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Que faire du dernier rejet de la SEC par la SEC en Bitcoin

jay clayton coindesk

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Que faire du dernier rejet de la SEC par la SEC en Bitcoin

La vente à emporter:

  • La SEC a rejeté la dernière proposition de l'ETF sur les bitcoins la semaine dernière, bien que cela ne soit pas tout à fait inattendu.
  • La décision a clarifié les préoccupations de la SEC, qui portaient principalement sur la manipulation du marché.
  • Les experts juridiques disent que l'ETF bitcoin pourrait être dans des années, car, aux yeux des régulateurs, le marché du bitcoin est trop petit et immature pour soutenir un fonds à l'heure actuelle.
  • La SEC a suggéré qu'un accord de partage de surveillance entre une bourse réglementée et un marché du bitcoin de taille «significative» pourrait contribuer à apaiser son malaise.
  • Bitwise et d’autres voient cela comme une ouverture. Certains experts ne sont pas convaincus.

Le marché des bitcoins n’est pas encore assez développé pour supporter un fonds négocié en bourse (FNB).

C’est ainsi que la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a déclaré la semaine dernière a rejeté la proposition de Bitwise Bitcoin de Bitwise dans un mammouth de 112 pages qui comprenait plus de 500 notes de bas de page.

Les experts juridiques ont déclaré que la décision suggère qu'un ETF de bitcoin pourrait être encore dans des années. Matt Hougan, responsable mondial de la recherche chez Bitwise, voit toutefois l’avantage de cette décision. La SEC a au moins montré qu’elle était disposée à exprimer des préoccupations adressables au lieu de rejeter un produit sans explication.

"Un mauvais résultat aurait été superficiel (dépôt)", a déclaré Hougan à CoinDesk, ajoutant:

"Après avoir digéré un peu, nous sommes satisfaits des détails fournis par le personnel et de la clarté de ce que nous devons faire."

Zachary Fallon, directeur de Blakemore Fallon, a déclaré que les efforts de Bitwise n’avaient peut-être pas abouti, mais que le processus était révélateur – et qu’il serait presque certainement utile d’ajouter au lancement prochain d’un ETF bitcoin.

Manipulation de marché

La SEC s’inquiète du marché du bitcoin en raison des risques de manipulation, a déclaré Lindsay Danas-Cohen, avocate générale et directrice de l’exploitation chez échange et courtage cryptographiques Marchés Velocity.

Bitwise pointé vers son recherche montrant que 95% des transactions cryptographiques sont fausses comme preuve de la compréhension du marché. C’est peut-être compréhensible que cela n’aide pas le cas de la société.

"Bitwise a essayé de faire face à ces arguments en affirmant qu'ils sont bien conscients que seulement 5% des marchés au comptant de bitcoins sont" réels "et je salue cet effort", a déclaré Danas-Cohen à CoinDesk.

Mais Fallon, un ancien conseiller principal de la SEC, a déclaré que Bitwise n’expliquait pas comment les échanges avec un volume "réel" étaient isolés des prix pratiqués sur d’autres plateformes.

Il ajouta:

«Bitwise n'a pas répondu à l'inquiétude que le prix indiqué sur les plateformes de négociation d'actifs numériques légitimes soit lui-même influencé par le poids des 95% restants et par les prix qui y sont cotés. C’est donc comme si la queue remuait le chien, ou que le chien remuait la queue, et la SEC a déclaré: "Vous devez faire face à ce risque."

Partage de surveillance

Selon la SEC, la solution à ce problème pourrait consister en des accords de partage de surveillance entre des bourses nationales parrainant des FNB (tels que NYSE Arca, qui a déposé la proposition réelle de FNB pour Bitwise) et des marchés réglementés.

"Tant qu'un sponsor d'ETF ne pourra pas satisfaire la demande de la SEC concernant des accords de surveillance partagée – ou jusqu'à ce que la SEC change sa vision de la loi sur les échanges (ce qui signifie presque certainement l'attente d'un nouveau président) – il n'y aura pas de bitcoin ETF", a déclaré Jake Chervinsky, avocat général à Compound Finance, a déclaré CoinDesk dans un DM Twitter.

Chervinsky ne voit pas cela se produire de si tôt:

«La SEC a encore une fois fermement rejeté l'idée qu'un sponsor ETF Bitcoin puisse satisfaire à l'Article 6 (b) (5) de la loi Exchange Act sans passer de contrats de surveillance avec des marchés réglementés de taille importante, et compte tenu de la structure actuelle du marché du bitcoin, il est très peu probable que tout sponsor sera en mesure de signer de tels accords dans les deux prochaines années. "

(La SEC avait précédemment défini un «marché important”Comme dans le cas où une personne essayant de manipuler un produit coté en bourse devrait trader sur le même marché, ce qui signifie qu'un accord de surveillance partagée partagerait une aide pour identifier les éventuels manipulateurs.)

Danas-Cohen a indiqué que l'accent mis sur un accord de partage de surveillance était différent des précédentes désapprobations.

Elle a émis l'hypothèse que, si la SEC accordait son feu vert à un ETF à l'avenir, elle voudrait faire de cet accord un élément de preuve montrant qu'elle avait fait tout ce qui était en son pouvoir pour se protéger des manipulations de marché.

