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Malgré le retard des fondamentaux, le rendement de l'agriculture alimente le buzz autour de DeFi:

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Malgré le retard des fondamentaux, le rendement de l'agriculture alimente le buzz autour de DeFi:

Par& nbspRitwik

La propagande voisine de la finance dispersée est parfois créditée pour avoir déclenché une hausse plus large du marché en juillet, alors que les protocoles actuels ont commencé à libérer des jetons qui affichaient instantanément des gains de plusieurs fois leur valeur préliminaire. Nonobstant une croissance positive des prix; Néanmoins, il n'est pas directement clair si le secteur a été entièrement développé, car des mesures fiables pour mesurer le récit fondamental des protocoles DeFi sont incroyablement difficiles à trouver. Les développements se prêtent à des approches d'analyse raisonnablement sévères, car ils auront souvent des produits et des dépenses bien définis. Mais la montée de l'extraction de liquidités, ou de l'agriculture de rendement, déséquilibre les paramètres à certains égards. Les protocoles récompensent leurs utilisateurs avec leurs jetons de gouvernance, essentiellement en guise de paiement pour l'utilisation de la plateforme. Un mouvement frénétique pour tirer le meilleur parti du rendement de ces jetons a incliné la métrique de triomphe DeFi actuelle, Valeur totale verrouillée.

Un exemple dynamique de ceci est le protocole Compound où la valeur du Dai qui lui est fourni dépasse le montant total de ses jetons de près de trois fois 1,1 milliard de dollars contre 380 millions de dollars existants au moment de la rédaction. Cela est dû au fait que les utilisateurs de Compound ont des positions à effet de levier sur Dai qui ne se produisent généralement pas avec des pièces stables. Bien que cela ait conduit la communauté à discuter des mérites de TVL, certaines autres dimensions similaires ont également été déformées.

Évaluer un projet avancé DeFi

Les paramètres d'évaluation changeront quelque peu en fonction du type de projet. Dans le cas des protocoles de prêt comme Compound & Aave, TVL caractérise la liquidité du côté de l'offre du projet ou la somme totale de tous les dépôts actuellement détenus par eux. Il est à noter que TVL ne prend en compte que les réserves en chaîne. Rendu à DeFi Pulse, il n'y a qu'environ 220 millions de Dai verrouillés dans Compound, et non 1,1 milliard. Cependant, les fournisseurs de prêt sont généralement évalués en fonction de la valeur comptable ou du montant emprunté. Étant donné que c’est ce qui génère des revenus, il a mesuré une mesure directe bien supplémentaire des données financières du protocole.

En raison de la distribution de la monnaie du réseau, COMP, cependant, tous les jetons à l'exception de Tether (USDT) et 0x (ZRX) ont un intérêt défavorable important lors de l'emprunt, ce qui confère au tableau de bord de Compound le sentiment que les utilisateurs sont payés pour le faire. Le protocole Compound décharge actuellement ce coût pour les acheteurs et les détenteurs de COMP par dilution.

Cependant, il peut être difficile de filtrer la quantité de liquidité disponible uniquement pour spéculer sur les rendements des COMP; cela peut ne pas être essentiel. La détermination de l’évaluation des revenus de la banque ou du protocole de prêt consiste à évaluer dans quelle mesure cette valeur peut être capturée sur le stock ou le jeton. Cependant, plus tard, le jeton est effectivement utilisé pour subventionner le prix de l'emprunt, la valeur est effectivement extraite de ses détenteurs. Cela peut être vu sur le prix du jeton de COMP. Par la suite, sa libération a continué à baisser en raison de la dilution et de la pression de vente des jetons nouvellement extraits. En raison de ce spectacle, une stratégie d'évaluation pour Compound peut facilement ignorer ou même soustraire la partie de la valeur comptable qui extrait la valeur des détenteurs de jetons. De même, dans le cas précédent, la valeur comptable de Compound serait de 25 millions de dollars sur un milliard de dollars réclamé la somme totale de l'USDT et du ZRX empruntés.

