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L’offre de jetons de Blockstack est historique, mais sa danse avec la SEC est loin d’être terminée.

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L’offre de jetons de Blockstack est historique, mais sa danse avec la SEC est loin d’être terminée.

Ne fais pas d'erreur. Blockstack recevant le Approbation de la SEC vendre ses jetons à base de blockchain pour les parents et les investisseurs pop est un gros problème.

Mais le crypto démarrage de la start-up vers la mise en conformité réglementaire, créant un réseau "suffisamment décentralisé" aux yeux de la SEC, ou même prouvant qu’il existe un marché pour les jetons régulés reste long et ardu, selon les experts juridiques. Et les sociétés de Cryptoland auront un intérêt direct dans tous les virages.

Hier, Blockstack a annoncé qu’elle était devenue la première société blockchain à recevoir la bénédiction de la SEC pour mener une offre publique, semblable à celle d’OIC, à quiconque dans le monde. La société vise à collecter 28 millions de dollars grâce à la vente de ses jetons Stack (STX), lancés aujourd'hui.

Alors que plusieurs autres startups cryptographiques Blockstack est le premier à obtenir l'autorisation en vertu du cadre réglementaire A +, une des nombreuses exemptions prévues par la législation fédérale sur les valeurs mobilières qui permet aux sociétés de vendre des titres à des investisseurs, sous certaines conditions, sans se soumettre aux mêmes exigences de déclaration du public entreprises, telles que Apple ou Facebook. L’approbation selon le règlement A + signifie que les investisseurs non accrédités – ceux qui ne répondent pas aux exigences de la SEC relatives à une valeur nette de 1 million de dollars ou à un revenu annuel de 200 000 $ – peuvent également participer à la vente de Blockstack.

Mais plus que cela, c’est aussi la première fois qu’une entreprise de cryptographie prend un actif numérique qui serait autrement appelé un «jeton d’utilité» – un logiciel essentiel dont dépend le succès du réseau Blockstack – et enregistre ce qui suit: jeton en tant que garantie lors d’une vente au grand public.

Et pendant que le roue libre, non régulée ICO des dernières années peut avoir porté risque juridique considérable Pour les startups qui ont levé des millions de shillings, l’approche de Blockstack comporte ses propres risques, tant pour son entreprise que pour ses investisseurs.

"D'une certaine manière, cette approche comporte un risque supplémentaire pour les investisseurs symboliques par rapport à une vente symbolique non réglementée", a déclaré Gabriel Shapiro, avocat et co-fondateur de ZeroLaw Tech. Après tout, “no on a déjà créé une blockchain qui repose sur un jeton de protocole qui se trouve être également une sécurité. ”

Ce faisant, Blockstack trace une voie qui aura des conséquences importantes pour les autres qui souhaitent faire de même, et l’impact de son offre de jetons se fait déjà sentir dans l’ensemble du secteur.

Simplement obtenir l’approbation de la SEC est Jake Chervinsky, ancien avocat plaidant en valeurs mobilières et avocat général en droit des sociétés financières, a déclaré: «Un énorme pas en avant pour le secteur de la cryptographie. «Après des années d’attente et d’interrogation sur l’approche de la SEC en ce qui concerne les actifs numériques, il est encourageant de voir que le régulateur donne enfin son aval à une offre basée sur la blockchain», a-t-il déclaré.

En fait, cette décision ouvre la voie à l’approbation de la longue liste d’autres startups de cryptographie cherchant à obtenir une exemption au titre du règlement A + en adaptant leurs modèles à ceux de Blockstack, a déclaré Drew Hinkes, avocat chez Carlton Fields et avocat général chez Athena Blockchain.

Shapiro a fait écho au sentiment, suggérant que l’offre de Blockstack constitue «la pièce manquante du casse-tête pour la vente conforme de jetons de services publics qui sont également des véhicules d’investissement».

Et en approuvant la vente de jetons de Blockstack, Shapiro a déclaré que la SEC semblait désormais ouverte à "permettre aux projets qui suivent une voie de conformité de prendre des vues flexibles et fonctionnalistes des lois sur les valeurs mobilières afin de faire fonctionner leur technologie décentralisée dans un cadre légal de conformité", a-t-il déclaré. .

Mais faire ce travail ne sera pas si facile.

Blockstack entend créer «un écosystème indépendant et décentralisé, sur lequel aucune partie, y compris Blockstack, n'aura le contrôle», selon sa circulaire. La société affirme avoir plus de 160 applications décentralisées sur son réseau et envisage d'utiliser son jeton STX natif, par exemple, pour «enregistrer des actifs numériques tels que des noms de domaine, pour signer et signer des contrats intelligents et pour traiter des frais de transaction».

Mais traiter ces jetons comme des valeurs, y compris les jetons qui seront ensuite extraits sur le réseau, peut rendre difficile pour Blockstack d'atteindre ses objectifs de décentralisation, selon des experts juridiques.

