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Monnaie mondiale, récession et Bitcoin. Partie 1: Quoi, pourquoi et comment

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Monnaie mondiale, récession et Bitcoin. Partie 1: Quoi, pourquoi et comment

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Comment donner un sens à Bitcoin à côté de la montée d'une monnaie numérique mondiale pour remplacer le dollar américain?


Ceci est la première partie d'une série en deux parties.

La première partie examine la manière dont le système économique actuel a été construit, contextualise le risque actuel de récession et explore comment les circonstances conduisent à la montée d'une seule monnaie numérique mondiale.

La deuxième partie (à paraître prochainement) examine l’apparence de cette monnaie numérique mondiale, ce qu’elle signifie pour Bitcoin et les autres monnaies cryptées, et explore la réaction des prix du Bitcoin à la récession.


Il y a de nombreux signes indiquant que le monde est dirigé vers la récession en ce moment.

La croissance des salaires stagne, les défauts de paiement des hypothèques augmentent, les ventes au détail sont en baisse, les présages du marché tels que la courbe de rendement des obligations inversées redoutée apparaissent, la réserve fédérale américaine réduire les taux d'intérêt pour la première fois depuis la veille du GFC et presque chaque once de précédent existant dit que le monde est sur le point de connaître une autre récession.

Toutefois, si elles peuvent ébranler la confiance des investisseurs et précipiter l'effondrement, elles ne sont encore que les symptômes de la récession, et non la cause.

Faites un pas en arrière, là où la plupart des observateurs se tiennent actuellement, vous verrez des gens imputer la récession imminente à des facteurs tels que la guerre commerciale américano-chinoise et le Brexit.

Mais prenons un autre pas en arrière et cherchons la cause la plus large possible. Nous trouvons ici un réseau extrêmement fragile de commerce international, construit morceau par morceau au cours des dernières décennies, qui a transformé l’économie mondiale en un château de cartes impassible, reposant sur une croissance constante et sur des relations saines entre pays séparés pour éviter l’effondrement. .

Cette structure fragile implique des incidents malheureux tels que des bulles dérivées de l'immobilier (entraînant le GFC de 2007), des guerres commerciales (entraînant la récession attendue de 2020) ou le violent soulèvement robotique de 2057 (entraînant l'effondrement de la Glorious Terran Republic) pouvant avoir des conséquences démesurées.

De nos jours, les toiles internationales de la dette sont des affaires mondiales. Il est tout à fait normal que la dette totale des pays dépasse largement leur PIB, et il est de plus en plus évident qu’il est impossible de rembourser une grande partie de ces dettes.

Examinez les graphiques ci-dessous, illustrant les profils d’endettement de la Chine, de l’Australie, de l’Allemagne et des États-Unis. Chaque point représente 1% du PIB de la dette de chaque pays. Les points verts représentent la dette des entreprises, les points bleus, la dette du gouvernement et les points roses, la dette des ménages.

Il y a quelques choses à décompresser ici.

Tout d’abord, il convient de noter que l’endettement important des ménages australiens (points roses) est une question accessoire. L'Australie a parmi les plus hauts niveaux d'endettement des ménages au monde, de sorte que le nombre de points roses par rapport au total est à peu près le plus élevé au monde. Ces graphiques fournissent un repère visuel ordonné de cela.

Deuxièmement, notez comment les ratios dette / PIB ont explosé entre 2006 et 2009, donnant un coup de fouet à l’économie mondiale pour l’aider à se relever après le PIB. Le remboursement de cette explosion de la dette est un processus lent et le monde ne s’en est jamais vraiment remis. Même aujourd’hui, la situation dans son ensemble reste clairement axée sur le «post-GFC», marquée par des niveaux d’endettement élevés.

Troisièmement, notons que le ratio de la dette au PIB de la Chine est en nette progression, dépassant tous les autres pays et les États-Unis de 2006 à aujourd'hui. La croissance tirée par la dette en Chine a été un moteur essentiel de la reprise économique au cours de la dernière décennie, mais elle est maintenant en train de manquer d'essence, sans station-service en vue.

C'est où les choses se tiennent maintenant.

