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Malgré les ambitions de décentralisation, DeFi est toujours dominé par les détenteurs de jetons super riches

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Malgré les ambitions de décentralisation, DeFi est toujours dominé par les détenteurs de jetons super riches

La finance décentralisée ne semble pas si décentralisée après tout, surtout quand on regarde la concentration symbolique.


Points clés à retenir

  • 90% de l'approvisionnement pour la plupart des jetons DeFi est détenu dans moins de 10% des adresses.
  • LINK est la moins concentrée des pièces analysées, car la base d'investisseurs du jeton s'est élargie à mesure qu'elle a connu une appréciation des prix.
  • L'offre de MKR est concentrée dans moins de 1% de toutes les adresses, mettant en péril son modèle de gouvernance basé sur des jetons.
  • La concentration des jetons d'utilité est le résultat de l'adoption du bootstrap et des baleines à forte conviction doublant leurs paris.

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Les fournitures de jetons pour les meilleurs protocoles DeFi sont centralisées parmi une infime fraction des détenteurs de super-riches. Chainlink, Kyber Network, MakerDAO, 0x Protocol et Bancor ont tous des niveaux inquiétants de concentration de jetons. Pour certains de ces protocoles, cela pourrait s'avérer désastreux.

Analyse de la concentration de l'offre

Maillon de chaîne, Réseau Kyber, MakerDAO, Protocole 0x, et Bancor sont quelques-uns des meilleurs noms dans le créneau populaire de DeFi. Ces protocoles ont collectivement connu une croissance immense depuis 2019. Si l'objectif final de ces protocoles est de décentraliser les systèmes financiers, leurs jetons sont fortement concentrés dans le ventre des baleines, mettant en péril cet objectif.

Il existe une tendance similaire avec ces cinq protocoles: les pièces sont bien réparties sur plusieurs adresses après la vente initiale de jetons. Mais après un certain temps – généralement quelques semaines ou quelques mois – les jetons commencent à s'accumuler dans quelques adresses.

Deux mois après l'ICO LINK, 35% des adresses représentaient 90% de l'offre LINK. La concentration de LINK a constamment augmenté, avec 15 à 20% des adresses pour la plupart des années 2018 et 2019. En mai 2020, 11% des adresses LINK détenaient 90% des jetons LINK.

Chainlink
Source: Nyctale

Pour Chainlink (LINK), la concentration de jetons est inférieure aux autres, ce qui est sans doute un sous-produit de son massif l'appréciation des prix attire de nouveaux investisseurs. L’offre de jetons de Kyber Network (KNC) a presque toujours été avec quelques baleines, avec 90% de l'approvisionnement KNC reposant dans moins de 10% des adresses depuis mai 2018.

Kyber
Source: Nyctale

Kyber n'avait pas explosif une appréciation des prix comme LINK jusqu'en 2019. Depuis lors, de plus en plus d'investisseurs ont pris des positions KNC, ce qui a fait passer la mesure de concentration de 90% d'un minimum de 3% à 6% de toutes les adresses KNC.

Bancor (BNT) et 0x Protocol (ZRX), qui sont des routeurs de liquidité comme Kyber, sont dans un bateau similaire avec 90% de l'offre BNT et ZRX occupant respectivement 6% et 8% des adresses totales.

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Pour ZRX, cette mesure atteignait 25% entre février 2018 et octobre 2018, car le jeton a vu des pompes maniaques.

0x
Source: Nyctale

La BNT, quant à elle, a connu une centralisation constante de l'offre avec moins de 10% des adresses détenant 90% des jetons depuis fin 2017.

Bancor
Source: Nyctale

Le jeton DeFi le plus concentré, dans l'ensemble, appartient à MakerDAO (MKR). Pendant la majeure partie de la durée de vie du jeton, moins de 1% du nombre total d'adresses MKR détenait plus de 90% de l'offre.

Il y a cependant eu quelques anomalies après la tristement célèbre Jeudi noir événement, provoquant une augmentation de la distribution de l'approvisionnement MKR. Entre le 12 et le 17 mars, 25% des adresses MKR totales détenaient 90% de toutes les MKR.

Maker
Source: Nyctale

Blaise Cavalli, co-fondateur et PDG de Nyctale, a commenté cette anomalie, estimant qu'elle est le résultat de «la émission de nouveaux jetons qu'ils (MakerDAO) ont dû effectuer pour maintenir la valeur du DAI, après quelques problèmes dans leur mécanisme de liquidation en chaîne. "

Maker a annoncé son intention de récupérer les pertes de réseau en vendant du MKR frais le 12 mars, mais la vente aux enchères a eu lieu le 19 mars. La plage de dates pour l'anomalie glisse commodément entre ces deux dates, ce qui soutient la théorie de Cavalli.

La concentration de jetons n'est pas toujours mauvaise

Les jetons utilitaires sont généralement attribués aux utilisateurs qui prennent activement en charge le réseau. Pour les réseaux naissants aux prises avec l'adoption, le nombre d'opérateurs sur le réseau est limité. L'offre symbolique a tendance à aller vers ces quelques opérateurs, qui la distribuent en fonction de leur thèse d'investissement et de la demande des acteurs du marché. La concentration des jetons est le résultat direct des nouveaux jetons accumulés par ces quelques utilisateurs.

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Cred - Sain et sauf

Tout comme l'approvisionnement BTC est destiné aux utilisateurs qui sécurisent le réseau grâce à l'exploitation minière, les opérateurs de nœuds Chainlink reçoivent LINK pour agir comme des oracles de données. Les opérateurs de réserve de Kyber sont payés en KNC pour fournir des liquidités.

Hors opérateurs de réseaux, l'accumulation de baleines a toujours été un signe de élan haussier dans la cryptographie, car l'accumulation à long terme réduit l'offre sur le marché libre, exerçant ainsi une pression à la hausse sur les prix. Les baleines à haute conviction contribuent également à la concentration symbolique.

Ce récit s'applique à ChainLink, Kyber, 0x et Bancor, qui sont tous des jetons utilitaires. Maker (MKR), cependant, est une autre histoire. Puisque MKR est un jeton de gouvernance Utilisé pour participer aux votes de l'exécutif sur le MakerDAO, la concentration signifie qu'un petit nombre de participants peuvent contrôler les propositions et l'orientation du protocole.

La concentration de l'offre pour tout jeton de gouvernance met en péril la décentralisation du protocole.

La plupart des jetons utilitaires n'offrent aucun contrôle sur le protocole, du moins pas sans un DAO qui facilite le vote par jeton. La gouvernance est plutôt largement axée sur la communauté, bien que ces communautés soient encore minuscules, ce qui rend un certain degré de centralisation inévitable.

Le phénomène de concentration de jetons peut être vu dans la plupart des réseaux cryptographiques et le maîtriser se produira de manière organique à mesure que de plus en plus d'investisseurs et de participants actifs au réseau arriveront. Mais les jetons de gouvernance nécessitent une distribution généralisée à travers un certain nombre de parties prenantes pour protéger ces réseaux d'un contrôle centralisé.

Ces données ont été mises à disposition par le biais de Nyctale initiative de données ouvertes.

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Traduction de l’article de Ashwath Balakrishnan :
Article Original

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