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Meilleurs projets DeFi? Les 6 protocoles les plus décentralisés

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Meilleurs projets DeFi? Les 6 protocoles les plus décentralisés

Points clés à retenir

  • Les événements d'agriculture à rendement maniaque et les évaluations de jetons extrêmement élevées rendent difficile l'identification des meilleurs projets DeFi.
  • Crypto Briefing a créé un cadre qui s'appuie sur la gouvernance et la distribution de jetons pour mesurer les protocoles les plus décentralisés.
  • Les obstacles critiques auxquels sont confrontés la plupart des projets sont ceux de la concentration des jetons et de l’incitation des détenteurs de jetons à participer aux développements.

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Identifier les meilleurs projets DeFi du plus décentralisé au moins décentralisé peut être difficile. La tâche est rendue plus difficile suite aux prix fulgurants des jetons et folie de bulle dans tout l'écosystème.

De milliers à des milliards de dollars en seulement deux ans, les projets qui se sont attachés à créer un produit résilient ont récolté les fruits de leur travail acharné.

Malgré cette croissance fantastique, il est cependant nécessaire de s'attaquer aux principaux obstacles qui se dressent entre DeFi et une adoption réelle. Les principaux blocages? Gouvernance et décentralisation.

Dans son état actuel, la finance décentralisée ne vit que jusqu'à la seconde moitié de son nom. La réalisation d'une véritable décentralisation ne s'est pas encore concrétisée, mais pour une bonne raison.

À un moment où ces protocoles sont naissants et itèrent des fonctionnalités de base, l'équipe fondatrice a besoin d'un contrôle adéquat pour pouvoir pousser les mises à niveau en un instant. Ce qui émerge est un spectre; itérations décentralisées, certaines plus réussies que d'autres.

Il existe des protocoles comme Uniswap, par exemple, lorsque les fondateurs ont abandonné leur contrôle dès le départ. Cela signifie que personne ne peut arrêter Uniswap, mais les mises à niveau ne sont pas non plus possibles. À l'inverse, des protocoles comme Composé et Fabricant ont besoin que leurs contrats intelligents soient évolutifs. Garder le développement du réseau statique n’est pas une option viable.

Stani Kulechov, fondateur de Aave, estime que la gouvernance en chaîne via un jeton natif est la voie intermédiaire pour que ces protocoles itératifs avancent:

«Il n'y a rien de mal avec la gouvernance hors chaîne et la plupart des choses dans la vie sont gouvernées hors chaîne. Cependant, en ce qui concerne les protocoles DeFi, la gouvernance en chaîne a des propositions de valeur car elle permet la gouvernance du code exécutable sans aucune interférence, renforçant ainsi les véritables communautés.

Alors que ces protocoles commencent à mûrir, la transition de la gouvernance et du pouvoir d'une équipe de dix à une communauté de centaines est vitale. Mais pour que cela fonctionne, les membres de la communauté doivent être fortement incités à agir de bonne foi.

Bien que les membres influents de la communauté existent forcément, il est nécessaire de mettre en œuvre des mesures pour atténuer leur contrôle sur le réseau. Ainsi, limiter leur capacité à former un cartel et à capturer le système.

Dans cet esprit, il existe deux principaux risques de gouvernance auxquels sont confrontés les protocoles de cryptage: les régulateurs interviennent pour fermer une fonctionnalité centralisée d'un projet, ou les baleines conspirant pour organiser une prise de contrôle du réseau via un jeton de gouvernance natif.

Une dernière préoccupation des protocoles DeFi est celle de la réglementation. Contrairement à leur homologues centralisés, la plupart des plates-formes décentralisées ne demandent pas aux utilisateurs une identification formelle ou d'autres informations personnelles.

