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Qu'est-ce que c'est que d'être CIO d'un fonds cryptographique

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Qu'est-ce que c'est que d'être CIO d'un fonds cryptographique

Jeff Dorman, associé de la société de gestion d’actifs de cryptographie Fonds Arca, a passé 18 ans à Wall Street et en fintech avant de se consacrer au développement de stratégies et de produits de cryptographie. Cet article a paru à l'origine dansCrypto Institutionnel, Un bulletin d’information hebdomadaire de CoinDesk sur les investisseurs institutionnels intéressés par les actifs cryptographiques. Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l’auteur.


Après 365 jours d’exploitation d’un fonds de cryptographie, une chose est certaine: c’est épuisant. Et pourtant, en même temps, je suis plus énergique que jamais.

Arca vient de terminer sa première année complète de gestion de capital LP dans son fonds phare Digital Assets Fund. En tant que directeur des investissements, j'ai expérimenté de première main les épreuves et les difficultés liées à la constitution, au lancement et à la gestion de capitaux dans la classe d'actifs la plus récente, la plus mal comprise et potentiellement la plus lucrative actuellement disponible pour les investisseurs institutionnels.

Faisons le bilan de la dernière année, réfléchissons et voyons où nous en sommes.

Construire une équipe et une stratégie

Démarrer un fonds de cryptographie revient un peu à essayer de construire Uber pendant l’invention de la voiture.

Nous travaillons avec une plate-forme incomplète et tout est flambant neuf, depuis les fournisseurs de services et les systèmes / outils jusqu’aux techniques d’évaluation. L’année écoulée était autant une affaire de développement commercial que de processus d’investissement. L'exécution d'un fonds de cryptographie est un travail complet 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, et il n'y a pas de raccourci pour essayer de créer une confiance durable avec les clients.

Dans le monde traditionnel, vous n’essaieriez même pas de créer un fonds dont l’actif est inférieur à 150 millions de dollars. Les frais de gestion s’élèvent à 1,5%, ce qui représente 2,25 millions de dollars par an sur les salaires et les infrastructures nécessaires pour employer les meilleurs talents et garantir des pratiques saines sur le plan opérationnel. Alors, comment créer la même équipe de calibre lorsque l'actif sous gestion médian (AUM) des fonds cryptographiques est inférieur à 5 millions de dollars?

Pour commencer, il n'y a pas de gaspillage. Tout le monde porte plusieurs chapeaux. Les qualités que nous recherchons incluent la flexibilité autant que la spécialisation de niche. Peut-être plus important encore, la passion est un impératif, car la motivation des employés doit provenir de plus que la simple rémunération attendue.

La stratégie d'investissement est tout aussi importante que l'équipe, car les employés et les investisseurs comprennent que notre processus et nos capacités d'investissement resteront cohérents et évolutifs. Même dans un secteur en constante évolution, les processus et procédures en place doivent être appliqués de manière cohérente pour garantir la répétabilité au fur et à mesure de la croissance du secteur et de notre fonds. Pour faire cela correctement, nous avons besoin de l'aide des fournisseurs de services.

Obstacles opérationnels

L’aspect le plus surprenant et le plus fastidieux est peut-être la gestion du grand nombre de fournisseurs de services, qui élimine le nombre de fonds en crypto.

Dans la gestion d’actifs traditionnelle, les titulaires occupent une place prépondérante et vous n’évaluez les nouveaux fournisseurs de services que trois fois par an. En crypto, nous évaluons les nouveaux fournisseurs de services 3 fois par semaine. Comme il n'y a pas de réglementation, pas de titulaire dominant et un financement illimité de capital-risque, les obstacles à l'entrée sur le marché en tant que fournisseur de services sont presque nuls. D'une part, c'est rafraîchissant parce que nous pouvons commencer à partir de zéro sans compter sur des outils hérités inefficaces; toutefois, de nombreux fournisseurs de services n’ont pas beaucoup d’expérience dans le domaine des services de gestion d’actifs.

En 2011, après 10 ans passés au côté des vendeurs dans des banques d'investissement traditionnelles, je suis passé pour la première fois au côté des acheteurs. J'ai immédiatement compris à quel point je comprenais mal comment mes anciens clients accomplissaient leur travail jusqu'à ce que je sois moi-même à leur place. J'avais l'habitude de plaisanter en disant que tous les vendeurs devraient être obligés de faire un stage de trois mois du côté des acheteurs, et vice-versa, pour comprendre le fonctionnement de l'autre côté.

Ce conseil s'applique également à la crypto. Bon nombre de prestataires de services élaborent des outils dont ils pensent que les fonds et les investisseurs devraient avoir besoin, au lieu de travailler avec leurs clients pour essayer de comprendre quels sont réellement nos besoins. Par exemple, il y a au moins 50 nouveaux échanges qui souhaitent que je négocie des bitcoins avec eux, mais très peu ont été capables d'exprimer en trois phrases pourquoi je devrais le faire.

Cela dit, il est impossible de licencier une entreprise sans faire preuve de la diligence requise, car il est essentiel de mettre en oeuvre ces solutions pour créer un climat de confiance durable avec les investisseurs institutionnels. Et nous avons lentement progressé avec certaines des meilleures nouvelles startups en crypto. Mon travail en tant que DSI consiste à aider ces sociétés à élaborer la meilleure solution, mais aussi à attendre qu’elles répondent à un besoin de mon fonds et de mes investisseurs avant de poursuivre.

Gérer les risques 24/7

Une fois que nous avons mis en place l’équipe et les systèmes, nous devons réellement gagner de l’argent sur nos investissements.

