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Les spreads de trading de crypto ont chuté de 90%, poussant les bureaux à repenser leurs stratégies

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Les spreads de trading de crypto ont chuté de 90%, poussant les bureaux à repenser leurs stratégies

Une année active pour les acteurs du marché des actifs numériques touche à sa fin – et de nouvelles données sous-tendent le degré de changement qui s'est produit au cours de cette période.

Au cours de 2019, de nouveaux joueurs sont apparus et les anciens se sont effondrés, et les lecteurs de The Block se souviendront de la chute de Circle Trade, l'opération de trading de crypto-monnaie autrefois puissante de Circle.

En 2018, le bureau a facilité l'échange de plus de 24 milliards de dollars d'actifs numériques. Comme le dit une source, le cabinet était dans une excellente position: tout le monde était connecté, et il avait également certains des talents les plus connus. En effet, avant Circle vendre le bureau à Kraken plus tôt ce mois-ci, l'écriture était sur le mur pour sa disparition.

Daniel Matuszewski, l'ancien chef de l'unité, a démissionné en août pour démarrer sa propre entreprise avec Bobby Cho, qui dirigeait auparavant la division Cumberland de DRW. Matuszewski précédemment était un trader vol-arb pour un hedge fund de la région de Boston. Beatrice O'Carroll, dont la carrière dans les ventes et la gestion des relations comprenait du temps chez Deutsche Bank et Citigroup, a quitté l'entreprise au cours de l'été. En novembre, le comptoir n'était plus que deux commerçants, dont Nick Gustafson.

Bien que plusieurs anciens employés disent que le déclin de Circle Trade était le résultat d'une mauvaise gestion, il est difficile de ne pas être quelque peu sympathique compte tenu du contexte macroéconomique.

Depuis 2017, les bureaux de négociation ont été confrontés à deux vents contraires clés: la baisse des spreads et la baisse de la volatilité.

Les données fournies par Skew, un fournisseur de données de crypto-monnaie, montrent que la volatilité réalisée sur un an pour le bitcoin est passée de 94,6% en 2017 à 71% en 2019.

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La volatilité réalisée sur un an mesure l'ampleur des mouvements d'un actif sur une période d'un an. La volatilité fait partie du sang vital des commerçants à grande vitesse. Lorsqu'il est élevé, les spreads s'élargissent, ce qui signifie que les traders ont une plus grande opportunité de faire des bénéfices.

En parlant de spreads – la différence entre le cours acheteur et le prix vendeur – ils ont plongé depuis 2017. Les données de la société de commerce B2C2, une société de commerce électronique crypto basée au Royaume-Uni, montrent que les spreads de trading de crypto-monnaie sont tombés d'une falaise fin 2017 et ont été depuis près de zéro.

Depuis février 2018, ils se sont effondrés à 90%.

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Bien sûr, la volatilité n'est qu'une des forces qui pèsent sur les spreads. La volatilité peut exister lorsque les écarts sont serrés.

Max Boonen, fondateur de B2C2, a déclaré que la compression des spreads était davantage liée à la volonté des traders de crypto-monnaies de prendre plus de risques.

"Pour n'importe quel niveau de risque, les fournisseurs de liquidités sont maintenant prêts à afficher des écarts plus faibles", a déclaré Boonen à The Block. "En d'autres termes, le coût du risque de marché de la cryptographie est plus faible aujourd'hui."

"C'est parce que (1) le marché dans son ensemble est plus liquide qu'en 2017 (plus de participants avec des vues et des horizons différents) et (2) une meilleure technologie et une meilleure automatisation réduisent le coût du risque, même si les volumes et la participation stagnent", a-t-il ajouté. .

Circle n'a pas été la seule victime de la compression de propagation. L'unité en vente libre de Galaxy Digital a représenté plus de 60% de sa perte nette du troisième trimestre de 68,2 millions de dollars.

Cumberland, de DRW, qui a été calme ces derniers mois, a vu un certain nombre de ses dirigeants quitter l'entreprise en 2018, notamment Cho, l'ancien diplômé de Goldman Sachs James Radecki et David Gross, qui a rejoint Galaxy en tant que directeur mondial des ventes en juillet.

Qu'est-ce qu'un bureau OTC à faire?

Dans un marché difficile, les entreprises doivent soit augmenter considérablement leurs volumes, soit se diversifier dans de nouvelles activités.

Les dérivés sont devenus une nouvelle opportunité pour les acteurs du marché. Galaxy Digital écrit des options pour ses contreparties depuis plusieurs mois, comme The Block l'a signalé pour la première fois. En effet, un initié sur le marché des dérivés de crypto a déclaré à The Block que la plupart des bureaux sont passés du trading propriétaire à une activité orientée client.

"Maintenant, tout le monde est dans le commerce de vendre des produits de structure à leurs clients", a déclaré la personne.

"Je pense que c'est un cas où ils n'ont pas le choix", a fait remarquer une autre source. "L'espace est petit. Des gars comme Cumberland et Jump ont investi des sommes pour la tenue de marché dans un marché de mille milliards de dollars, mais le marché est bloqué à 200 milliards de dollars et diminue."

QCP, une entreprise basée en Asie, est un pionnier sur le marché des dérivés de crypto et qui montre une voie potentielle que les entreprises peuvent emprunter. Darius Sit, directeur général de QCP, a déclaré qu'il offre un service qui permet aux particuliers et aux family offices de haut niveau d'investir dans un certain nombre de stratégies d'options.

Ses stratégies dites d'options couvertes permettent aux investisseurs de profiter de l'écart entre le prix des options et le marché au comptant sous-jacent.

"Ces stratégies sont convaincantes en raison des inefficacités structurelles qui existent dans l'espace des options de cryptographie", selon un document examiné par The Block. "Dans les classes d'actifs plus matures, les options sont souvent évaluées à un niveau proche ou légèrement supérieur aux niveaux théoriques."

Les inefficacités du marché naissant offrent "une courte fenêtre d'opportunité pour gagner de l'alpha grâce à ces stratégies d'options couvertes", note le document.

Selon Sit, les stratégies rapportent de 3 à 8% par mois.

"Bien sûr, selon le niveau d'agressivité", a-t-il déclaré.



Traduction de l’article de Frank Chaparro : Article Original

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