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Le paradoxe de l'enjeu dans la finance décentralisée

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Le paradoxe de l'enjeu dans la finance décentralisée

Les prêts et le jalonnement décentralisés sont les secteurs à la croissance la plus rapide de l'écosystème en plein essor DeFi et les dernières tendances de l'industrie de la cryptographie. Le prêt signifie que les utilisateurs donnent leurs avoirs cryptographiques sur des prêts et reçoivent des paiements d'intérêts (généralement dans le même numéraire). Exclusif au crypto-monnaie monde, le jalonnement implique que les utilisateurs verrouillent leur crypto-monnaie pour recevoir des récompenses.

Ayant commencé après le pic de la bulle Bitcoin, ce mécanisme de crypto-dette est aujourd'hui en pleine floraison. Tout comme les dépôts bancaires, il offre un revenu passif, permettant à quiconque de déposer l'actif et de percevoir des intérêts. La plupart des comptes offrent des taux d'intérêt très compétitifs, surtout par rapport au système bancaire traditionnel. À une époque d'impression rapide de l'argent, avec des taux d'intérêt négatifs devenant la nouvelle norme, les prêts DeFi et les taux de jalonnement de 10% + semblent beaucoup.

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Voici le paradoxe. Habituellement, la dette rapporte un intérêt parce qu'elle est investie dans une entreprise qui générera des rendements réels. Il fait de l'argent et rembourse la dette, y compris les intérêts et le principal. Aujourd'hui, le taux d'intérêt moyen dans l'économie réelle est proche de zéro pour la simple raison que nous sommes la mère de toutes les contractions dues au COVID-19. Pourtant, les prêts cryptographiques promettent toujours un rendement annuel de 5 à 10%. Comment cela marche-t-il?

Le prix d'un actif cryptographique est généralement dérivé de l'offre et de la demande dans les échanges. Les cryptos n'ont pas de flux de trésorerie endogènes et, en tant que tels, détenir l'actif (par opposition à le vendre), est la seule chose qui peut pousser

Marc Fleury, Ph.D. Deux Prime
Marc Fleury, Ph.D. Deux Prime

le prix à la hausse. Le principe de HODLing est élevé au statut de mantra en crypto pour cette raison. Tout le monde HODL, tout le temps. C'est pourquoi le jalonnement fait partie intégrante de l'écosystème de la blockchain: c'est une incitation pour les gens à détenir l'actif.

Voici l’astuce. À première vue, c'est une offre imbattable. Qui peut résister à ce genre de rendement alors que le marché réel ne paie rien? C'est une pièce tirée des marchés classiques: les entreprises contractent des dettes bon marché qu'elles utilisent pour acheter leurs propres actions. La dette entraîne l'équité. Cette boucle de cash for equity a alimenté la mère de tous les rallyes.

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Nous essayons essentiellement la même chose en crypto. La dette en BTC peut être utilisée pour acheter plus de produits cryptographiques. L'intérêt sert donc vraiment à lisser la volatilité de l'actif sous-jacent. Suivez ce calcul: une entreprise paie 8% d'intérêts par an, pendant 5 ans, soit 40%. Si l'actif que vous achetez avec lui augmente de 100% (20k BTC dans les 5 ans est probable – regardez la récente flambée des prix), gardez la différence.

Bien sûr, la magie est l'illusion, mais l'illusion ne fonctionne que jusqu'à ce qu'elle ne fonctionne pas. Si l'actif sous-jacent fonctionne au-dessus du taux de rendement du prêt, vous êtes tous bons, des deux côtés (les capitaux propres et la dette). Sinon, vous êtes par défaut. Donc, fondamentalement, le porteur de dette a des rendements de type dette pour un risque de type actions.

Mais bon, c’est de la dette, même des dépôts! ("Mon compte bancaire n'offre pas 5% sur les dépôts" – eh bien, c'est parce que le produit que vous détenez n'est pas un dépôt, mais un proxy play pour plus de capitaux).

Le fait est que cette approche de jalonnement DeFi ne fonctionnera inévitablement pas dans de nombreux cas, car la crypto – l'actif principal acheté avec le produit – n'augmente pas toujours. Tout comme la dette sur les marchés publics est remboursée si les capitaux propres sous-jacents fonctionnent au-dessus du taux de rendement réel. Ça pourrait… et alors tout le monde est heureux. Si ce n’est pas le cas, eh bien, pas de chance, non?

Ou… y a-t-il un autre moyen pour la crypto qu'un pari sur une croissance non-stop, que l'on peut appeler naïf et myope? Il y a: mélanger les caractéristiques de la garantie d'actifs avec une offre limitée, comme le fait la nouvelle classe d'actifs à croissance stable, est un moyen beaucoup plus sûr de HODL et de faire croître la richesse en toute sécurité.

Marc Fleury, Ph.D., PDG Deux Prime





Traduction de l’article de Marc Fleury : Article Original

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