Jake Brukhman, fondateur et PDG de CoinFund, a déclaré à Crypto Briefing que:

«Je ne crois pas que DeFi et la réglementation s’excluent mutuellement. Dans le même temps, je ne pense pas que les protocoles eux-mêmes auront besoin de KYC: je considère les protocoles comme la technologie de l’information pour les transactions, et ils délégueront simplement la conformité aux périphériques (utilisateurs). »

En prenant tout cela en compte pour construire un cadre cohérent d'évaluation de la gouvernance, trois aspects clés aident à déterminer où se situe un projet particulier sur le spectre de la décentralisation:

  1. Une méthode pour évaluer l’opinion d’une communauté et appliquer une décision qui aboutit à un consensus. Le moyen le plus simple d'y parvenir est de voter dans une organisation autonome décentralisée (DAO).
  2. Inciter la communauté à voter de bonne foi. Un jeton natif ayant une valeur monétaire aide à aligner le désir de profit de l'individu sur le meilleur intérêt du protocole.
  3. Distribution équitable des jetons pour éviter la concentration entre les mains de quelques acteurs qui peuvent s'entendre et capturer le réseau.

Appliquons ce cadre aux principaux protocoles DeFi pour déterminer lequel est le plus décentralisé et le moins.

Classement des protocoles DeFi par décentralisation

1. yEarn Finance (YFI)

Lancé par Andre Cronje en février 2020, yEarn Finance est l'un des projets les plus captivants de DeFi. L'excitation tourne principalement autour des rendements étonnants sur yVaults, mais c'est le mouvement de gouvernance populaire qui a suscité une plus grande implication.

YFI, le jeton de la plate-forme, est peut-être le plus équitable distribution de jetons depuis Bitcoin. Il n'y avait pas d'allocation pré-mine ou symbolique aux développeurs et aux investisseurs. Au lieu de cela, la totalité de l'offre était à gagner pendant l'initiative d'extraction de liquidité de YEarn.

Les baleines avec de grandes quantités de capital à épargner dominent toujours les événements d'élevage symbolique. YFI n'était pas étranger à cela car la concentration symbolique avec de grandes entités est raisonnablement élevée.

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yEarn Finance n'a pas de DAO pour la gouvernance de protocole, mais utilise le jeton YFI pour le vote en chaîne. Au lieu de cela, yEarn repose sur un multisig 6 sur 9 tenu par divers membres de la communauté pour mettre en œuvre des propositions. Exécuter des décisions via un portefeuille multisig n'est pas le moyen le plus résistant à la capture de gérer la trésorerie.

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Même dans un DAO, 5 à 10 membres élus appliquent les décisions. Cependant, une différence significative est que les plans de décentralisation via un DAO permettront aux détenteurs de jetons de mettre leur veto aux décisions de l'exécutif et de supprimer les membres du DAO.

Pour sa distribution équitable, l'alignement de la gouvernance et des incitations financières avec un jeton, et l'utilisation d'un multisig appartenant à la communauté, yEarn Finance est le meilleur projet DeFi basé sur la décentralisation.

2. Synthetix (SNX)

Un protocole DeFi haut de gamme avec plus d'un demi-milliard de dollars de garanties verrouillées, Synthetix prend des mesures importantes pour décentraliser le contrôle du système.

Après deux ans et plusieurs pivots, Synthetix mis hors service sa fondation gouvernante. À sa place, l'équipe de base a mis en place trois DAO distincts pour assurer la continuité de la navigation.

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Le ProtocolDAO est le propriétaire de tous les contrats intelligents Synthetix et est responsable des mises à niveau et des nouveaux déploiements. Quelques membres principaux sont responsables des décisions exécutives de ce DAO.

Le SynthetixDAO n'était initialement qu'un multisig, mais il est devenu un DAO à part entière en juin 2020. Ce DAO devrait être pleinement opérationnel dans 3-6 mois et sera responsable de la gestion de la trésorerie. La compensation des contributeurs, le paiement des flux de prix Chainlink et d’autres activités de ce type relèvent de ce DAO.

Enfin, le GrantsDAO finance des biens publics dans Synthetix, tels que des campagnes de sensibilisation du public ou des tableaux de bord intuitifs pour les utilisateurs.

Le jeton SNX sera bientôt au centre de ces DAO, donnant aux détenteurs de jetons individuels le pouvoir dans le processus de gouvernance. Les détenteurs de jetons pourront voter contre les membres élus de la DAO, annulant même leurs décisions dans certaines circonstances.

