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La qualité sans la quantité de déchets superflus dans les actifs cryptographiques

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La qualité sans la quantité de déchets superflus dans les actifs cryptographiques

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La création de modèles qui évaluent la valeur réelle des crypto-assets sur le marché est l’un des défis majeurs de l’espace. Bien que les méthodologies d'évaluation des actifs cryptographiques en soient encore à leurs balbutiements, nous pouvons nous inspirer de nombreuses idées du monde de l'investissement quantitatif.

En tant que ressource entièrement numérique, les modèles quantitatifs devraient être dominants dans l’espace cryptographique, mais il existe toujours un grand fossé entre les deux écoles de pensée. L'adaptation d'idées quantitatives à des actifs cryptographiques est non seulement fascinante sur le plan intellectuel, mais constitue sans aucun doute l'un des mécanismes les plus efficaces pour développer des modèles d'évaluation pour cette nouvelle classe d'actifs.

Aujourd'hui, j'aimerais explorer l'une de mes nouvelles théories quantitatives préférées dans le contexte des actifs cryptographiques: le facteur qualité moins indésirable (QMJ).

La thèse de QMJ fait partie d'une branche plus large de stratégies quantitatives appelée investissement factoriel. Sur le plan conceptuel, l’investissement factoriel vise à identifier les éléments clés qui ont une influence quantitative sur le comportement d’un titre et qui peuvent être combinés pour formuler différentes stratégies de négociation.

L’histoire de l’investissement factoriel peut être reliée à quelques articles fondamentaux. En 1976, Stephen A. Ross a publié un article sur la théorie de l'arbitrage dans lequel il a expliqué que les rendements de différents titres pourraient être expliqués à l'aide d'une poignée de facteurs.
En 1985, les économistes Barr Rosenberg, Kenneth Reid et Ronald Lanstein ont publié un article intitulé «Preuve convaincante de l'inefficacité du marché» dans lequel ils ont présenté une série de stratégies qui exploitent les inefficiences du marché en actions.

Même s'il y a eu des variantes de cette idée, la théorie de l'investissement factoriel reconnaît deux types de facteurs principaux: le facteur macro et le style. Le premier prend en compte les risques généraux liés aux classes d'actifs, tandis que le second vise à expliquer les rendements et les risques au sein des classes d'actifs.

Au fil des ans, l'investissement factoriel est passé de 3 à 4 facteurs clés dans la théorie fama-française d'origine à plus de 400 dans la théorie quantitative moderne. L’émergence de technologies telles que l’apprentissage automatique a facilité la découverte de nouveaux facteurs jusqu’à un point difficile à distinguer des bonnes idées d’autres purement spéculatives sans aucune rigueur mathématique.

La découverte de nouveaux facteurs est souvent accélérée par l’émergence de nouvelles classes d’actifs. Dans cette perspective, les actifs cryptographiques sont susceptibles de générer des groupes de nouveaux facteurs très adaptés aux caractéristiques de cette nouvelle classe d'actifs.

Nombre de ces facteurs seront des adaptations de théories quantitatives existantes telles que notre célèbre thèse QMJ.

À l'intérieur de la thèse QMJ

La thèse de QMJ était à l'origine par la légende quant et PDG d'AQR, Clifford Asness, et ses collègues d'AWR, Andrea Frazzini et Lasse Heje Pedersen. L'article original a été publié en 2013 et a été revisité plusieurs fois au fil des ans.

L'idée principale de la thèse de QMJ est remarquablement simple, car elle étudie la tendance des actions «de haute qualité» à générer de l'alpha par rapport à des actions de «qualité médiocre». De toute évidence, la définition de la «qualité» est la contribution essentielle de la thèse de QMJ.

Dans le document QMJ, la qualité est définie en fonction de trois facteurs sous-jacents:

Qualité = f (rentabilité, croissance, sécurité)

  • Rentabilité: Ils ont mesuré les bénéfices (par unité de valeur comptable) de plusieurs manières, notamment les bénéfices bruts, les marges, les bénéfices, les régularisations et les flux de trésorerie.
  • Croissance: Cela a été calculé sur la période des cinq années précédentes dans chacune de leurs mesures de rentabilité.
  • Sécurité: Ils ont évalué à la fois les mesures de sécurité basées sur le rendement (par exemple, le bêta et la volatilité du marché) et les mesures de sécurité fondamentales (par exemple, les actions à faible endettement, la faible volatilité de la rentabilité et le faible risque de crédit).

