Rejoignez-Nous sur

Monnaie numérique de la banque centrale | Blog BitMEX

cbdc

News

Monnaie numérique de la banque centrale | Blog BitMEX


Abstrait: Nous analysons l'idée de la monnaie numérique de la banque centrale (CBDC). Nous divisons le concept en deux idées distinctes: i) interdire les espèces physiques et ii) permettre aux clients de détail d'avoir des dépôts directement auprès de la banque centrale. Nous concluons que bien que, d'une certaine manière, les deux politiques se complètent, elles ont des conséquences économiques très différentes. La première augmenterait l'expansion du crédit et la seconde entraînerait une contraction. En raison de la nature déflationniste de permettre au public de détenir des dépôts électroniques auprès de sa banque centrale, nous pensons que les régulateurs financiers sont peu susceptibles de permettre à ces régimes CBDC de réussir de manière significative.

cbdc

Aperçu

Au cours de la dernière année, les discussions sur la monnaie numérique de la banque centrale (CBDC) ont considérablement augmenté. On pourrait interpréter la CBDC simplement comme interdisant les espèces physiques, rendant ainsi l'argent 100% électronique. Étant donné que l'argent liquide est déjà assez rare, du moins dans certaines juridictions, cela pourrait être réalisé sans apporter de modifications importantes à l'infrastructure de monnaie électronique existante. L'autre interprétation, plus populaire, de la CBDC permet au grand public d'avoir des dépôts électroniques placés directement à la banque centrale. Cela pourrait soit compléter la première politique d'interdiction des espèces, soit fonctionner comme une alternative indépendante, alors que les espèces existent toujours.

Après avoir examiné les interprétations économiques de CBDC dans cette pièce, dans une deuxième pièce, nous passerons à certaines des interprétations technologiques, souvent liées à l'idée d'institutions financières utilisant des aspects de la «technologie de la blockchain» ou de la «technologie du grand livre distribué» (DLT ). Les interprétations économiques et techniques sont souvent regroupées de manière erronée, mais à notre avis, elles doivent être considérées de manière totalement distincte. CBDC peut être réalisé presque entièrement sans technologie blockchain, tandis que dans le même temps, tous les avantages de la technologie blockchain peuvent être obtenus indépendamment de CBDC.

Aperçu économique

Avant d'évaluer l'efficacité de cette proposition, il est essentiel de comprendre les mécanismes du système financier mondial. Nous avons abordé ce sujet dans Octobre 2017. Le principal moteur des économies modernes est le cycle du crédit, à savoir si les banques commerciales augmentent ou contractent leurs bilans. Les banques élargissent leur bilan en accordant de nouveaux prêts, ce qui crée de leur point de vue de nouveaux actifs (le prêt) et de nouveaux passifs (les dépôts correspondants). Du point de vue de la liquidité, les plus grandes institutions de dépôt dans une économie ont une capacité presque illimitée de créer de nouveaux prêts, car les fonds prêtés seront automatiquement replacés dans leur propre banque en tant que dépôt.

Actuellement, il existe une exception à ce qui précède, les déposants peuvent retirer leurs dépôts auprès des banques sous forme d'espèces physiques. C'est quelque chose que les banques doivent financer sur leurs réserves. Par conséquent, si le public retire des fonds du système bancaire, sous forme d’argent physique, la capacité des banques à consentir de nouveaux prêts est limitée. Il existe bien sûr d'autres contraintes non fondées sur la liquidité à l'expansion du crédit, telles que la réglementation des ratios de fonds propres.

Veuillez noter que le retrait de fonds de la banque, au moyen d'un virement bancaire international, ne limite pas la capacité d'une grande banque à consentir des prêts. L'achat de devises est un échange bilatéral, une partie vend la monnaie locale et tandis qu'une autre partie est un acheteur, cet acheteur garderait alors les fonds en dépôt (peut-être indirectement) dans les mêmes grandes banques. Par conséquent, la trésorerie physique occupe une position quelque peu unique, c'est le seul moyen, d'un point de vue systémique, de tester les besoins de liquidité des plus grandes banques d'une économie. Bien sûr, c'est un test assez faible, car personne ne voudra retirer des millions de dollars en espèces physiques pour diverses raisons (par exemple, la sécurité) et les grandes banques sont donc dans une position extrêmement puissante et leurs décisions de faire des prêts sont les moteur principal des cycles économiques modernes.

