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Pas d'ETF, pas de problème; La SEC a toujours fait briller la cryptographie institutionnelle

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Pas d'ETF, pas de problème; La SEC a toujours fait briller la cryptographie institutionnelle

La façon dont les régulateurs voient le Bitcoin est plus importante que la façon dont le marché le voit.

Avec le Bitcoin en hausse de plus de 250% cette année, 2019 a été une année chargée pour le marché des crypto-monnaies. L'une des parties les plus actives du marché était les régulateurs, en particulier la Securities and Exchange Commission (SEC).

Contrairement à l'année précédente, où les régulateurs agissaient comme des videurs, jetant des émetteurs de jetons d'escroquerie et définissant qui pouvait et ne pouvait pas entrer dans le ICO partie, cette année a vu la SEC agir en tant qu'arbitres, ajoutant du temps supplémentaire mais finissant par dénoncer la ruée institutionnelle dans le marché de la crypto.

Être les gardiens de ce qui allait devenir les institutions de l'année arrivée dans le Bitcoin, la SEC devait être consciente des produits et des sociétés qui pourraient annoncer cette vague de grosses sommes d'argent dans les crypto-monnaies.

ICO: Début de la conformité institutionnelle

En ce qui concerne la crypto-monnaie, les régulateurs ont traité avec les ICO et les institutions. Le premier a déjà été développé ici.

Il était évident que l'intérêt institutionnel allait dominer le marché en 2019 pour deux raisons. Premièrement, les analystes pointu à une augmentation de prix de 12 à 15 mois avant une réduction de moitié programmée du bloc, avec une augmentation de prix qui devrait attirer les gros garçons avec leurs gros dollars. Deuxièmement, l'année précédente a vu la création de plusieurs institutions avec l'intention de lancer en 2019.

De nombreux acteurs du secteur SECONDE sur d'autres influenceurs de prix, en particulier avec autant d'institutions signalant leur intérêt. Fabian Wahle, chef de la conformité à la NASH, a déclaré à AMBCrypto que les régulateurs garderont un œil attentif sur le marché,

"La réglementation sur la cryptographie aura un effet énorme sur l'avenir de l'espace, il est donc positif que la SEC commence à prendre la crypto plus au sérieux et à lutter contre les implications de la décentralisation. "

Fidelity Investments a été le premier grand nom de la scène. En octobre 2018, le géant de l'investissement annoncé une division distincte dédiée à l'exécution et à la conservation des crypto-monnaies, avec Fidelity Digital Assets destiné spécifiquement aux investisseurs institutionnels. Cela est venu quelques mois après rumeur que Goldman Sachs cherchait à mettre en place un bureau de négociation pour les crypto-monnaies, une rumeur qui n'a pas vu le jour.

Le signe suivant que les institutions cherchaient à plonger dans le crypto-trading est venu sous la forme de Bakkt. La plateforme d'actifs numériques de l'Intercontinental Exchange (ICE), maison mère du NYSE, annoncé en août 2018, Bakkt, qui «a l'intention de tirer parti des solutions cloud de Microsoft pour créer un écosystème mondial ouvert et réglementé pour les actifs numériques».

TD Ameritrade, une société de courtage qui permet à ses clients d'être exposés à BTC Futures via le CBOE annoncé un investissement dans ErisX, une bourse de dérivés de crypto-monnaie dans le but de «  proposer aux clients des options d'investissement dans les actifs numériques au-delà du Bitcoin populaire ''. Ameritrade a même vu le commerce de papier en Bitcoin et Litecoin à la mi-2019.

Trois lettres: E-T-F

Alors que les gestionnaires d'actifs courtisaient les institutions avec leurs produits personnalisés, certains cherchaient à se regrouper pour lancer des produits cotés en bourse. Malgré 9 demandes ETF soumises et abattues par la SEC, dont une présentée par les jumeaux Winklevoss, l'année a commencé avec deux forts ETF les propositions.

Bitwise Asset Management avec le partenaire d'échange NYSE Arca et VanEck / SolidX avec CBOE BZX ont déposé deux séparé ETF applications, à quelques jours d'intervalle en janvier 2019. Alors que l'année a vu des entreprises comme Wilshire Phoenix déposer un ETF Bitcoin avec US T-Bills exposition pour équilibrer le risque, les tribulations de Bitwise et VanEck ont ​​donné le ton au jugement de la SEC sur les ETF.

Beaucoup sur le marché pensaient que la clé, du point de vue de la liquidité, était un FNB qui rapporterait de l'argent frais. Le sceau d'approbation de la SEC serait également un signe de maturité du marché pour un marché naissant. VanEck's Gabor Gurbacs, responsable des actifs numériques, a déclaré:

Alors que les avantages du Bitcoin ETF étaient répertoriés, les critiques de la SEC à l'égard d'un produit Bitcoin coté en bourse reposaient sur une pléthore d'escroqueries et de manipulations, critiquant le fait qu'il aménagé lors de l'éviction de l'application ETF de Gemini. Depuis, la SEC a réitéré cette question à maintes reprises.