En ce qui concerne l’émission de jetons, la concentration de jetons SNX n’est pas drastique, mais elle n’est pas non plus idéale. Synthetix a levé des fonds via une vente publique, et tous les investisseurs en capital-risque impliqués dans Synthetix ont acheté leurs participations directement des jetons alloués au trésor.

3. Aave (PRÊTER)

UNE refonte radicale to Aave promet de mettre la gouvernance entre les mains des détenteurs de jetons tout en améliorant l'alignement entre l'accroissement de la valeur du jeton natif et la bonne gestion du protocole.

Le jeton LEND actuel est en cours de migration vers AAVE avec une division de jeton inversé (comme une division d'actions inversée) pour réduire l'offre de 1,2 milliard à 12 millions. De plus, trois millions de nouveaux jetons seront créés en tant que réserves de l'écosystème, diluant les investisseurs existants de 25%.

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La prochaine ère d'Aave marque un lancement de DAO. Le DAO permet la mise en œuvre de propositions qui parviennent à un consensus grâce au vote en chaîne. Les jetons AAVE mis en jeu agissent comme un backstop en cas de déficit. Cela implique de recevoir des frais de protocole en guise de récompense pour avoir absorbé ce risque.

L'AAVE jalonné est vendu sur le marché dans la mesure du déficit pour protéger la longévité du protocole.

Ce processus débutera dans les semaines à venir et Aave ne sera plus gouverné uniquement par l'équipe fondatrice. Ce changement vaut à Aave une place parmi les meilleurs projets DeFi.

4. Fabricant (MKR)

Le protocole DeFi original, MakerDAO, est un acteur établi et un pionnier de la gouvernance en chaîne. Récemment, la Maker Foundation migré contrôle du jeton MKR vers la communauté.

Contrairement à la Fondation Synthetix, la Fondation Maker ne s'est pas dissoute. Au lieu de cela, il a été rétrogradé au rang de simple participant de la gouvernance.

Les modifications apportées au protocole Maker sont entre les mains d'investisseurs de jetons. La mise en œuvre d'une proposition n'est possible qu'après l'avoir ratifiée par des votes en chaîne. Le DAO est désormais le seul décideur pour les paramètres de risque de Maker et l'inclusion des actifs de garantie.

Cependant, l'apathie des électeurs sévit dans l'écosystème Maker, avec une moyenne de moins de 5% des jetons participant aux votes. La plupart des votes sont orientés unilatéralement dans une direction particulière à cause des baleines ayant une influence significative. Des fonds comme a16z et Polychain Capital détiennent une quantité substantielle de MKR.

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Les informations concernant l'émission de jetons MKR sont brumeux. Maker n'a pas effectué d'ICO. Au lieu de cela, ils ont lentement vendu des jetons sur le marché par divers moyens.

Maker a donné le ton pour une gouvernance basée sur DAO soutenue par un jeton natif. Cependant, le mécanisme d'accroissement de valeur consiste à utiliser les flux de trésorerie provenant des frais de stabilité pour brûler des jetons au lieu de récompenser les utilisateurs. Jusqu'à présent, le mécanisme de gravure ne s'est pas avéré aussi efficace, comme en témoigne le prix de MKR.

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L'émission de MKR n'a pas de plafond, ce qui érode davantage la valeur de la gravure de jetons. De nouveaux jetons sont émis et vendus pour couvrir tout déficit au niveau du protocole. Une seule instance de une telle dette en mars 2020 conduit à l'émission de plus de jetons que le protocole n'a jamais brûlé depuis son lancement en décembre 2017.

Le risque de dilution est sérieux pour les investisseurs MKR à moins qu'ils n'enchérissent eux-mêmes sur les nouveaux jetons.

Ce mécanisme provoque une déconnexion mineure entre les détenteurs de jetons et le processus de gouvernance. L'inadéquation qui en résulte entre les incitations et les détenteurs de MKR est peut-être la cause profonde du faible taux de participation électorale.

5. Courbe (CRV)

Un DAO récent et lancement du jeton de gouvernance rapproche Curve de la décentralisation. Les détenteurs de CRV peuvent voter pour introduire des frais administratifs dans le protocole et soutenir les jetons avec un flux de trésorerie constant.