«C’est juste quelque chose de tangible que la SEC peut identifier et examiner de manière explicite et dire:« Hé, dans un monde plus large, c’est exactement ce sur quoi nous nous basons et c’est pourquoi nous pensons que la fraude et la manipulation sont à juste titre des préoccupations majeures » dans l'espace », dit-elle.

Philip Liu, chef des affaires juridiques et cofondateur de la société d’investissement Arca, a fait observer que la nouvelle ordonnance de la SEC ne soulevait guère d’inquiétude au sujet de la conservation des actifs numériques – une rupture avec les refus précédents centrés sur cette question.

"Je suppose que les problèmes de garde sont quasiment sans objet à ce stade", a-t-il déclaré.

Un grand nombre de "gardiens" de renom se trouvent actuellement dans l'espace, notamment Coinbase Custody et Paxos Trust Company, et une transparence accrue entre ces entités et les régulateurs pourrait aider la SEC à se sentir plus à l'aise avec cette question, a déclaré Danas-Cohen.

Moonshot

Il semble peu probable que la SEC approuve la création prochaine d'un FNB. Liu d’Arca, Liu, a confié à CoinDesk que la SEC avait examiné la question de manière approfondie et avait «très bien expliqué le concept».

Pour sa part, Chervinsky ne s'attend pas à un ETF avant le second semestre de 2020.

"Il est raisonnable de supposer que la SEC de Jay Clayton n’approuvera jamais un ETF bitcoin", at-il déclaré. ajoutée sur Twitter.

Le mandat de Clayton devrait se terminer en juin 2021, mais selon les règles de la SEC, il pourrait rester en fonction jusqu’en 2023 s’il n’était pas remplacé. Le président de la SEC est depuis longtemps un sceptique déclaré du marché du bitcoin, déclarant aussi récemment que le mois dernier les promoteurs et les entreprises candidats à un FNB ont du travail à faire pour résoudre des problèmes tels que la manipulation du marché.

Danas-Cohen a déclaré qu'elle serait surprise si un FNB était approuvé au cours de la prochaine année:

«Sous le régime actuel, je pense qu’il sera difficile pour un demandeur d’obtenir tous ses canards dans une rangée de manière à rassurer la SEC. Je pense que la SEC mettrait un peu plus de temps à se mettre dans les bras. »

Chervinsky a déclaré que le point de vue actuel de la SEC sur la loi sur les changes venait directement du président Clayton.

«C’était le point crucial du refus des commissaires de faire appel de l’ETF Winklevoss en juillet 2017», a-t-il déclaré.

La SEC n'a pas écrit le dernier rejet. Au lieu de cela, il a délégué la tâche à la Division du commerce et des marchés, a noté Fallon. Cela pourrait être dû au fait que les commissaires n’ont pas grand-chose à ajouter à ce qu’ils ont écrit dans le rejet de Winklevoss.

Prochaines étapes

Le rejet ne s’arrêtera pas bit par bit. Hougan a déclaré que la SEC avait fourni suffisamment de détails pour que son entreprise puisse déposer à nouveau à une date ultérieure, bien que Bitwise n’ait pas encore décidé à quel moment elle le redéposerait.

"Je ne pense pas que rien (la SEC) ait dit (c'était) fondamental pour le marché du bitcoin était impossible à satisfaire", a-t-il déclaré, ajoutant:

"Il s’agit simplement de répondre à leurs questions et de leur fournir des données encore plus complètes."

Bitwise a l'intention d'explorer des accords de partage de surveillance et ce n'est pas le seul. VanEck et SolidX, qui ont retiré leur proposition d’ETF avec Cboe BZX en septembre, sont également susceptible de re-déposer leur proposition de changement de règle à une date ultérieure.

Lorsqu'on lui a demandé s'il s'attend à ce qu'un FNB soit approuvé un jour, Hougan a répondu:

«Je pense que si nous pouvons satisfaire leurs demandes, oui, absolument. Je ne pense pas que les commissaires ou la Commission soient intrinsèquement anti-bitcoin ou crypto, je pense simplement qu’ils sont suffisamment prudents. "

D'autres restent moins certains.

Bitwise "a déplacé le témoin plus loin dans la ligne", mais cela ne garantit pas que la société obtiendra l'approbation d'un ETF, a déclaré Fallon.

Il a comparé le processus d'approbation de l'ETF à celui de convaincre ses parents de le laisser conduire une voiture. Il y avait une lutte initiale, mais, après un certain point, ses parents ont cédé.

En supposant que Bitwise – ou une autre société – puisse résoudre les problèmes de manipulation du marché, il n’ya aucune raison pour qu’un ETF ne soit finalement pas approuvé, a-t-il déclaré.

Danas-Cohen a déclaré que l'identification d'un "marché important" est une autre étape que Bitwise doit franchir si elle souhaite établir un accord de surveillance partagée.

Mais pour d'autres observateurs, des doutes subsistent.

Liu d’Arca:

"Ce qu’il faut retenir, c’est que je ne vois pas comment il peut être approuvé à ce stade – pour quiconque se présente."

Image du président de la SEC, Jay Clayton, via les archives CoinDesk





Traduction de l’article de Nikhilesh De : Article Original

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