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Problème de tiques de Bitcoin (se faire avoir par des échanges cryptographiques)

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Problème de tiques de Bitcoin (se faire avoir par des échanges cryptographiques)

Dan Cawrey est le PDG de Pactum Capital, une société de services financiers axée sur la gestion des risques liés aux dérivés de crypto-monnaie.

Ce qui suit est une contribution exclusive à CoinDesk. Bilan de l'année 2018.

Bilan de l'année 2018
Les écrivains publiés le disent. Les hommes d'affaires puissants le disent. Les athlètes d'élite le disent. Les investisseurs qui ont fait leurs preuves en matière de prise de décision intelligente le disent bien. "La cohérence est la clé du succès."

Dans la crypto-monnaie, de nombreux investisseurs disent que le bitcoin est une réserve de valeur, une version numérique de l’or. Mais le bitcoin ne se comporte pas comme de l’or, offrant un moyen stable de conserver sa valeur à long terme. Bitcoin semble souvent être un marché assez incohérent et manipulé. Par exemple, pourquoi bitcoin négocie-t-il à la taille d’un centime sur la plupart des principaux échanges de crypto-monnaie?

Le terme «taille de la tique» désigne le minimum de cotation et de négociation disponible sur une bourse. Lorsque le bitcoin valait quelques dollars, une taille de centime de dollar était logique. Lorsque bitcoin valait 100 dollars, les ticks en cent étaient raisonnables.

À plus de 1 000 $, cela crée des problèmes. Il décourage les ordres permanents tout en stimulant la volatilité.

Imaginez ce scénario: Bitcoin se négocie à 3 500,03 $. Un commerçant humain établit un ordre à cours limité à 3 500,00 $. Un système de trading automatisé «penny saute ensuite» au trader humain en plaçant un petit ordre d'achat à 3 500,01 $.

La commande de l'opérateur systématisé sera d'abord remplie.

Les systèmes automatisés de négociation de crypto-monnaie sont à l'aise dans ces scénarios. En effet, les ordres des commerçants humains doivent être exécutés avant de perdre de l'argent. Par conséquent, les métiers systématisés auront toujours une longueur d'avance sur tous les humains avec des écarts aussi faibles. Cela se produit constamment sur les échanges de crypto-monnaie.

Les traders de bitcoins à volume élevé utilisent des algorithmes de systématisation. Le commerçant moyen utilise des ordres de bot manuels ou simples. Celles-ci ne sont pas aussi faciles à ajuster à la volée aux caprices des petites tailles de ticks.

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Des ordres d’un centime apparaissent et disparaissent soudainement sur les carnets d’ordres d’échange de bitcoins. C’est parce qu’il existe très peu de désincitation à passer des commandes à un centime près. Source: Coinbase Pro

Le bitcoin ne se comporte comme aucun autre actif financier que beaucoup ont jamais négocié.

La plupart des acheteurs d’actifs financiers tentent d’obtenir la quantité la plus élevée au prix le plus bas possible. Bitcoin est souvent le contraire, cependant. Les commerçants essaient d'acheter le moins possible à un prix plus élevé.

Cela est particulièrement vrai avec les ticks d'un cent en raison d'une combinaison de petites commandes et de très faibles écarts.

Cela a été étudié avant

Sur les marchés des changes et des actions, il existe un précédent dans le changement de la taille des ticks.

Les marchés du Forex, par exemple, ont décidé de faire une expérience: taille de tick globale inférieure pour les devises allant de ce qu’on appelle un pip (0,0001) à un pip décimal (0,00001).

Le résultat? Davantage de traders à haute fréquence utilisant des algorithmes informatisés «sautant» aux traders réguliers. Cela a créé des prix inégaux, car les robots de base et les commerçants humains ne tiennent tout simplement pas compte de plus de nombres décimaux.

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La source: Journal de la banque et des finances, vol. 85 2017

La SEC a également examiné cette question. Ils effectué un pilote de taille de tick impliquant des stocks de petite capitalisation. Les résultats montrent une profondeur accrue, mais une baisse de la qualité des prix. En outre, l’augmentation en profondeur semble être liée à des commandes importantes sur le marché. Crypto ne nécessite pas souvent des millions de dollars d’opérations – elles sont exécutées hors cote, pas sur le marché au comptant.

Imaginez, par exemple, que les tailles de coche pour la cryptographie soient encore inférieures à un sou. Cela signifierait plus d'opportunités pour les négociateurs à haute vitesse et moins pour les commerçants de détail. Inversement, une taille de tick plus élevée signifierait de meilleurs avantages commerciaux pour les investisseurs moyens.

Plus le tick est gros, mieux c’est pour le trading – c’est-à-dire obtenir la quantité la plus élevée au prix le plus bas. Plus le tick est petit, plus les traders / investisseurs moyens obtiennent des prix bas.

Un appel aux échanges cryptographiques

Les échanges devraient en tenir compte, car changer la taille des tiques n’est clairement pas une idée folle. En fait, c’est quelque chose qui devrait être expérimenté étant donné la nature de la crypto en tant que nouvelle ère de la finance. En effet, avoir une taille de tick plus grande en crypto n’est pas sans précédent. CME, par exemple, liste les futures Bitcoin avec une taille de tick de 5 $.

Ajouter des inefficiences au marché, cela ressemble au système bancaire existant, n’est-ce pas? Certains diront peut-être que l’augmentation des spreads est mauvaise parce que cela crée un profit pour les intermédiaires qui ne font rien.

En fait, les spreads sur les marchés servent un but. Il n'y a pas de règle spécifique à ce sujet en soi. (Seule la sagesse selon laquelle les spreads optimaux devraient être aussi serrés que possible). Cela signifie que les offres et les demandes doivent être proches les unes des autres tout en attirant suffisamment de liquidités de part et d'autre pour effectuer des transactions.

Néanmoins, il est clair qu’à l’heure actuelle, un centime en bitcoin n’attire pas assez de liquidités pour être négocié au mieux. Il y a juste un tas de sauts en cours, avec des commandes passées et supprimées tout le temps. C'est pourquoi il est très difficile de comprendre les petites tailles de ticks d'un point de vue commercial.

Augmenter la taille des ticks de bitcoin de 1 centime à 0,50 dollar ou 1 dollar contribuerait grandement à niveler le terrain de jeu des commerçants. Cela augmenterait également le coût pour les commerçants qui dépensent actuellement un sou et qui manipulent le prix global.

Pactum Capital se concentre sur le négoce de crypto-monnaie et la tenue de marché. Notre entreprise représente parfois plusieurs points de pourcentage du volume quotidien sur des marchés réglementés aux États-Unis. Mais la taille des ticks de Bitcoin nous laisse sans cesse perplexe.

Alors, pourquoi Bitcoin négocie-t-il toujours avec une taille de centime sur la plupart des grandes bourses?

C’est une question à laquelle nous aimerions voir une réponse en 2019.

Avoir une prise d'opinion sur 2018? CoinDesk sollicite des soumissions pour notre examen 2018. Nouvelles par courriel [at] coindesk.com apprendre à s'impliquer.

Montre ouverte via Shutterstock



Traduction de l’article de Daniel Cawrey : Article Original

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