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Lettre Pantera Blockchain, juin 2020

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Lettre Pantera Blockchain, juin 2020

Pantera Capital

«Il y a des décennies où rien ne se passe; et il y a des semaines où des décennies se produisent. » – Vladimir Ilitch Lénine

Cher investisseur,

Nous avons vu l'utilisation sans précédent du mot «sans précédent» récemment. Donc, je vais sauter une liste des choses sans précédent et intéressantes qui se produisent et me concentrer uniquement sur notre thème principal:

L'impression illimitée d'argent fera monter le prix des choses dont la quantité ne peut être allégée.

Alors que les économistes tentent de comprendre l'ampleur de cette situation, il y a eu une série croissante de déclarations comme «ce déficit est le pire depuis 2008», «… le pire depuis la Seconde Guerre mondiale», «… depuis la Grande Dépression».

C'est le pire – point final. Le déficit américain pour 2020 – à 19,2% du PIB – est plus important que les déficits les plus importants de la Grande Dépression et il est plus important que les déficits annuels moyens que les États-Unis ont encourus lors de la lutte contre la Seconde Guerre mondiale. (Le déficit américain a représenté en moyenne 16,2% du PIB au cours des exercices 1942-1946.)

LE LIQUIDITÉ TSUNAMI

Ce tsunami d'argent aura un impact important sur bien des choses. Sur nos marchés, il semble inévitable que cela fera augmenter le prix de choses en quantité fixe comme le bitcoin. S'il y a des milliards de dollars de papier de plus, la loi de l'offre et de la demande implique beaucoup plus de papier-monnaie pour acheter la même quantité de crypto-monnaie.

Le Bitcoin a été créé en réaction à l'impression de l'argent précédente. Le prix du bitcoin a augmenté de façon exponentielle au cours de cette période de 10 ans de ce qui était à l'époque une impression d'argent sans précédent. Ce qui se passe dans le monde aujourd'hui est d'un ordre de grandeur plus grand.

LE TSUNAMI EN HAUSSE (D'ARGENT PAPIER) FLOTTE TOUS LES BATEAUX

L'impression d'argent n'est pas un instrument de précision. Il ne peut être identifié comme ayant un impact sur une seule chose – comme le virus lui-même. Il agit également sur tous les actifs. La marée montante du papier-monnaie fera flotter tous les bateaux. La preuve la plus évidente de ce concept est le fait que les actions sont essentiellement stables sur l'année – même si nous traversons une crise effrayante qui devrait entraîner une chute choquante de 70% des bénéfices des entreprises et entraîner une énorme vague de faillites.

Même les entreprises en faillite comme Hertz se rallient. Il n'y a pas de signe plus clair qu'une vague de papier-monnaie est en train de ralentir que le stock d'une entreprise qui a admis qu'il ne valait pas la peine de se rallier et de planifier une offre publique «pour satisfaire la demande des investisseurs».

Le tsunami de l'argent a augmenté le prix des crypto-monnaies en général. Nous avons utilisé le bitcoin comme proxy pour le marché, car il est mieux connu. Ci-dessous, nous discutons de la façon dont certains secteurs de la crypto-monnaie augmentent encore plus que le bitcoin.

C'EST PAS JUSTE BITCOIN
par Joey Krug

Nous avons battu le tambour à propos du bitcoin bénéficiant d'une expansion monétaire continue – cette thèse s'est bien déroulée. Le Bitcoin est en hausse de + 34% cette année par rapport à la plupart des autres classes d'actifs en baisse. Nous pensons que nous sommes à un point d'inflexion où l'excès de liquidités versé dans le système par la Réserve fédérale trouvera son chemin vers des actifs à approvisionnement fixe comme le bitcoin et d'autres crypto-monnaies – oui, «d'autres crypto-monnaies».

Le Bitcoin n'est pas le seul actif cryptographique à ce jour.

