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Lettre Pantera Blockchain, mai 2020

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Lettre Pantera Blockchain, mai 2020

Pantera Capital

"Le Times 03 / Jan / 2009 La chancelière au bord du deuxième plan de sauvetage des banques"

Ainsi commença le bitcoin.

Le Bitcoin a été créé en réponse à la précédente crise financière. Satoshi Nakamoto craignait que les gouvernements ne renflouent pour toujours les riches actionnaires avec de l'argent imprimé. Satoshi a créé une forme d'argent qui ne pouvait pas être dégradée. Les gens du monde entier pourraient économiser leurs revenus en bitcoin sans craindre que leurs économies ne soient diluées par une impression monétaire excessive.

Satoshi a ajouté que le titre de sauvetage de Les temps (de Londres) dans le premier bloc de bitcoin – le soi-disant bloc de genèse.

La phrase la plus célèbre du premier paragraphe de la Genèse est «Fiat lux» – latin pour «Que la lumière soit». Le Bitcoin a mis en lumière un monde confus de monnaies en papier dégradées, d'implosions bancaires à réserves fractionnaires, de sociétés de transfert de fonds facturant aux migrants un mois de salaire, de politiques fiscales qui profitent aux riches groupes d'intérêts spéciaux. Lorsque nous regardons en arrière dans cinquante ans, je pense que le bitcoin sera considéré comme l’une des contributions les plus positives à la population mondiale de notre époque.

C’est aussi une belle coïncidence dans l’utilisation du mot «fiat». Les divinités peuvent simplement ordonner que les choses soient faites. Mortels, pas tellement. Vous ne pouvez pas commander que les monnaies fiduciaires aient, ou plus précisément, conservent leur valeur. Plus les mortels jouent avec eux, plus les monnaies fiduciaires perdent leur pouvoir d'achat. Ce graphique montre la valeur des principales monnaies fiduciaires (prix en or – un actif / élément dont la quantité ne peut pas être allégée par la dictée).

Comme les peintures rupestres de Lascaux du Paléolithique, c'est le premier art de la communauté bitcoin – le bloc de la genèse lui-même:

Différent d'un buffle bâton, mais magnifique à sa manière.

«Le Bitcoin est né dans une crise financière. Il arrivera à maturité dans celui-ci. "

L'esprit de Satoshi vit toujours. Le dernier bloc avant le Halving contenait ce message:

Block 629999

"NYTimes 09 / Apr / 2020 Avec une injection de 2,3 T $, le plan de la Fed dépasse de loin le sauvetage de 2008"

Ce fut une décision très cool de la part du pool de minage F2Pool (qui a vérifié / miné ce dernier bloc). Le fondateur de F2Pool, Wang Chun, a déclaré dans une interview:

«L'histoire s'est répétée. En raison du coronavirus, il y a eu une autre vague de renflouements en cours, tout comme celle que Satoshi avait vue en 2008, mais à plus grande échelle, comme le Bitcoin réinventé. »

F2Pool CMO Qingfei Li a également ajouté:

«Avec les changements de l'environnement économique mondial, les banques centrales de divers pays ont progressivement adopté des politiques agressives d'assouplissement quantitatif. Nous avons constaté que les préoccupations de M. Satoshi Nakamoto étaient là et devenaient de plus en plus graves depuis la crise économique de 2008. »

L'événement qui a mis Satoshi en colère a été si choquant pour les éditeurs de Les temps qu'il justifiait toute la première page de leur journal.

Voici le contexte complet:

«Un deuxième plan de sauvetage bancaire totalisant au moins 50 milliards de livres sterling a été annoncé par le gouvernement britannique le 12 janvier 2009, en réponse à la crise financière mondiale actuelle.»

Je regrette vraiment le vieux temps pittoresque où quelqu'un pouvait vraiment s'énerver contre un renflouement de 50 milliards de livres sterling. Tellement fou en effet, qu'il / elle a commencé un mouvement de 50 millions de personnes en réponse.

ASSEJACEMENT QUANTITATIF ILLIMITÉ

Nous sommes maintenant dans un tout nouvel univers. Le gouvernement américain imprime à lui seul 50 milliards de dollars tous les quatre jours. Dans un récent 60 minutes entretien, le président de la Réserve fédérale Jerome Powell a été très clair en ce qu'il n'y a littéralement aucune limite à la quantité d'argent qu'ils sont prêts à créer:

«Eh bien, nous pouvons faire beaucoup plus. Nous avons fait ce que nous pouvions au fur et à mesure. Mais je dirai que nous ne sommes pas à court de munitions de loin. Non, il y a vraiment sans limites à ce que nous pouvons faire avec ces programmes de prêt que nous avons. . . .