Sur la base de cette définition de la qualité, QMJ indique que vous pouvez construire un portefeuille avec des positions longues sur les actions de haute qualité et des positions courtes sur des actions de qualité médiocre par rapport à d’autres facteurs tels que la valeur, le momentum et la taille.

Les constructions de portefeuille peuvent être résumées dans la pseudo-formule suivante:

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Sans entrer dans tous les détails, les portefeuilles QMJ se sont avérés supérieurs aux autres portefeuilles d'actions, y compris les portefeuilles exclusifs de grande qualité, au cours des dernières décennies.

La thèse de QMJ et les actifs cryptographiques

De retour à Crypto Land, nous pouvons penser à quelques indicateurs qui représenteront les principaux facteurs de qualité sous-jacents: la rentabilité, la croissance et la sécurité. Explorons quelques idées:

Facteurs de rentabilité

Dans la dynamique de l'argent

L’argent d’entrée et de sortie de TheBlock signal fournit une distribution statistique de la position des investisseurs par rapport au prix actuel. L'analyse décrit les pourcentages d'investisseurs qui réalisent des gains ou des pertes en fonction de leurs positions historiques et du prix actuel de l'actif cryptographique.

De même, Ino Out Momentum d’IntoTheBlock prend en compte l’évolution des positions dans la monnaie au cours de certaines périodes.

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Prix ​​d'équilibre

Prix ​​du seuil de rentabilité dans le bloc signal fournit une analyse indiquant où le prix d'un actif cryptographique devrait avoir tendance à inciter différents groupes d'investisseurs à récupérer leur investissement. Ceci est un autre indicateur de la répartition de la rentabilité dans un actif cryptographique.
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Flux de fonds d'échange

Les flux monétaires d'échange constituent un autre indicateur pertinent de la rentabilité d'un crypto-actif. Les flux nets pertinents dans les échanges centralisés sont un indicateur positif de la santé d'un crypto-actif. Analyse du netflow des échanges à l’intérieur de TheBlock fournit une vision objective de cette dynamique.
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Facteurs de croissance

Croissance nette du réseau

En tant que ressources réseau, le comportement du réseau sous-jacent est un indicateur pertinent de la croissance de la ressource cryptographique. Croissance du réseau net dans TheBlock mesure la différence entre les nouvelles adresses en cours de création et celles dont le solde passe à zéro.

De même, le Net Network Growth Momentum indique que, sur certaines périodes, il donne un élan haussier ou baissier à un crypto-actif spécifique.

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Grand moment de transaction

Les grandes transactions sont un autre signe important de croissance d'un crypto-actif. L’analyse des grandes transactions réalisée par IntoTheBlock calcule la tendance des transactions disproportionnellement volumineuses dans le temps.

Ce signal est accompagné d'un indicateur de moment qui fournit un signe haussier ou baissier basé sur la tendance.

Facteurs de sécurité

Volatilité

La volatilité est une mesure classique de la sécurité des actifs cryptographiques. L’analyse de la liquidité de IntoTheBlock reflète ce comportement.

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Comportement des baleines

Les baleines jouent un rôle important dans les actifs cryptographiques. L’analyse des baleines réalisée par IntoTheBlock mesure le comportement des baleines dans un crypto-actif donné.

De même, l'indicateur Momentum des Baleines mesure le comportement des baleines au fil du temps.

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La combinaison de ces facteurs et de facteurs similaires pourrait aider à adapter la thèse de QMJ aux actifs cryptographiques. Les facteurs de rentabilité, de sécurité et de croissance peuvent nous aider à définir de nouvelles mesures de qualité (et de courrier indésirable) pour les actifs cryptographiques permettant une meilleure création de portefeuille dans l'espace.

(Avertissement: L'auteur est le directeur technique d'IntoTheBlock)



Traduction de l’article de Jesus Rodriguez : Article Original

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