«Bien que la Commission désapprouve ce changement de règle proposé, la Commission souligne que sa désapprobation ne repose pas sur une évaluation de la question de savoir si le bitcoin, ou la technologie blockchain plus généralement, a une utilité ou une valeur en tant qu'innovation ou investissement. Le Conseil désapprouve plutôt ce changement de règle proposé parce que, comme expliqué en détail ci-dessous, BZX ne s'est pas acquitté de son fardeau en vertu de la Loi sur l'échange et des règles de pratique du Conseil pour démontrer que sa proposition est conforme aux exigences de l'article 6 de la Loi sur l'échange. b) (5), en particulier l'exigence que ses règles soient conçues pour empêcher les actes et pratiques frauduleux et manipulateurs. »

Jay Clayton, président de la SEC, lui-même parlé sur la nécessité pour les investisseurs d'être protégés de ces "actes de manipulation" dans une interview au début du mois. La SEC, dans sa réglementation, devrait viser à trouver un équilibre entre la protection des investisseurs et la promotion de nouvelles technologies, a ajouté Wahle, qui a également déclaré qu'il n'était pas certain de la façon dont cet équilibre évoluerait.

Clarté en clair

La SEC énonçant clairement la prémisse – l'ETF uniquement sur un marché mature sans manipulation, les candidats ont commencé à se mettre à niveau avec la SEC. Bitwise, en mars, a présenté 227 pages rapport qui expliquait comment le marché avait évolué depuis la bulle de 2017. Alors que les gros titres étaient saisis par l'affirmation selon laquelle 95% des crypto-échanges déclaraient un volume de transactions de nature «fausse ou non économique», Bitwise l'a présenté dans la mesure où soutiennent que le volume d'échange réel-10 dépeint la véritable liquidité du marché Bitcoin, et ce n'était pas ça.

Bitwise a déclaré que «le volume est plus axé sur les États-Unis que ce qui est largement perçu», 30% du volume provenant d'échanges centrés sur les États-Unis, notant que la plupart des échanges prétendant un faux volume étaient basés à l'étranger. Bourses réglementées de dérivés, CBOE et CME, Binance a même vu le volume de BTC Futures à seulement 20 millions de dollars de la première place boursière.

Le rapport indique que les 10 bourses utilisées pour calculer le prix du Bitcoin pour leur ETF, le réel-10, échangé «Extrêmement serré». La compréhension institutionnelle était également au même niveau, car tous les crypto-produits réglementés aux États-Unis ou en Europe (CBOE, CME, XBT Provider et AMUN) tiraient leurs prix des 10 échanges réels.

Afin de réduire le risque de manipulation du marché, Bitwise calculerait la valeur liquidative (VNI) de Bitcoin en fonction des prix des 10 échanges dans une fenêtre de 30 minutes, répartis en intervalles de 5 minutes, selon eux,

«L'utilisation d'un prix médian pondéré en fonction du volume signifie que vous ne pouvez pas manipuler le prix en contribuant à une seule opération aberrante; vous devez manipuler la majorité du volume global de bitcoins au comptant dans une fenêtre de cinq minutes pour avoir une influence sur la valeur liquidative. »

Bien qu'il présente une analyse détaillée de la résistance du marché à la manipulation, non pas dans un mais dans deux rapports (deuxième publié en septembre 2019), la SEC a annulé l'application Bitwise ETF, des semaines après VanEck retiré leur propre application. Cependant, dans l'espoir d'un ETF Bitcoin, Bitwise a examiné la côté plus lumineux, qui était – un regard minutieux des régulateurs sur un produit cryptographique, plutôt qu'un demi-regard.

La SEC a clairement déclaré que la demande ne respectait pas les règles «conçues pour empêcher les actes et pratiques frauduleux et manipulateurs». Dans un Twitter fil, Bitwise a ajouté que l'ordonnance a clarifié les problèmes en cours et bien que le marché ait mûri au cours des deux dernières années, il y a beaucoup à surmonter.

En termes de maturité du marché, Charles Edwards de Capriole a décrit le problème comme «un peu de poulet et un œuf». À son avis, plus Bitcoin négociés, plus la liquidité a été générée et, dans cette entreprise, les produits dérivés ne peuvent qu’être utiles.

«Un ETF est probablement inévitable, et plus le temps passe, plus le Bitcoin liquide et établi deviendra (en supposant qu'il n'y ait pas de contre-mouvements majeurs du gouvernement ou de brèches de sécurité Bitcoin). Les produits dérivés, les options et les petits fonds entrant dans l'espace aideront ce processus, tout comme la stabilité croissante des échanges et des autres infrastructures dans l'espace."

Dérivés et options

L'autre facette essentielle du crypto-trading est contractuelle, c'est-à-dire dans les contrats à terme. Alors que l'ETF a connu des retards et des refus, les produits dérivés ont connu un sommet énorme.