«Cette économie va récupérer; cela peut prendre un certain temps. Cela peut prendre un certain temps, cela pourrait s'étendre jusqu'à la fin de l'année prochaine, nous ne le savons vraiment pas.

"En supposant qu'il n'y a pas une deuxième vague de coronavirus, je pense que vous verrez l'économie se redresser régulièrement au cours du second semestre de cette année."

Je crains qu’un banquier central vraiment intelligent ne dise cela. Il semble évident qu'il n'y a aucune chance que l'économie ait retrouvé son record si rapidement. Il a fallu trois ans pour que le PIB retrouve son niveau d'avant la crise après la récession de 2008-2009. Cette pandémie est tellement plus grande et plus compliquée.

Notre conseiller principal et mon ancien partenaire Tiger, Ron Glantz, estiment que le PIB réel chutera à un incroyable taux annuel corrigé des variations saisonnières (SAAR) de -41% au deuxième trimestre, contre -5,0% au premier trimestre. Alors que l'économie devrait se rétablir à un taux historiquement élevé, nous commencerons si loin en dessous de l'ancien niveau qu'il faudra probablement quatre ans pour que le PIB revienne où il était au quatrième trimestre de l'année dernière, avant que le virus n'affecte notre économie.

De même, il semble que le PIB annuel mettra également quatre ans pour revenir à son niveau de l'an dernier.

Le graphique ci-dessus montre l'évolution du PIB réel après la récession de 2008-2009 et une trajectoire probable de cette reprise. Le suivant montre le niveau d'activité économique.

IMPACT SUR CRYPTO

Pour moi, en tant que commerçant, cela signifie inévitablement plus de politique. Si l’orientation actuelle de la politique repose sur la conviction que le PIB atteindra bientôt de nouveaux sommets, il risque de ne pas être à la hauteur et nécessitera davantage de mesures budgétaires et monétaires.

Il semble que la conclusion incontournable doit être: cette utilisation répétée et littéralement illimitée de l'expansion budgétaire et monétaire augmentera considérablement la quantité de monnaie fiduciaire nécessaire pour acheter des choses non quantitativement faciles à assimiler – comme le bitcoin et d'autres crypto-monnaies.

Les bénéfices des entreprises devraient être en baisse de quelque -70%. Le fait que le S&P 500 n'ait baissé que de 6% est la preuve que l'argent supplémentaire glisse autour du système avec une grande force. Le S&P 500 est au-dessus de son niveau d'il y a neuf mois. Il y a neuf mois, le monde était bien meilleur qu'aujourd'hui.

Alors que de plus en plus de plans de relance arrivent, les prix de la cryptographie augmenteront probablement – beaucoup.

En passant, il y a un graphique très bien fait de la Fed d'Atlanta qui montre le changement de pensée parmi les économistes – juxtaposé à l'estimation du PIB en temps réel de la Fed d'Atlanta. Cette estimation est basée sur des données économiques en temps réel telles que les dépenses de consommation (PCE), les exportations nettes et les dépenses publiques. Les économistes ont lentement compris l'ampleur de cette crise. Cependant, l’ensemble des prévisions actuelles des économistes est encore au-dessus du point où même les 10 économistes les plus pessimistes touchent les prévisions du PIB en temps réel de la Fed d’Atlanta.

Leur prévision actuelle en temps réel est de -43% SAAR (très similaire à la nôtre).

Graphique de la Fed d'Atlanta: https://www.frbatlanta.org/cqer/research/gdpnow.

La transcription complète de l'interview de 60 minutes du président Powell est disponible ici.

PAUL JONES IN, CME FUTURES UP

Dans notre lettre aux investisseurs de mars, nous écrivions:

«Ma meilleure supposition est qu'il faudra 2 à 3 mois aux investisseurs institutionnels pour trier leurs problèmes de portefeuille actuels. Encore 3 à 6 mois pour rechercher de nouvelles opportunités comme la dette en difficulté, les situations spéciales, la cryptographie, etc. Puis, alors qu'ils commencent à faire des allocations, ces marchés vont vraiment commencer à augmenter. »

Ça commence à arriver. Par exemple, le légendaire macro-investisseur Paul Jones a annoncé son achat de bitcoin. Extraits de sa lettre aux investisseurs La grande inflation monétaire:

«COVID-19 est un virus unique en son genre qui a déclenché une réponse stratégique unique au monde. . . .

«Une chose est sûre, il y aura de nombreux actifs qui se déplaceront à la suite de cette création d'argent. . . .