C'est dans ce cadre qu'il convient d'analyser nos deux catégories de CBDC, en interdisant les espèces et en permettant aux clients de détail de déposer directement des fonds auprès de la banque centrale. L'interdiction des liquidités supprime la seule contrainte de liquidité qui subsiste pour les banques, leur permettant d'augmenter le crédit et de créer de la nouvelle monnaie, presque à volonté. D’un autre côté, autoriser le grand public à effectuer des dépôts électroniques auprès de la banque centrale constitue un moyen extrêmement puissant pour les personnes de quitter le système bancaire commercial, ce qui est susceptible de limiter fortement la capacité des banques à créer du crédit.

Interprétations économiques potentielles des CBDC

Politique

Impact sur les banques commerciales

Impact sur l'économie

L'interdiction de l'argent physique

Les bilans bancaires augmentent

Inflation

Comptes de dépôt de la banque centrale mis directement à la disposition du grand public

Contrat de bilan bancaire

Déflation

Interdiction de l'argent physique

À notre avis, des deux politiques, l'interdiction de l'argent physique est plus susceptible de se produire à moyen terme. Au moins, l'interdiction de l'argent liquide semble raisonnablement compatible avec d'autres tendances politiques et économiques, à savoir:

  • Accroissement de la politique monétaire expérimentale et expansionniste
  • Surveillance accrue de l'État
  • Utilisation accrue d'Internet et des systèmes électroniques
  • Augmentation des niveaux de protection du système bancaire
  • Augmentation des niveaux de pouvoir de l'État

Pour l'interdiction de l'argent physique

Contre l'interdiction de l'argent physique

  • Prévention de la criminalité
  • Prévention de l'évasion fiscale
  • Offre plus de flexibilité pour la politique de la banque centrale et supprime la limite inférieure de la politique de taux d'intérêt
  • Empêche les ruptures bancaires et augmente la stabilité du système bancaire
  • Empêcher la propagation des maladies
  • Incapacité à effectuer des transactions économiques lorsque les systèmes de communication ou d'alimentation sont en panne, ce qui diminue la robustesse de l'économie
  • Réduit la confidentialité
  • Supprime un frein économique vital aux banques commerciales
  • Supprime un refuge pour les consommateurs qui souhaitent détenir un actif liquide sans risque de contrepartie

L'argument le plus important en faveur de l'interdiction de l'argent liquide est peut-être l'utilisation d'argent liquide par les criminels. Les données sur le sujet semblent assez convaincantes. Selon les données du gouvernement américain, en 1976, environ 25% de l'argent américain était en billets de 100 $, alors qu'aujourd'hui, c'est environ 80% en raison du fait que les billets de plus grande valeur sont plus populaires parmi les criminels.

Il y a des régions comme le Midwest qui n'ont presque pas de demande de billets de 100 $, mais ce que nous avons trouvé était un modèle très intéressant impliquant des États frontaliers comme la Floride, la Californie et le Texas, qui se sont avérés être fortement impliqués dans le trafic de drogue … des trucs sont vendus dans la rue pour des dizaines et des années vingt. Ils le déposent (dans les États frontaliers), le convertissent et le paient dans le système bancaire et obtiennent des factures plus importantes qui sont plus faciles à expédier

(La source: James Henry – Senior fellow au Columbia University’s Center for Sustainable Development)

Kenneth Rogoff est l'ancien économiste en chef du FMI et un ardent défenseur de l'interdiction de l'argent liquide, au moins par étapes, les factures à valeur plus élevée étant d'abord interdites. L'usage criminel de l'argent liquide est également l'une des principales raisons de son objection aux factures papier.