Néanmoins, tous les actifs ne sont pas là uniquement pour le rendement, Cointelegraph a précédemment rapporté que seulement 30 millions de dollars de Dai étaient loués juste avant de convertir la devise de référence pour l'extraction de liquidités. Andre Cronje, l'initiateur du protocole yEarn, a déclaré que le marché n'a pas captivé ces distinctions en interprétation:

«Nous avons cette étrange mentalité d'évaluation de TVL, que je ne comprends pas du tout, où si la TVL est de 100 millions de dollars, alors la capitalisation boursière – en circulation, pas complètement diluée devrait être de 100 millions de dollars."

Même s'il trouve «complètement insensé» de ne pas tenir compte des revenus, il a maintenu son exercice supposé:

"Donc, si la capitalisation boursière en circulation équivaut à TVL, quel est le meilleur moyen de l'augmenter? Augmentez TVL. Comment augmentez-vous la TVL? Récompensez avec des jetons. La valeur du jeton augmente à cause de la spéculation TVL, et répétez la boucle."

Impact sur d'autres protocoles

Le composé a initié la tendance de l'agriculture à rendement, mais ce n'est pas le protocole solitaire qui a entraîné une augmentation considérable de l'inactivité. Les bourses décentralisées comme Uniswap, Balancer et Curve ont vu leurs volumes de négociation bondir de façon spectaculaire depuis juin. Volume on Curve, un DEX absorbé lors de l'échange de pièces stables les unes avec les autres, a bondi alors que l'agriculture de rendement a commencé en juin.

Uniswap propose une offre plus diversifiée et la majeure partie de son volume comprend de l'Ether (ETH) à des paires de devises stables, en particulier Ampleforth, qui a vu se produire un cycle de boom et de chute influent. Il a également occupé une grande partie du volume de nouveaux jetons comme YFI, étant habituellement le premier endroit où ils sont restés répertoriés. MakerDAO a observé son TVL presque triplé de 500 millions de dollars. Le courant principal de cela est dû à la hausse des prix de l'Ether, bien qu'il ait également augmenté en termes d'ETH et de Bitcoin (BTC). Comme indiqué précédemment, la communauté a décidé d'augmenter le montant total de Dai qui pourrait être frappé pour réapparaître son prix à 1 $.

Alors qu'à première vue, la croissance de Dai peut être considérée comme une réussite, la communauté Maker a décidé de mettre à zéro les taux d'intérêt de pratiquement tous les actifs liquides, avant tout revenu de la croissance. Au même moment, Compound a été le principal bénéficiaire du nouveau Dai, la valeur verrouillée étant passée d'environ 140 millions de dollars à 210 millions de dollars plus tard fin juillet, soit plus de 55% de tout le Dai.

La croissance est-elle réelle?

Le boom de l'extraction de liquidité a eu un impact incontestablement optimiste sur certaines mesures générales, précisément les volumes de visiteurs pour les sites Web de la plate-forme DeFi et le nombre d'utilisateurs interreliés via les protocoles. Les données de SimilarWeb montrent que le trafic vers Compound a quadruplé en juin pour atteindre environ 480000, tandis que pour Uniswap, il a également doublé pour atteindre 1,1 million, & Balancer a établi une forte présence en deux mois avec 270000 rendez-vous mensuels. En outre, l'agrégateur d'échange DeFi 1 pouce. Exchange a presque triplé son trafic au cours des deux derniers mois. Les protocoles avec une relation plus faible avec l'agriculture de récolte sont également encouragés, MakerDAO et Aave affichant une croissance plus modeste mais toujours significative.

En termes de volume d'utilisateurs, Compound a vu la quantité de portefeuilles uniques mensuels moyens quadrupler pour atteindre 20 000 en juin, mais cette quantité a depuis diminué. Il convient également de noter que plus de 80% de l'activité actuelle provient de seulement 30 portefeuilles, selon les données de DappRadar. Le nombre complet d'utilisateurs DeFi, selon une visualisation DuneAnalytics, amplifié d'environ 50% du 1er juin au 1er août. C'est en disparité avec l'autre période de deux mois du 1er avril au 31 mai, qui a connu une croissance de 30%.