Performance relative des actifs cryptographiques sur les marchés haussiers

Pendant les marchés haussiers de la crypto-monnaie, nous nous attendons à ce que les actifs en dehors du bitcoin (alt-coins ou alts) surperforment. Dans l'ensemble, ce sont des actifs bêta plus élevés et les gens ont tendance à les acheter après avoir acheté du bitcoin, qui est généralement leur premier achat d'actifs cryptographiques. Cela ressemble à la façon dont les premiers achats d'actions des peuples peuvent être Apple ou Amazon, mais au fil du temps, ils achètent des actifs spéculatifs de petite et moyenne capitalisation en plus de ces grandes capitalisations. Historiquement, les alts n'ont surperformé qu'au milieu ou à la fin du cycle haussier. Par exemple, du 1er janvier 2016 au 31 décembre 2016, la part de marché du bitcoin est passée de 91% à 87%. Mais à la fin de 2017, il était tombé à 38%. Il est actuellement à 65%. L'implication ici est qu'au fil du temps, nous nous attendons à ce que l'écart de performance entre les alts et le bitcoin s'élargisse au cours de l'année prochaine, les alts surperformant.

Depuis le début de cette année, nous pouvons voir que les alt-coins ont commencé à surperformer le bitcoin (les alts sont représentés dans le graphique par un indice de 20 crypto-monnaies de moyenne capitalisation), et nous nous attendons à ce qu'ils le fassent de façon intermittente pendant le reste de 2020. Mais en 2021 – à mesure que le marché haussier arrive à maturité – nous nous attendons à ce que les titres gagnent une part de marché beaucoup plus importante par rapport au bitcoin. Le graphique ci-dessous montre la même performance de l'indice alt-coin pendant le marché haussier 2017.

Nous pensons que nous sommes actuellement au tout début d'un nouveau cycle de marché haussier de la cryptographie qui devrait se poursuivre au moins jusqu'à la mi-2021. Avec une sélection appropriée, on peut surpasser le bitcoin avec un portefeuille diversifié comprenant à la fois des grandes capitalisations comme le bitcoin et l'ethereum et des petites et moyennes capitalisations, même au début d'une période haussière. Depuis le début de l'année, notre hedge fund multidevises surpasse le bitcoin d'environ 20 points de pourcentage, ainsi que son indice de référence (Bloomberg Galaxy Crypto Index) d'environ 30 p.

Un nouvel environnement de technologies

Si vous pensez à vous-même, "Mais bon, la manie de la monnaie alternative 2017 était différente. Cela ne se reproduira plus jamais. "

C'est vrai, probablement pas.

L'écosystème a mûri au cours des trois dernières années – le marché a commencé à séparer le blé de l'ivraie. Je doute que nous verrons un autre projet symbolique sans code de travail lever des dizaines de millions de dollars via une ICO. Cela ne veut pas dire qu'il n'y a pas de projets insignifiants qui flottent – il y en a, mais à une fraction de ce que 2017 avait.

Le «blé» (en termes de cas d'utilisation) est en train de devenir une réserve de valeur non dégradable et un financement décentralisé. Nous sommes un grand partisan du bitcoin et pensons qu'une monnaie numérique non souveraine est inévitable. Mais nous nous concentrons également sur les protocoles qui permettent des cas d'utilisation financière dans le monde réel et pensons que la plus grande valeur reviendra à ces actifs à long terme par rapport aux jetons d'utilité / de paiement. Depuis que le marché a commencé à augmenter vers la fin de 2019, cela s'est bien passé par rapport à une stratégie d'achat et de conservation de bitcoin.

C'est vraiment plus que du bitcoin.

Vous trouverez ci-dessous deux graphiques décrivant la pondération de notre portefeuille de bitcoins par rapport au marché et la pondération des actifs en fonction du cas d'utilisation.