«Je ne suis pas un millénaire investissant dans la crypto-monnaie, qui est très populaire dans cette génération, mais un baby-boomer qui veut saisir l'opportunité définie tout en protégeant mon capital dans des environnements en constante évolution. Une façon de le faire est de m'assurer que je suis investi dans les instruments qui répondent en premier aux augmentations massives de la monnaie mondiale. Et étant donné que Bitcoin a des rendements positifs au cours des dernières périodes, une plongée plus approfondie était justifiée. . . .

«Au bout du compte, la meilleure stratégie de maximisation des profits est de posséder le cheval le plus rapide. Il suffit de posséder le meilleur interprète et de ne pas se marier avec un côté intellectuel qui pourrait vous laisser pleurer dans la poussière de la performance parce que vous pensiez que vous étiez plus intelligent que le marché. Si je suis obligé de prévoir, mon pari est que ce sera Bitcoin. . . .

«Je ne suis pas partisan de la propriété du Bitcoin de manière isolée, mais je reconnais son potentiel à une époque où nous avons les politiques économiques les plus peu orthodoxes de l'histoire moderne. Nous devons donc adapter notre stratégie d'investissement. Nous avons mis à jour les mémorandums d'offre de Tudor BVI pour divulguer que nous pouvons échanger des futures Bitcoin contre Tudor BVI. Nous avons fixé la ligne directrice maximale d'exposition initiale pour l'achat de futures Bitcoin à un faible pourcentage d'exposition à un chiffre des actifs nets de Tudor BVI, ce qui semble prudent. . . .

«Le Bitcoin me rappelle l'or quand j'ai commencé dans l'entreprise en 1976. . . . "

Le calcul au dos de l'enveloppe fait qu'environ 400 millions de dollars d'environ 26 milliards de dollars d'actifs sous gestion.

Les contrats à terme sur bitcoins CME fournissent un indicateur en temps réel de l'augmentation de l'investissement institutionnel dans le bitcoin. L'intérêt ouvert a récemment atteint un niveau record.

Lors de notre conférence téléphonique Bitcoin Halving, le co-fondateur et PDG de Kraken Exchange Jesse Powell a confirmé ce point d'inflexion:

"Au cours des deux derniers mois, nous avons constaté une forte augmentation des nouveaux comptes des institutions."

Dans cette nouvelle ère d'assouplissement quantitatif illimité, il pourrait être imprudent de ** ne pas ** avoir une certaine exposition au bitcoin.

Un participant a posé des questions sur l'afflux de macro-hedge funds mondiaux:

Dan: «C’est une excellente question. Il y a une tonne de vieux amis à moi d'un espace macro global qui sont maintenant très actifs dans l'espace blockchain. Je pense que c'est parce que nous sommes formés pour rechercher des paris asymétriques surdimensionnés. Il y a des façons dont cette chose ne pourrait pas fonctionner et vous pourriez perdre une fois votre argent, mais vous pourriez gagner 20 fois votre argent.

"Ces métiers ne se présentent pas très souvent. C'est pourquoi les macro-commerçants mondiaux sont attirés par cet espace. Paul Jones est un investisseur très respecté qui fait cela depuis qu'il s'est fait un nom dans le krach boursier de 1987 avant une tonne de S&P. C'est un commerçant incroyable.

«Cela revient à votre question générationnelle. Quand quelqu'un de cette génération adopte le bitcoin, c'est quelque chose de plus que la génération Y en raffole, non? »

FAITS SAILLANTS DE LA SOCIÉTÉ DE PORTEFEUILLE

Pantera en tête de série Coinme A

Le dernier investissement du Pantera Venture Fund III, Coinme, a récemment annoncé l’achèvement de son cycle de 10 millions de dollars de série A qui contribuera à financer son expansion sur le marché latino-américain. Coinme est une API d'échange qui s'interface avec les guichets automatiques et kiosques Bitcoin physiques – alimentant actuellement 20 000 emplacements aux États-Unis.

Comme les entreprises non essentielles ont été forcées de fermer pendant cette pandémie, Coinme a pu fournir des entreprises ininterrompues, car la grande majorité des kiosques sont situés dans des supermarchés et des pharmacies, certains des seuls magasins de brique et de mortier qui sont restés ouverts. . Le volume de transactions Bitcoin dans les kiosques Coinme est en hausse de 40% depuis fin février, lorsque les restrictions ont commencé à prendre effet.

Nous sommes ravis de voir Coinme apporter le bitcoin aux masses via une infrastructure familière aux nouveaux venus dans l'espace.

Pour plus d'informations sur Coinme et pour trouver un kiosque Bitcoin près de chez vous, visitez leur site Web ici.