Du point de vue de la gouvernance, le DAO facilitera le vote en chaîne des propositions. Les employés et les actionnaires détiennent la majorité des droits de vote de CRV au début. Alors que les LP Compte pour 62% de l'offre totale, il faudra des années pour accumuler plus de votes que les investisseurs et employés en démarrage en raison de la lenteur du mécanisme de libération des jetons de Curve.

En conséquence, l'équipe et les actionnaires contrôleront le réseau avec le vote majoritaire dans les premiers jours. Cette dynamique est très susceptible de s'inverser avec le temps, donnant plus de puissance aux LP à l'avenir. Malheureusement, le lancement de jetons bâclé et la concentration des votes critiques placent Curve en bas de la liste des meilleurs projets DeFi.

6. Composé (COMP)

Le lancement de COMP a lancé le cirque minier de liquidité en juin et a été un catalyseur de premier plan pour la montée en puissance de DeFi.

Malgré la croissance fulgurante de Compound ces derniers mois, la décentralisation suscite des inquiétudes.

La distribution des jetons est presque l'exact opposé de Synthetix. Au lieu d'une vente publique et d'une allocation aux fonds de capital-risque de la trésorerie, Compound a émis des jetons directement aux investisseurs pour élever Capitale; son programme d'extraction de liquidité a distribué des jetons dans le trésor à la communauté.

La distribution est une excellente idée d'un point de vue commercial mais n'est pas idéale pour la décentralisation. Les fournisseurs de liquidité plus gros morceau du gâteau avec 42% de l'offre totale, mais les actionnaires et les employés (actuels et futurs) ont également un approvisionnement combiné de 49%.

Comme MakerDAO, les baleines dominent le vote sur Compound. Les cinq meilleurs électeurs posséder 10,12% du total des votes; les dix premiers représentent 15,1%. Pour référence, le réseau Besoins un minimum de 400 000 votes (4% du total des votes) pour adopter une proposition.

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La collusion entre trois des dix premiers leur permettra de capturer le réseau à moins que d'autres baleines ne s'opposent à elles – cette dynamique critique limite la capacité de Compound à étendre cette liste des meilleurs projets DeFi.

Une plus grande participation compense ce risque, qui n'est pas une faille du modèle mais plutôt le résultat du fait que les agriculteurs du COMP s'assoient sur leurs jetons sans voter. L'adoption d'une proposition visant à donner aux titulaires de COMP une partie des frais de protocole pourrait dynamiser la gouvernance.

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Alors que les incitations financières des détenteurs de jetons convergent avec la croissance à long terme de Compound, on peut s'attendre à ce que davantage de propriétaires de COMP votent.

DeFi: minimiser la gouvernance, maximiser la décentralisation

Le mécanisme de gouvernance idéal pour un protocole est zéro gouvernance. Mais ce n’est pas durable dans un environnement qui repose sur l’innovation pour attirer de nouveaux utilisateurs.

Les grandes marques de DeFi commencent à mettre en œuvre une forme de décentralisation. Des obstacles surgiront certainement bientôt, mais les atténuer aidera à séparer le bon grain de l'ivraie.

Pourtant, dans l'état actuel des choses, les principaux projets DeFi basés sur la décentralisation sont yEarn Finance, Synthetix, Aave, Maker, Curve et Compound.

La plupart des baleines sont des fonds d'investissement et des sociétés de cryptographie de notoriété publique, ce qui réduit considérablement le risque d'agir de mauvaise foi. Le risque de réputation qui en résulte l'emporte sur l'avantage de prendre le pouvoir dans un écosystème cryptographique.

Mais le but de la décentralisation des finances est de s'assurer que personne ne peut obtenir un contrôle indu d'un système. Ainsi, si les mesures pour éviter ce scénario semblent aujourd'hui excessives, elles inculquent la confiance du public dans un protocole en garantissant que rien de négatif ne se produira demain.

La devise de ce mouvement décentralisé est de permettre l'accès à tout le monde tout en interdisant le contrôle de quiconque. Réussir cela changera la finance telle que nous la connaissons.

Divulgation: Andre Cronje, le créateur de yEarn, est actionnaire de Crypto Briefing.

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Traduction de l’article de Ashwath Balakrishnan :
Article Original

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