LANCEMENT DE LA TECHNOLOGIE D'ÉVOLUTION DE LA BLOCKCHAIN

Par Joey Krug

Récemment, Polkadot, Matic Network et StarkWare ont lancé des versions de mainnet. C'est vraiment important pour l'espace car pendant la première décennie de crypto, les principales chaînes de blocs populaires ont effectué environ 10 transactions par seconde. Maintenant que nous voyons les premières solutions d'évolutivité dans la nature, nous pensons que d'ici la fin de l'année, il sera possible pour les projets de l'espace d'évoluer à quelques centaines de transactions par seconde s'ils intègrent des solutions comme celles-ci. D'ici la fin de 2021 ou 2022, nous pensons qu'il sera facile et normal d'intégrer des solutions d'évolutivité. C'est une énorme nouvelle, car la plupart des applications de financement décentralisé les plus intéressantes nécessitent une mise à l'échelle pour que leurs marchés soient utilisables et plus efficaces.

Vous pouvez en savoir plus sur les lancements de À pois, Réseau Matic, et StarkWare en cliquant sur les hyperliens.

PERFORMANCE DES MARCHÉS CRYPTO

Ici, nous mettons à jour nos vues du marché à partir de la lettre de mars:

«Nous avons réduit notre risque symbolique d'environ 15% pendant environ une semaine. Nous pensons maintenant que la forte corrélation à court terme avec les marchés généraux est terminée et que la cryptographie se négociera de manière indépendante. »

La crypto commence à se négocier indépendamment des autres actifs. La crypto est en hausse tandis que la plupart des classes d'actifs sont en baisse.

"Dans les cinq principaux courants baissiers de S&P depuis 2012, la corrélation du bitcoin avec les actions a fortement augmenté pendant 32 jours dans le mouvement initial, mais s'est réduite à la neutralité sur une moyenne de 71 jours."

La corrélation Bitcoin-S & P 500 a progressivement suivi une tendance à la baisse au cours des 98 jours suivant le pic de mars. Il est inférieur à 0,50 à ce jour. Nous prévoyons qu'il diminuera jusqu'à sa moyenne à long terme au cours des prochains mois.

«Nous pensons que le bitcoin surpassera probablement les autres jetons pendant un certain temps…. L'augmentation de la domination a duré en moyenne environ 4 mois et un gain moyen de 7,8%. Nous pensons que cela risque de se reproduire. »

La «domination du Bitcoin» – la part du bitcoin dans le marché total des crypto-monnaies – était de 64,60% à la mi-mars. Il a culminé le 19 mai à 68,73% et est maintenant de retour à 64,60%. Nous nous attendons à ce qu'elle diminue à mesure que d'autres crypto-monnaies commencent à surperformer – comme indiqué ci-dessus.

DEMI-PROJECTION STOCK-FLUX

Dans notre lettre d'avril, nous avons publié un cadre potentiel pour analyser l'impact des moitiés de bitcoin sur le prix en fonction du rapport stock-flux sur chaque moitié. Sur la base de l'analyse, le bitcoin pourrait atteindre 115 000 $ en août de l'année prochaine s'il suit un ratio similaire aux moitiés précédentes.

Nous continuerons de suivre les progrès du bitcoin à l'approche de l'été de l'année prochaine.

Le prix d'aujourd'hui de 9 661 $ est proche du rythme prévu il y a deux mois. L'estimation du stock-flux pour aujourd'hui serait de 10 948 $.

PARTEZ POUR LE LANCEMENT! :: CONFÉRENCE TÉLÉPHONIQUE

Nous vous invitons à nous rejoindre lors de notre prochaine conférence téléphonique Allez pour le lancement! – discuter du processus de passage des technologies innovantes de l'idéation au lancement. Nous serons rejoints par Illia Polosukhin, co-fondateur de NEAR Protocol, et Colin Evran, qui dirige l'écosystème chez Protocol Labs, l'équipe de développement derrière Filecoin.

La téléconférence aura lieu le 7 juillet à 9 h 00 HAP / 12 h 00 HAE.

Si vous êtes intéressé à participer, veuillez vous inscrire ci-dessous.

Si vous souhaitez approfondir l'un de ces thèmes ou nos fonds, veuillez contacter l'équipe de Pantera’s Capital Formation au + 1–650–854–7000 ou [email protected].

Restez en sécurité,

@Dan_Pantera

@joeykrug





Traduction de l’article de Pantera Capital : Article Original

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