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«La circulaire d'offre de Blockstack décrit un système complexe de distribution de jetons nouvellement créés aux mineurs: chaque distribution sera enregistrée séparément auprès de la SEC et livrée dans un portefeuille centralisé, où elle restera jusqu'à ce que les mineurs se soient conformés aux lois applicables en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et le droit des valeurs mobilières. exigences », a déclaré Chervinsky. «Blockstack étant la première société à réaliser une offre de titres de ce type, elle devra naviguer dans la complexité des lois sur les valeurs mobilières sans aucun modèle préexistant pour guider la voie.»

Shapiro a également déclaré qu’il n’était pas clair si l’approche de Blockstack serait cohérente à long terme avec les objectifs de la technologie décentralisée. "Comme Blockstack le note lui-même dans le dernier dépôt, il existe des incertitudes sur le point de savoir si Blockstack peut se présenter comme une blockchain indépendante sécurisée par l'exploitation minière si, en réalité, tous les jetons émis par le protocole lui-même doivent être pré-enregistrés en tant que valeurs", at-il déclaré. m'a dit.

La situation présente un crypto catch-22 unique.

D'une part, pour vendre ses jetons au public, Blockstack a été obligé de les enregistrer en tant que valeurs mobilières – en particulier des contrats d'investissement – en s'attendant explicitement à ce que les investisseurs gagnent en valeur au fil du temps grâce aux efforts de la société.

D'autre part, le succès éventuel du réseau Blockstack dépend en grande partie de la fin de ses jetons. non-titres– comme le note la société dans sa circulaire – résultant de la décentralisation progressive de son réseau.

Mais ce que cela signifie exactement ou ce que ce processus implique précisément reste encore à deviner.

"En traitant son gage comme une sécurité, Blockstack est entraîné dans un dilemme métaphysique presque impossible", a déclaré Lewis Cohen, avocat et fondateur de la société DLx Law LLP, basée à New York. "Quand son jeton se transformera-t-il en une non-sécurité en raison de la décentralisation suffisante de son réseau?"

Cohen a déclaré que bien que l'offre de jetons de Blockstack représente un «jalon» pour le secteur et une démonstration du «rôle important que les régulateurs en valeurs mobilières peuvent jouer pour assurer une véritable transparence dans les systèmes décentralisés», il est «essentiel de se concentrer sur les implications de Blockstack dans le traitement de leurs problèmes. jetons en tant que «titres».

La situation est encore compliquée par le fait que Blockstack peut devoir éventuellement s’inscrire en tant que société ouverte à part entière, malgré la couverture qu’elle offre actuellement en vertu de son exemption du règlement A +, si elle remplit certaines conditions. «Cela serait difficile et irait à l'encontre des objectifs de la décentralisation», a déclaré Shapiro.

Blockstack ne prenant plus explicitement pour position que ses jetons Stack ne sont pas des «titres de participation», comme l'indique sa dernière circulaire, cela signifie que l'entreprise court le risque d'être obligée de devenir une société ouverte si elle collecte plus de 10 millions de dollars. dans les actifs de plus de 500 investisseurs non accrédités ou de plus de 2 000 investisseurs au total, selon Shapiro. "Cela crée évidemment plus d'obstacles pour ce modèle", a-t-il déclaré.

«L’idée est que vous pouvez faire une offre Reg A +, laisser le jeton respirer un moment, suscitant suffisamment d’intérêt pour que le projet devienne essentiellement décentralisé, puis recevoir une lettre de non-action indiquant que le jeton n’est pas une sécurité », a déclaré Shapiro. "Si vous devez respecter les mêmes obligations de reporting que Apple pour en arriver là, la voie sera encore plus difficile."

Des questions persistantes sur ce que représentent précisément les jetons Stack pour les investisseurs – dette, actions ou autre chose – sont aggravées par le fait que le jeton de Blockstack n'aura pas, dans un avenir prévisible, les qualités et caractéristiques qui ont donné de la valeur à ses contreparties non réglementées – à savoir, la négociabilité sur les échanges cryptographiques.

Vous ne trouverez pas de STX coté sur Coinbase, Gemini, ni même Binance et d’autres marchés étrangers. En effet, comme Blockstack le note lui-même dans sa circulaire, les bourses de valeurs nominatives ou les systèmes de négociation alternatifs sur lesquels le jeton pourrait légalement être échangé n'existent pas encore.

Il semble donc que les attentes des acheteurs de Stack en matière de retour sur investissement risquent d’être étroitement liées à la capacité de la société de naviguer sur le territoire encore inexploré qui nous attend.

«Il est clair que Blockstack espère obtenir un allégement de la SEC auprès de la SEC: son jeton est devenu« suffisamment décentralisé »et n'est donc plus une sécurité, mais le timing sera crucial et ne sera pas entièrement sous le contrôle de Blockstack. ", A déclaré Shapiro.

En effet, même si Blockstack réussit à surmonter les divers obstacles réglementaires qui restent, «rien ne garantit que son jeton STX sera un succès», a déclaré Chervinsky. «En fin de compte, l’émission d’une sécurité sur une chaîne de blocs n’a rien de magique: STX réussira ou échouera en fonction de sa qualité, comme tout autre actif."



Traduction de l’article de Guillermo Jimenez : Article Original

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