Il joue simplement un rôle énorme dans la criminalité, il existe de nombreuses façons de commettre des délits, vous pouvez utiliser des diamants non taillés, vous pouvez utiliser des pièces d'or, vous pouvez utiliser des crypto-monnaies, mais vous ne pouvez pas les mettre à l'échelle de la même manière, simplement parce que ces autres les choses ne sont pas si faciles à dépenser dans l'économie

(La source: Ken Rogoff)

Et bien sûr, il y a le cas construit autour de la politique monétaire:

les taux d'intérêt sont bloqués à zéro et il y a certainement beaucoup d'économistes et de chercheurs des banques centrales qui ont fait valoir qu'au sommet de la Grande Récession, il aurait été bien qu'ils aient pu réduire les taux d'intérêt encore plus qu'ils ne l'ont fait ci-dessous zéro, peut-être même de moins 2% à moins 4%, pour essayer de relancer l'économie, de maintenir l'inflation, de maintenir l'emploi… Pourquoi ne l'ont-ils même pas vraiment envisagé? Ils ne l'ont pas fait parce qu'il y a du papier-monnaie, et les banquiers centraux craignent à juste titre que s'ils fixaient des taux d'intérêt vraiment négatifs et que les gens pensaient qu'ils resteraient là pendant longtemps, il y aurait cette course folle en espèces qui, d'abord éviscérer la politique, parce que les taux d'intérêt ne baisseraient pas, et deuxièmement, créer toutes sortes de chaos avec autant de liquidités.

(La source: Ken Rogoff)

Cependant, même M. Rogoff apprécie que l'argent liquide présente certains avantages importants auxquels les systèmes électroniques ne peuvent pas rivaliser, à savoir le haut degré de robustesse du système physique, ou, comme il le dit, la capacité de fonctionner dans une tempête.

Je laisserais les petites notes juste parce que nous sommes encore loin de résoudre parfaitement certains des problèmes concernant ce qu'il faut faire en cas de tempête, la confidentialité, les petites transactions; vous voulez envoyer Junior au magasin pour des bonbons et ne voulez pas leur donner une carte de crédit.

(La source: Ken Rogoff)

Pour une explication plus complète de l’affaire contre l’argent physique, nous recommandons le livre de Ken Rogoff, La malédiction de l'argent. L'interdiction de l'argent liquide à court terme est peu probable, cependant, il est facile de voir comment ce point de vue commence lentement à gagner en traction politique, en particulier si les systèmes de paiement électronique gagnent en popularité et donc l'utilisation criminelle de l'argent liquide en proportion continue de croître.

Une telle politique serait bien entendu positive pour électronique des systèmes de trésorerie comme Bitcoin. Le dollar américain est essentiellement un système de monnaie électronique, avec une chaîne latérale bidirectionnelle, anonyme, sans risque de crédit, résistante à la censure et extrêmement largement adoptée, appelée espèces physiques. Cela rend le dollar américain très attrayant par rapport à électronique des systèmes de trésorerie comme Bitcoin. Supprimer la «sidechain» physique rendrait le Bitcoin beaucoup plus attrayant, relativement parlant.

Comptes de banque centrale mis directement à la disposition du public

Actuellement, seules les grandes institutions financières sont en mesure d'avoir des dépôts électroniques à la banque centrale, ce qui comprend normalement les banques, les coopératives de crédit, les courtiers et les prestataires de services de paiement. L'idée derrière cette politique serait d'étendre ce statut privilégié au grand public. Bien sûr, le grand public peut déjà avoir des dépôts à la banque centrale, mais uniquement physiquement via des espèces, cela permettrait au public d'avoir électronique dépôts à la banque centrale.