Problèmes interconnectés

Les problèmes économiques locaux dans certaines des plus grandes économies du monde peuvent se propager et affecter le monde entier. Après tout, la crise des prêts hypothécaires à risque était au cœur de la fascination américaine pour les logements inabordables, mais cette distance géographique n’a aidé personne de l’autre côté de la planète qui a perdu son logement parfaitement abordable dans la crise qui a suivi.

Nous ne pouvons pas non plus séparer la bulle de la dette chinoise de l'économie mondiale.

"La Chine, plus que les États-Unis, constitue un atout supplémentaire pour l'économie mondiale depuis le krach financier de 2008, mais le pays est en proie à une grave crise de la dette" Le gardien Remarques. "Les industries d'Etat ont beaucoup emprunté, de même que les consommateurs. Les banques sont accablées par des emprunts qui ne seront jamais remboursés."

La capacité des pays pris individuellement à résoudre ces problèmes locaux est également entravée par la nature interconnectée de l'économie mondiale.

Dans le cas de la Chine, il a été impossible de maîtriser en toute sécurité ses propres bulles de dette d'entreprise car cela risquerait de nuire à l'économie mondiale, tandis que les efforts nécessaires pour passer d'une économie centrée sur le secteur manufacturier à une économie davantage axée sur les services sont à leur tour entravés. la dépendance du monde à la Chine en tant que centre de fabrication. Et si l'économie mondiale faiblissait, cela se retournerait contre la propre économie chinoise.

"Chaque fois que Pékin a tenté de limiter les prêts excessifs aux consommateurs et aux entreprises, l'économie mondiale a vacillé, obligeant les décideurs chinois à assouplir à nouveau le crédit", a déclaré Tle gardien dit. "Pendant ce temps, la croissance de la production industrielle a atteint son plus bas niveau en 30 ans, à 4,8%. Beijing veut que l'économie devienne plus autonome avec le passage de la fabrication aux services, mais c'est une longue route."

Les plus grandes économies du monde sont emballées comme des sardines en boîte. Chaque fois que l'un d'entre eux essaie de se débarrasser d'une démangeaison locale comme le sous-emploi ou les faibles dépenses de consommation, il ne peut s'empêcher de plier son voisin au visage. Cela limite les types de politiques économiques que vous pouvez mettre en œuvre.

Un château de cartes économique

Les mêmes problèmes ont un impact sur la monnaie. Comme le montre tout le drame autour de la récente dévaluation du yuan en Chine, les pays ne peuvent plus gérer leurs propres devises sans créer de problèmes. Et en Europe, par exemple, le niveau relativement bas de la dette publique de l’Allemagne est en partie dû à l’énorme potentiel de la Banque centrale européenne. programme d'assouplissement quantitatif de plusieurs billions de dollars, qui a également vu l'euro commencer à s'enfoncer, suscitant de petites discussions sur les guerres de devises et la dévaluation concurrentielle.

Les États-Unis en particulier ont un impact démesuré sur l’économie mondiale. Et là, cela n'aide pas non plus que la politique économique ait tendance à changer tous les quatre ou huit ans, alternant conservatisme fiscal d'un parti, à réductions allégées de l'autre.

Le ralentissement économique actuel a de nombreuses causes et de nombreux symptômes, tels que la guerre commerciale et l’endettement mondial croissant, mais la cause inévitable qui sous-tend tout cela est le fait que l’économie mondiale est un château de cartes fragile, où différents pays les uns sur les autres et tout cela risque de tomber à tout moment.

C’est là que l’idée d’une monnaie de réserve mondiale entre en jeu. Elle vise en partie à résoudre le problème sous-jacent du "château de cartes", à ouvrir la porte à un nouvel ensemble de politiques économiques internationales et à résoudre bon nombre des problèmes entravent actuellement les banques centrales.

L'un des appels les plus récents en faveur d'une nouvelle monnaie de réserve mondiale a été lancé lors du rassemblement des banquiers centraux à Jackson Hole, où Mark Carney, gouverneur de la Banque d'Angleterre, a appelé à la création d'une nouvelle monnaie numérique mondiale, ou "monnaie hégémonique synthétique". (SHC) comme il l'appelait.

C'était le dernier d'une longue série de discussions sur la possibilité d'une véritable monnaie mondiale.

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Time Magazine, 9 janvier 1988

C'est loin d'être la première fois que le monde cherche à résoudre le problème du château de cartes avec une monnaie de réserve mondiale supranationale. Mais c'est à peu près la première fois que nous le faisons avec Internet haute vitesse, une économie plus globale que jamais, l'accent mis sur les avantages de la monnaie numérique et plus d'un siècle de leçons économiques critiques à son actif.