Dès le départ, CBOE s'est retiré du marché BTC Futures en raison de son volume éclipsé par rapport à son rival de la ville, le volume de CME augmentant rapidement. Couplé à la hausse des prix de Bitcoin au T2 2019 et comme la seule avenue pour les régulés BTC Futures, Les volumes de CME ont grimpé tout au long de l’année, atteignant en moyenne près de 6 000 contrats quotidiens.

Plus tard dans l'année, Bakkt a finalement été accueilli froidement. En moyenne un volume de 70 BTC le premier jour, Bakkt's les contrats partiellement livrés physiquement ont vu leurs volumes augmenter. Cependant, compte tenu de ses grands bailleurs de fonds et de la ferveur institutionnelle qui l'a précédé, il n'a pas été à la hauteur des attentes.

D'un point de vue réglementaire, l'approbation de la prochaine étape des produits dérivés a vu beaucoup plus de plaisir sur le marché. En novembre, le groupe CME déclaré qu'à partir du premier trimestre de l'année prochaine, Options de Bitcoin sera déployé, en attendant l'approbation réglementaire. Avec à la fois CME et Bakkt avec Bitcoin Options, Edwards a déclaré que cela entamerait le «processus d'intégration de l'argent institutionnel».

Les régulateurs étant désireux de réduire la volatilité des prix du Bitcoin, pour qu'il soit adapté à l'investissement, Edwards a déclaré que les options aideraient,

"Nous pouvons supposer que l'implication plus forte des institutions et des options Bitcoin atténuera la volatilité de Bitcoin à plus long terme et modifiera ainsi définitivement la dynamique de trading."

Fonds plus petits

Cependant, la crème n'était pas entièrement concentrée au sommet, car les petits fonds utilisant les produits BTC ont également vu le feu vert de la SEC. Vers la fin de l'année, le New York Digital Investment Group LLC (NYDIG) avait son Bitcoin Strategy Fund approuvé par la SEC, quelque chose que l'économiste en chef de Chainanalysis Philip Gradwell a qualifié de «décision réglementaire la plus importante de 2019». Il a déclaré à AMBCrypto,

«D'un point de vue institutionnel, la décision réglementaire la plus importante de la SEC a été l'approbation de NYDIG / Stone Ridge pour établir un fonds à terme Bitcoin destiné aux investisseurs institutionnels.. "

NYDIG a décrit l'investissement principal de son fonds comme des contrats à terme sur Bitcoin réglés en espèces négociés sur des bourses réglementées par la CFTC dans son mois d'octobre. dépôt. Un mois avant l'approbation de la SEC, la filiale de NYDIG, NYDIG Execution, reçu une BitLicense de l'État de New York pour offrir des solutions de conservation pour cinq crypto-monnaies – BTC, ETH, XRP, LTC et BCH.

Tout en n'attirant pas autant d'attention qu'elle le méritait, de l'avis de Gradwell, cela montrait le dévouement de la SEC à «l'espace institutionnel de crypto-monnaie, tout en respectant cet engagement». De plus, la décision de garde de New York régulateurs, en plus de l'organisme fédéral, a indiqué que les régulateurs examinent les deux côtés de l'investissement institutionnel dans les actifs numériques – les solutions de conservation et le développement de fonds.

Des institutions en plein essor

À la fin de 2018, le prix du Bitcoin était au bord du couteau. Les investisseurs institutionnels prévoyaient de bondir, mais ils ont attendu que la SEC clarifie les choses. Avec la fin de cette année, beaucoup d'incertitudes ont disparu.

Les trois fronts d'intérêt institutionnel – les ETF, les dérivés et les crypto-produits personnalisés ont connu un développement important. ETFS va et vient, les régulateurs déclarant que le marché est encore très manipulé et immature, les dérivés voient une nouvelle couche de spéculation dans le trading d'options, tandis que les fonds Bitcoin ont fait irruption et plusieurs sociétés comme Fidelity et TD Ameritrade signalent leur intention de lancer des produits cryptographiques dans l'espace.

Alors que 2018 a vu l'intérêt mais pas de structure, 2019 a apporté une plus grande structure au marché institutionnel et les acteurs du marché et les régulateurs doivent être crédités pour la même chose. Gradwell a déclaré que la participation des institutions visait principalement à la construction de l '«infrastructure» grâce à des sociétés comme Fidelity et Bakkt. Cependant, par rapport au commerce au comptant et au détail plus important, les volumes institutionnels sont «probablement encore faibles, de sorte qu'ils n'ont probablement pas encore vraiment affecté la découverte des prix».

Edwards a ajouté que si l'on devait regarder la situation dans son ensemble, la SEC était équilibrée face aux problèmes qui nécessitaient une confrontation tout en approuvant les produits avec un bailleur de fonds solide ou les conditions préalables nécessaires. En regardant leur histoire réglementaire, les choses pourraient être pires. Il a conclu en déclarant,

«De manière générale, je pense que la SEC a été relativement neutre vis-à-vis du Bitcoin. Ça pourrait être bien pire. "





Traduction de l’article de Aakash Athawasya : Article Original

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