La majorité des nouveaux utilisateurs proviennent d'échanges dispersés, Uniswap ayant doublé la totalité de sa base d'utilisateurs depuis juin à 150 000. Néanmoins, cette métrique affiche tous les utilisateurs qui ont interrelié avec les protocoles, pas seulement ceux qui sont actifs à un moment donné.

Que restera-t-il?

En résumé, les progrès de DeFi au cours des deux mois précédents sont multiples. Alors que le battage médiatique de l'extraction de liquidité et les gains de prix qui ont suivi ont probablement contribué à attirer une attention supplémentaire, les mesures fondamentales se révèlent très partielles en raison de la spéculation.

Les interactions décentralisées semblent avoir le plus profité du battage médiatique, à la fois en termes de nouveaux utilisateurs et de volumes, mais cela donne l'impression d'être une accélération d'une tendance déjà positive. La question de savoir si les progrès vont persister reste une question importante: Kain Warwick, cofondateur de Synthetix, un émetteur d'actifs adossés à des crypto-monnaies.

«Il est toujours possible que les gens cultivent le rendement et trouvent ensuite un nouveau champ. L'amorçage de la liquidité n'est donc pas une garantie que votre protocole conservera les utilisateurs. (…) Mais amorcer la liquidité avec une sorte d'incitation est un excellent moyen d'attirer de nouveaux arrivants, car si vous avez quelque chose qui ressemble à une adéquation produit-marché, alors il y aura probablement une certaine adhérence."

Cronje était dans une certaine mesure plus négatif, utilisant une analogie agricole pour décrire ce qui pourrait arriver, en disant: «Tous les chercheurs de rendement se précipitent vers le rendement de la ferme puis partent», ce qui est une chose agaçante pour lui, agissant comme une horde de criquets, totalisant:

«Mais une fois qu'ils ont ruiné les récoltes, parfois, une récolte plus forte peut pousser, et quelques criquets restent, et ils finissent par être symbiotiques au lieu du parasite initial."

Cronje est convaincu que les effets initiaux de l'agriculture de rendement sont impossibles à maintenir, créant une fausse perception parmi les nouveaux arrivants que les rendements de 1 000% sont la norme. Quand ce n'est plus le cas, les manutentionnaires se retrouveront avec un mauvais goût dans la bouche, et il soutient:

«En ce moment, il est surexcité; bientôt, il sera détesté; et ce qui reste après, je pense, sera plutôt cool."

Distribuer les jetons d'une nouvelle manière

Warwick a déclaré que la persistance de l'extraction de liquidités encourageait une participation précoce avec une propriété partielle. Cronje était beaucoup plus sceptique, déclarant: «Toutes les activités d'extraction de liquidités sont actuellement payées pour une TVL confirmée.» Pourtant, il est entré lui-même dans un programme d'extraction de liquidités, bien qu'il ait souligné que ce n'était qu'un moyen de distribuer des jetons.

«Mon objectif était de créer une communauté active et engagée. Et je pense que YEarn a réussi à y parvenir », a conclu Cronje. En revanche, les fourchettes de fil comme YFFI et YFII étaient «de pures mines de liquidité, et tout ce qui s'est passé, c'était des gens vendus,»Supposa-t-il. Le prix du YFII a déformé de 90% depuis son plus haut du 30 juillet.

Warwick est réputé pour «Il existe peut-être un meilleur moyen de répartir la propriété tout en relançant la croissance,»Bien qu'il ne sache pas. Il découvre toujours qu'il est préférable aux offres initiales de pièces, car les utilisateurs n'ont besoin que d'obliger provisoirement leur liquidité: "Ils prennent évidemment un certain risque de plate-forme, mais il est toujours préférable de perdre leur capital en l'utilisant pour acheter des jetons.»Mais alors que les risques pour les mineurs de liquidité peuvent être faibles, l'exemple de YFII montre que les effets de la dilution et de la demande spéculative peuvent devenir catastrophiques pour les acheteurs de ces jetons.





Traduction de l’article de Ritwik : Article Original

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