La leçon économique la plus importante de l'histoire

La leçon la plus aiguë est venue sous la forme de deux guerres mondiales, qui ont détruit beaucoup de valeur économique, et les gens.

Lorsque la première guerre mondiale a éclaté, chaque pays devait trouver un moyen de tout financer. Certains ont augmenté les impôts et beaucoup ont choisi d'abandonner temporairement l'étalon-or pour imprimer plus librement de l'argent. L’Allemagne, en particulier, a décidé d’emprunter de l’argent pour financer sa guerre, pariant qu’elle serait rentable lorsqu’elle remporterait la guerre.

Cela n'est pas arrivé

Au lieu de cela, l'Allemagne perdit tandis que la Grande-Bretagne et les Alliés accumulaient leurs propres dettes énormes tout au long de la guerre, dans l'intention de l'extraire de l'Allemagne plus tard. Lorsque la poussière s'est dissipée, toutes les plus grandes économies du monde étaient liées économiquement par un endettement partagé d'une manière différente de celle qui existait auparavant, l'Allemagne en assumant l'essentiel directement ou indirectement.

Cela ne pouvait évidemment pas être rentable et l'Allemagne est rapidement entrée dans une période d'hyperinflation afin de suivre le rythme. Ce chaos laisserait éventuellement un chef nationaliste avec des idées amusantes sur Lebensraum et de petites moustaches s'emparent du pouvoir.

Mais avant cela, la chaîne de la dette avait bien traversé l’économie mondiale. L'Allemagne ne pouvait pas payer la France qui ne pouvait pas payer la Grande-Bretagne qui ne pouvait pas payer les États-Unis. Cette chaîne de dettes a frappé les États-Unis à la fin des années 1920, alors qu’elle se trouvait au beau milieu d’une bulle boursière trop optimiste.

La raison pour laquelle la chaîne de la dette est arrivée à ce moment-là, c’est que la réserve fédérale américaine a décidé de relever ses taux d’intérêt pour tenter de réduire cet excès exubérant des marchés boursiers. Cette hausse des taux a eu pour effet de repousser le fardeau de la dette européenne, entraînant un ralentissement de la demande de biens américains en Europe et la froideur du constat qu'une grande partie de la monnaie supposée circuler dans le monde était en réalité une dette européenne qui ne pourrait probablement jamais être remboursée. .

Ainsi a commencé la Grande Dépression.

La décision prise par la Fed d'augmenter les taux d'intérêt en 1928 est un exemple typique de la façon dont des décisions isolées visant à mettre un frein aux problèmes des marchés locaux peuvent provoquer des réactions en chaîne inattendues dans l'économie mondiale.

Après la crise, les citoyens ont commencé à accumuler de l'or pour protéger leur patrimoine personnel, ce qui empêchait les gouvernements de renflouer leur économie. Cela a conduit à l'abandon généralisé de l'étalon-or.

La seconde guerre mondiale a éclaté plusieurs années plus tard, en grande partie à cause de la dépression. Quelques dizaines de millions de morts plus tard, le monde s'est réveillé avec une grande faim, et on s'est rendu compte que tout cela aurait probablement pu être évité grâce à une gestion économique mondiale meilleure et plus unifiée dans l'entre-deux-guerres.

L'accord de Bretton Woods, conclu en 1944, était l’accord conclu par le monde entier lorsqu’il s’est réuni pour élaborer un nouveau système économique mondial, avec de nouvelles règles permettant aux nations de s’unir pour empêcher que ce genre de chose ne se reproduise. C’est là que le Fonds monétaire international (FMI) est né.

Les Bretton Woods sont charmants cette période de l'année

Entre autres choses, le système de Bretton Woods obligeait les pays à maintenir un taux de parité de 1% au moins dans une sorte de monnaie de réserve mondiale afin de faciliter les échanges internationaux.

Il y avait des désaccords sur ce que devrait être exactement cette monnaie de réserve mondiale. La Grande-Bretagne a proposé une monnaie mondiale supranationale appelée le Bancor, mais les États-Unis ont fait pression en faveur de l’insertion du dollar américain comme monnaie de réserve mondiale, convertible en or à un taux fixe de 35 dollars l’once.