En faveur

Contre

  • La banque centrale fournit ce service aux banques commerciales, mais il n'est pas accessible au public. On pourrait dire que cela est «injuste» et cause des déséquilibres économiques
  • Il pourrait en résulter une société plus juste, qui n'est pas faussée en faveur de ceux qui ont un meilleur accès au crédit
  • Des paiements de détail plus rapides sont une possibilité
  • Dans une société capitaliste, la fourniture de services bancaires devrait être laissée aux entreprises commerciales, car le gouvernement sera inefficace
  • Pourrait provoquer une ruée sur les banques
  • Pourrait entraîner un ralentissement de la croissance économique, car les projets pourraient ne pas être en mesure d'obtenir du financement

Comme nous l'avons expliqué ci-dessus, contrairement à l'interdiction de l'argent liquide, à notre avis, en raison de la nature contractionnelle de la politique, cela représente un renversement des tendances politiques et économiques dans lesquelles la plupart des économies évoluent. Comme l'a déclaré la banque centrale britannique dans un rapport publié récemment comme le disait mars 2020:

Si des soldes de dépôts importants sont transférés des banques commerciales vers la CBDC, cela pourrait avoir des conséquences sur les bilans des banques commerciales et de la Banque d'Angleterre, le montant des crédits accordés par les banques à l'ensemble de l'économie et la manière dont la Banque met en œuvre la politique monétaire et soutient stabilité financière. Néanmoins, la CBDC peut être conçue de manière à atténuer ces risques

La source: Banque d'Angleterre

Le rapport poursuit en disant:

Si, pendant une période de stress ou d'incertitude financière, les ménages et les entreprises considéraient la CBDC comme moins risquée que les dépôts des banques commerciales (bien que les déposants de détail bénéficient des protections FSCS), cette précipitation vers la sécurité pourrait déclencher une instabilité systémique plus large. En ce sens, une période de substitution rapide des dépôts à la CBDC équivaudrait à une ruée sur le système bancaire. Cela pourrait en principe se produire aujourd'hui à travers une course des dépôts à l'argent, mais les courses à l'argent sont limitées par les frictions pratiques et les coûts impliqués dans le retrait et le stockage de grandes quantités d'argent

C'est pour cette raison que nous ne pensons pas qu'une telle politique réussira, du moins dans la plupart des juridictions.

Équateur

Les idées ci-dessus peuvent sembler quelque peu extrêmes. Cependant, une expérience similaire à celle-ci a déjà été menée par l'Équateur, comme CNBC l'a annoncé en 2015, «L'Équateur devient le premier pays à déployer sa propre monnaie numérique".

À la fin de 1990, l'Équateur a souffert d'hyperinflation et, par conséquent, l'économie s'est dollarisée. La monnaie locale, le Sucre, a été retirée de la circulation (en septembre 2000) et depuis que l'économie a officiellement utilisé le dollar américain. Par conséquent, bien que le gouvernement ait lancé une monnaie numérique uniquement en 2015, la principale monnaie de l'économie, le dollar américain, était toujours disponible sous forme physique avec du papier émis par le gouvernement américain. Le système de monnaie numérique était libellé en dollars américains, émis par le gouvernement équatorien. Par conséquent, le système de monnaie électronique était exposé au risque de crédit du gouvernement équatorien et il n'y avait pas d'alternative physique en espèces avec le même risque de crédit. Cela ne correspond pas parfaitement aux catégories dont nous avons parlé dans ce rapport, mais c'est raisonnablement analogue.

Le système s'est finalement arrêté en 2018, en raison d'un manque de demande des utilisateurs. Lors de l'analyse du programme en 2014, l'universitaire Lawrence White a noté:

Il n'y a aucune raison de croire qu'un gouvernement national peut gérer un système de paiement mobile plus efficacement que des entreprises privées comme Vodafone…

(La source: Dollarisation et libre choix en devise)

Au final, ce projet aurait coûté au gouvernement environ 8 millions de dollars et on ne peut pas dire qu'elle ait accompli beaucoup, à part peut-être fournir une leçon aux autres banques centrales.