NOUVEAUX FINANCIERS

Nous voulons partager un extrait d'un pièce écrit par l'un de nos pairs de Arca que nous avons rencontrés lors de nos recherches. L'auteur de l'article, Jeff Dorman, avait une perspective intéressante:

"Comme Howard Lindzon a déclaré"Les gens disent que les marchés ne peuvent pas monter plus haut sans les services financiers (banques), mais peut-être que les nouvelles" banques "sont plus importantes."

«Il est peut-être sur quelque chose. Voici les capitalisations boursières des nouvelles sociétés financières par rapport aux anciennes sociétés financières. »

BITCOIN HALVING

Avec le prix à peu près stable au cours des deux dernières semaines, il y a un peu une ambiance "Le Bitcoin Halving est arrivé et tout ce que j'ai eu, c'est ce t-shirt" dans certains commentaires. Nous avons souligné que c'est un grand événement – mais cela prend des années à jouer. Le creux typique est de 1,3 an avant la réduction de moitié et, en moyenne, le marché culmine 1,2 an après. L'ensemble du processus a pris 2,5 ans.

Il y a une tonne d'intérêt pour Halving – notre tweet Halving a généré 600 000 impressions sur Twitter – nous avons donc organisé une conférence téléphonique spéciale pour en discuter.

Nous avons invité les OGs Bitcoin Jeremy Allaire et Jesse Powell, co-fondateur et PDG de Circle et Kraken, respectivement, pour partager leurs points de vue sur la réduction de moitié et répondre aux questions de nos investisseurs.

Nous voulons partager quelques perspectives intéressantes. Vous pouvez regarder la vidéo ici. La transcription se trouve en annexe.

Q: La Théorie des Marchés Efficaces soutiendrait que si nous ** tous ** savons que cela va se produire, alors il doit être intégré. La réduction de moitié est-elle intégrée? La réduction de moitié est-elle importante?

Jesse: "Je ne pense pas que le bitcoin soit même inclus dans le bitcoin.

«Je pense qu'il y a beaucoup de choses qui n'ont pas de prix, même si elles sont prévisibles, comme ce que sera l'avenir. Dix ans plus tard, le dollar américain continuera à être imprimé comme un fou. Ça va être totalement sans valeur. Personne ne le voudra. Tout le monde va vouloir du bitcoin. Mais cela n'est pas pris en compte en raison des risques perçus ou de l'incertitude perçue quant à l'avenir, à la réglementation, à la manière dont le gouvernement réagit dans différentes situations à mesure que le bitcoin continue de se développer, ou à quel point devient-il réellement utile? "

Q: Qu'y a-t-il de différent dans le passé par rapport à ceux de moitié?

Jeremy: "Retour en 2016, il était vraiment difficile de dire que «le bitcoin était prêt pour les heures de grande écoute». Mais maintenant, il est assez difficile de dire que ce n'est pas. Je pense que, dans le contexte actuel, avec la capacité des personnes et des institutions à accéder à cette infrastructure et à cette courbe d'expansion du système financier actuel, je pense que cela va conduire à des quatre prochaines années vraiment différentes. Je pense que tous ces facteurs vont également être des moteurs de croissance de la valeur au cours des quatre prochaines années. »

Pour un aperçu de ce qu'est le «Bitcoin réduit de moitié» et une analyse de ses effets potentiels sur le prix, veuillez consulter notre lettre d'avril ici.

TAUX D'INTÉRÊT NÉGATIF

En mars, nous avons présenté un négoce de pétrole négatif – comment vous deviez payer quelqu'un pour le retirer de vos mains. C'est la même chose avec l'argent fiduciaire. Vous devez payer quelqu'un pour retirer votre papier-monnaie de vos mains.

#BuyBitcoin

CROISSANCE DE LA BLOCKCHAIN ​​DANS L'APPEL DE CONFÉRENCE DE CRISE

Nous vous invitons à nous rejoindre lors de notre prochain Croissance de la blockchain dans la crise conférence téléphonique le 2 juin à 9 h 00 HAP / 12 h 00 HAE.

Depuis le début de la pandémie, nos sociétés de portefeuille ont enregistré une augmentation de + 78% des transferts d'argent via la blockchain, tirée par la demande accrue de paiements numériques et de services de transfert transfrontaliers.

Nous avons invité les PDG de Bitso et Coinme de nous rejoindre pour une table ronde sur ce qui fonctionne aujourd'hui dans la blockchain pendant cette crise. Si vous êtes intéressé à participer, veuillez vous inscrire ci-dessous.

Si vous souhaitez approfondir l'un de ces thèmes ou nos fonds, veuillez contacter l'équipe de Pantera’s Capital Formation au + 1–650–854–7000 ou [email protected].

Restez en sécurité,

@Dan_Pantera

[email protected]





Traduction de l’article de Pantera Capital : Article Original

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