Selon certains comptes rendus, les représentants britanniques de l'époque semblaient vraiment avoir le sentiment qu'ils voyaient le soleil se coucher sur l'empire britannique et la montée de l'empire américain.

Si oui, ils étaient sur place.

Le dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale, associée au pouvoir de fabrication démesuré que les États-Unis détiennent maintenant parce qu'ils n'ont pas été récemment bombardés, a mis les États-Unis sur le chemin de la domination mondiale.

Avec cette histoire, il est assez drôle de constater que la Banque d’Angleterre est à nouveau l’institution qui demande une monnaie de réserve mondiale supranationale, au grand dam des intérêts américains.

Le dollar américain était sans doute la première monnaie de réserve véritablement mondiale. Malheureusement, c'était voué à l'échec. Une monnaie nationale ne peut pas non plus être une réserve mondiale durable. Les deux sont juste fondamentalement incompatibles, selon le "paradoxe de Triffin".

Le paradoxe de Triffin

Le paradoxe de Triffin a été nommé en l'honneur de l'économiste Robert Triffin qui l'avait décrit en 1960, bien que les gens le sachent bien avant Bretton Woods.

Selon le paradoxe de Triffin, si le dollar américain est une monnaie de réserve mondiale fonctionnelle, les autres pays devraient augmenter leurs réserves en dollars américains pour faire croître leur propre économie. Il n’ya donc que deux façons pour les autres pays d’augmenter leurs réserves en dollars américains:

  1. Les États-Unis ont un déficit commercial contre eux.
  2. Les États-Unis continuent d'imprimer une quantité infinie d'argent.

Dans les deux cas, le monde ne serait pas en mesure de maintenir la confiance dans la valeur de la monnaie de réserve.

C'est ce qui s'est passé dans l'après-guerre des années 1950. Le dollar américain s'est rapidement gonflé et a parcouru le monde, s'est accumulé dans les banques étrangères et a réduit les réserves d'or américaines, menaçant la stabilité du système financier mondial.

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La source

Au-delà de son caractère insoutenable, il était tout simplement injuste et enflammerait inévitablement les tensions internationales lorsque tout le but du système serait de contribuer au maintien de la paix dans le monde.

Comme l'économiste Barry Eichengreen a dit: "Cela ne coûte que quelques centimes au Bureau de la gravure et de l'impression d'imprimer un billet de 100 dollars, mais les autres pays ont dû acheter 100 dollars de biens réels pour en obtenir un."

Bretton Woods était fatalement imparfait. Nous avons essentiellement échoué notre première tentative de création d’une monnaie de réserve mondiale fonctionnelle en raison de choix de conception totalement erronés.

Le système s'est lentement effondré suite à une série de chocs économiques désagréables, alors que les pays quittaient Bretton Woods en tirant parti du support en or du système et en refusant de maintenir leurs bases du dollar américain.

Des efforts ont été déployés pour sauver le système, comme la création par le FMI de "droits de tirage spéciaux" (DTS) en 1969, en tant que nouvelle monnaie de réserve mondiale. Chaque DTS valait un peu moins d'un gramme d'or et était accepté par tous les pays membres. L'idée était que les DTS puissent glisser dans le rôle que le dollar américain occupait auparavant, pour apporter les avantages d'une monnaie de réserve mondiale sans les inconvénients de faire de cette monnaie également une monnaie nationale.

Mais ces mesures, ainsi que d’autres mesures, ne réglaient pas les problèmes sous-jacents de Bretton Woods. Bretton Woods est décédé à juste titre avec le "choc de Nixon" de 1971, lorsque les États-Unis ont unilatéralement cessé de laisser les pays échanger des dollars américains contre des réserves d'or.

Sans la retenue de Bretton Woods et du dollar américain, le prix de l'or et la valeur des autres devises ont commencé à décoller.

L'effondrement de Bretton Woods nous a laissé avec le système que nous connaissons aujourd'hui, où différents pays ont leur propre monnaie avec des taux de change flottants, l'étalon-or n'est plus.

Le monde tel que nous le connaissons

En ce qui concerne le fait que Bretton Woods s'est effondré sous sa propre conception médiocre et que le monde a retrouvé un système de taux de change flottants et une monnaie largement non adossée, Bretton Woods a été un échec cuisant.

