaire totale

Les programmes d'assouplissement quantitatif de la banque centrale élargissent la base monétaire, mais cet argent reste sous forme de réserves. Il appartient ensuite aux acteurs du marché de s'engager dans davantage de prêts et d'emprunts – à des taux moins élevés – pour renforcer la croissance économique et la stabilité.

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Conséquences à long terme

Les conséquences potentielles à long terme des largesses de la Fed sont les bulles d'actifs, l'inflation excessive et le soutien de ce qu'on appelle «sociétés zombies. "

Mais la conséquence peut-être la plus insidieuse est l'exacerbation de l'inégalité des revenus qui suit l'assouplissement monétaire, connue sous le nom d'effet cantillion.

L'effet Cantillion veux dire que les bulles d'actifs impactent ceux qui en ont le moins les moyens. Ceux qui sont aux points d'insertion de liquidités dans l'économie qui résultent de l'assouplissement quantitatif sont bien placés pour acheter des actifs avant l'inflation qui s'ensuit.

Au moment où l'argent atteint les plus marginalisés, l'inflation a déjà eu lieu, les poussant davantage vers les marges économiques.

Personne ne pouvait contester la nécessité d'une intervention pendant la choc économique causé par COVID-19. Mais si le GFC est une indication, on ne peut pas faire confiance aux banquiers centraux pour restaurer la neutralité économique lorsque leur réponse n'est plus nécessaire.

En outre, l’effet cantillion rend les programmes d’assouplissement quantitatif de la Fed loin d’être bénins. À moins de politiques de redistribution improbables une fois que l'économie est en reprise, les marginalisés le seront de plus en plus.

La Fed n'imprime pas d'argent, physiquement ou numériquement, pour pomper dans l'économie pendant une crise.

Au lieu de cela, il élargit son bilan en achetant des actifs, ce qui se traduit par l'expansion de M2 ​​et une baisse des taux d'intérêt. Le langage utilisé par Powell est destiné à renforcer la confiance du marché en période d'incertitude.

Néanmoins, la récente histoire de la Fed de maintenir les taux d’intérêt trop bas pendant trop longtemps et de ne pas être en mesure de stimuler une croissance significative, suggère que la réponse COVID-19 deviendra encore un autre argument pour une monnaie forte comme Bitcoin.

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Traduction de l’article de Paul de Havilland :
Article Original

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