Suède

Une autre étude de cas intéressante est celle de la Suède. En 2009, un gang criminel a mené une raid audacieux sur un dépôt de caisse utilisant un hélicoptère, volant des millions de dollars de couronnes suédoises. Certains économistes pensent que cet incident a pris la Suède par surprise et retourné l'opinion publique contre l'argent liquide, dans une certaine mesure, pour décourager ce type de crime violent. L'utilisation de l'argent liquide en Suède est l'une des plus faibles au monde, à la fois en proportion des transactions et en proportion des réserves. Selon le Banque centrale suédoise, les liquidités en circulation en pourcentage du PIB sont inférieures à 2%, contre environ 7% aux États-Unis et 9% dans l'UE. La banque centrale suédoise a déjà retiré les billets de banque les plus élevés de la circulation et l'utilisation des espèces diminue rapidement.

(En) 2018, seulement 13% ont payé leur dernier achat en espèces. Le chiffre correspondant pour 2010 était de 39%. Alors que de plus en plus de consommateurs se tournent vers les paiements électroniques, il ne sera finalement plus rentable pour les détaillants d'accepter de l'argent. Si la tendance se poursuit, la Suède pourrait se retrouver dans quelques années dans une position où l'argent liquide n'est plus généralement accepté par les ménages et les détaillants.

(La source: La banque centrale suédoise)

Depuis 2017, la banque centrale suédoise étudie son projet de projet E-krona, un projet CDBC visant à compléter le retrait d'espèces physiques de la circulation. Depuis février 2020, la banque s'associe à Accenture pour proposer un système pilote E-krona. La documentation pilote mentionne l'utilisation de la «technologie de la chaîne de blocs»

Cette solution technique sera basée sur la technologie DLT (Distributed Ledger), souvent appelée technologie de chaîne de blocs

(La source: La banque centrale suédoise)

À notre avis, l'utilisation du terme chaîne de blocs peut être une indication que le projet est loin d'être mis en œuvre. Nous prévoyons que le projet se poursuivra, mais finalement la banque centrale suédoise supprimera les références au DLT et à la blockchain, comme la Banque d'Angleterre semblait le faire dans son dernier rapport, comme l'a intelligemment dit la banque britannique:

Nous ne présumons pas que le CBDC doit être construit à l'aide de la technologie du grand livre distribué (DLT), et il n'y a aucune raison inhérente qu'il ne puisse pas être construit à l'aide d'une technologie centralisée plus conventionnelle.

La source: Banque d'Angleterre

Malgré cela, compte tenu de la situation politique et économique en Suède et de la position beaucoup plus forte en faveur de cette politique de la part des institutions gouvernementales, la Suède pourrait être le prochain pays à lancer une CBDC.

Conclusion

Bitcoin, technologie blockchain et peut-être des pièces stables telles que Attache semblent être en partie responsables de l'intérêt accru pour l'idée de la CBDC au cours de la dernière année. le Banque des règlements internationaux, les banque d'Angleterre, Risbank en Suède et le Banque centrale européenne ont tous récemment publié des recherches ou joué avec l'idée.

Intérêt pour CBDC au fil du temps

trends

(La source: tendances Google)

Les CBDC peuvent avoir un succès limité dans les petites et riches juridictions comme la Suède, mais à notre avis, l'incitation à protéger les banques commerciales des ruptures l'emportera finalement sur toutes les autres considérations. Par conséquent, nous pensons qu'il est peu probable que la CBDC se développe de manière significative dans une juridiction importante. Du moins, alors que le paradigme économique actuel des krachs financiers, suivi d'une politique monétaire très expansionniste, se poursuit.



Traduction de l’article de BitMEX Research : Article Original

BlockBlog

Le Meilleur de l'Actualité Blockchain Francophone & Internationale | News, Guides, Avis & Tutoriels pour s'informer et démarrer facilement avec Bitcoin, les Crypto-Monnaies et le Blockchain. En Savoir Plus sur L'Équipe BlockBlog

Commenter cet Article

Commenter cet Article

Votre adresse de messagerie ne sera pas publiée. Les champs obligatoires sont indiqués avec *

Plus dans News

Les Plus Populaires

Acheter des Bitcoin

Acheter des Alt-Coins

Sécuriser vos Cryptos

Vêtements et Produits Dérivés

Top