Mais ce fut un succès enthousiasmant à d'autres égards. Cela nous a laissé avec des institutions comme le FMI, un livre de règles plus civilisé pour le commerce international et des legs amusants comme les DTS. Et malgré le fait que cela ne pourrait jamais durer aussi longtemps que prévu, Bretton Woods était un moteur indéniable de croissance et d’influence stabilisatrice pendant qu’il était actif.

Le tableau ci-dessous montre le nombre de crises bancaires dans 70 pays du monde de 1800 à 2009. Comme vous pouvez le constater, l'ère de Bretton Woods de 1945 à 1971 a été marquée par un profond manque de crises.

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Graphique de Wikimedia commons, données de Ce temps est différent

Le système économique international actuel que nous tenons si souvent pour acquis – une maison de cartes avec des taux de change flottants, des tensions internationales, des réactions en chaîne, une domination persistante du dollar américain et un cycle apparemment sans fin de la dette et de l'inflation – n'est pas ainsi en quelque sorte l'ordre naturel des choses, ou parce que c'est un système particulièrement bon.

Il s’agit plutôt de la manière dont les pièces sont tombées après l’effondrement de Bretton Woods. C'est juste une autre ère du cycle économique mondial.

Comme le disait Carney dans ses appels pour une monnaie hégémonique synthétique, "il est mal avisé d’accepter le statu quo."

Retour vers le futur

Donc, revenons à aujourd'hui, est-il temps pour le monde d'entrer délibérément dans une autre ère économique? Est-il temps d'aller de l'avant et de tenter une refonte radicale de l'économie telle que nous la connaissons?

D'un côté, si ce n'est pas cassé, vous ne le corrigez pas. D'autre part, c'est littéralement cassé.

Le monde se noie maintenant quelque chose comme 62 milliards de dollars de dette, et comptant.

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La source

Loin d'afficher des bilans poussiéreux, la crise financière de 2007 a entraîné une dette accrue, et la sagesse économique conventionnelle de cette époque n'aide en rien. Le monde est toujours en mode de relance après le GFC de 2007 et la prochaine crise est imminente.

Une partie du problème tient au fait que les gouvernements disposent d’une boîte à outils limitée pour le gérer. Comme mentionné précédemment, le plan de relance d'un pays finit souvent par devenir un problème pour un autre pays, et une conséquence naturelle est que nous ne faisons que lancer la canette.

Une autre partie du problème est que ces outils sont de moins en moins efficaces. Essayer de relancer l'économie avec des réductions de taux d'intérêt, par exemple, commence à regarder un peu comme des efforts pour faire revivre un cadavre avec un défibrillateur. Le choc provoque un saut bref, mais à un moment donné, vous êtes à court d'énergie et vous devez admettre que vous avez perdu le patient.

Les salaires sont bas, la dette est élevée et de nos jours, les gens utilisent les réductions de taux pour rembourser leurs prêts plus rapidement, plutôt que de faire leurs courses.

La plupart des solutions plus créatives sont découpées dans le même tissu. Taux négatifs profonds, que le FMI suggère de plus en plus de pousser plus d'une approche "utiliser ou perdre" approche de l'argent sur les citoyens, toujours ne pas aborder directement les problèmes sous-jacents comme les salaires stagnants et le chômage. Elle réduit également le pouvoir de dépenser des retraités et des autres épargnants.

Des idées encore plus folles, comme théorie monétaire moderne, sont également largement axés sur la stabilisation des cartes individuelles dans la maison, plutôt que de renforcer la maison de cartes entière. Ce serait aussi un changement extrêmement radical avec des résultats extrêmement imprévisibles.

Une nouvelle monnaie numérique mondiale va cependant directement au renforcement de ce château de cartes avec des inconvénients relativement limités, à l’exception de problèmes techniques.

Tout ce que nous avons à faire est de le construire et, espérons-le, de ne pas négliger les conséquences de l'orgueil de l'humanité.


Ceci est la partie 1 d'une série en 2 parties.

La deuxième partie (à paraître prochainement) examine l’apparence de cette monnaie numérique mondiale, ce qu’elle signifie pour Bitcoin et les autres monnaies cryptées, et explore la réaction des prix du Bitcoin à la récession.



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Traduction de l’article de Andrew Munro : Article Original

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