Comme tout le monde le sait, les marchés de la cryptographie ne dorment jamais. Même en écrivant cela, j’ai pris six pauses pour vérifier nos risques et les fluctuations de prix de nos investissements. Cependant, contrairement à la croyance populaire, cet espace n’exige pas de négociation «en continu». Cela nécessite des procédures de gestion des risques disciplinées, une communication constante entre les membres de l'équipe et les autorités commerciales, ainsi que la volonté de vous éloigner des écrans pour vous permettre de réfléchir suffisamment pour que la forêt soit visible par les arbres.

Le trading 24h / 24, 7j / 7 est une fonctionnalité et non un bug de l’investissement cryptographique, mais les heures de trading du système financier traditionnel présentent certains avantages. Même les pires semaines se terminent, permettant au marché de se réinitialiser collectivement. En crypto, il n'y a pas de réinitialisation (à moins que les participants ne soient forcés manuellement), de sorte que l'élan n'a pas de commutateur d'extinction naturel.

La gestion de la volatilité est assez difficile pendant les heures de travail. Il est presque impossible de le faire à la maison en préparant le dîner pour deux tout-petits affamés. En tant que tel, le processus et la planification l'emportent même sur les meilleurs traders et algorithmes. Bien que nous ayons toujours quelqu'un de disponible pour effectuer des échanges si nécessaire, cela nous a été extrêmement bénéfique de ne pas obliger à des investissements simplement parce que le marché est ouvert.

Levée de fonds

Bien sûr, avoir une équipe solide et une stratégie évolutive ne signifie pas que les investisseurs vont vous envoyer de l’argent.

Si cette industrie est nouvelle pour tous les gestionnaires d’actifs, elle est encore plus étrangère pour les investisseurs qui souhaitent s’investir dans cet espace. Les fonds spéculatifs traditionnels prétendent souvent que c’est toujours 1982, alors qu’il était important de garder le secret afin que les neuf autres fonds spéculatifs ne volent pas leurs meilleures idées. Cependant, dans le monde d’aujourd’hui caractérisé par une constante communication et interconnexion, sans parler de la forte concurrence entre les fonds, la transparence est la clé pour gagner la confiance des investisseurs.

Nous passons énormément de temps à éduquer nos investisseurs et nos prospects. Cela est nécessaire pour cette classe d'actifs, en particulier lorsque votre base d'investisseurs est sophistiquée et que votre niveau de tolérance au risque est différent de celui de l'ensemble actuel d'investisseurs cryptographiques.

Bien que potentiellement plus long que des domaines financiers bien établis, vous avez la possibilité de forger des relations durables fondées sur l’éducation et non sur une vente transactionnelle banalisée.

Comparer crypto aux fonds traditionnels

Alors que de nombreux investisseurs en cryptographie viennent de milieux technologiques et essaient maintenant d'apprendre à gérer un capital extérieur pour la première fois, nous adoptons l'approche inverse.

Nous croyons que la compétence critique consiste à comprendre comment gérer les risques. Tout le reste peut être appris. Souhaitez-vous compter sur votre mécanicien pour gérer vos stocks d'automobile? Votre médecin gère-t-il vos stocks de soins de santé? Dans le même esprit, votre développeur ne doit pas gérer vos actifs cryptographiques. Au cours de mes 20 années de carrière dans la finance, il m'a fallu deux mois pour apprendre à analyser les entreprises, deux ans pour apprendre à trader, et deux décennies (et plus encore) pour apprendre à gérer les risques. Il n'y a pas de raccourci.

Notre expérience de la finance traditionnelle nous est utile tous les jours, de la modélisation à la gestion des risques, en passant par le marketing. J'aurais bien aimé apprendre à programmer à 12 ans car cela aurait facilité ma vie d'adulte, mais je ne crois pas que cela ferait de moi un meilleur gestionnaire de fonds cryptographiques. Il ya une raison pour laquelle «deux gars et un Bloomberg» n’a pas été une stratégie de hedge funds très réussie dans le monde traditionnel, car il est devenu impossible pour une ou deux personnes de tout faire correctement. Les rôles de CIO, de PM, d'analyste de recherche, de commerçant et de back-office sont très différents et nécessitent des compétences spécialisées pour effectuer correctement le travail.

Avoir une approche équilibrée et des points de vue différents au sein de l'équipe de portefeuille nous permet de réfléchir de manière plus objective aux risques et opportunités réels de cette classe d'actifs.

La réalité est que la cryptographie est à la fois une technologie et un produit financier. Le fait d’avoir des connaissances communes dans les deux systèmes crée une formule gagnante. Une fois ces rôles et différenciations établis, la gestion d’un fonds cryptographique n’est pas différente de la gestion d’un fonds d’actions, de titres à revenu fixe ou de contrats à terme gérés. Les gestionnaires de portefeuille gèrent les risques, analysent les analystes, négocient des transactions et le CIO rassemble tous ces éléments.

Pensées finales

J'ai commencé cela en disant que je suis à la fois épuisé et sous tension. Celles-ci peuvent sembler mutuellement exclusives, mais en crypto, cela a du sens. La rapidité, la croissance et les promesses de cette industrie allument un feu sous moi et mon équipe chaque minute de chaque jour.

Il y a tant à apprendre, à lire et à parler, mais cela signifie aussi qu'il reste peu de temps pour faire autre chose. Le risque d'épuisement est réel.

Récemment, nous avons instauré des jours de congé obligatoires et éteignons souvent les écrans en milieu de journée pour de courtes périodes, de manière à pouvoir penser sans tenir compte du prix. Nous avons commencé à comprendre que toute variation à court terme du prix que nous ne capturons pas en temps réel est souvent compensée par notre capacité à penser suffisamment clairement pour prendre en compte les changements plus importants et plus durables.

J'ai passé toute ma carrière à investir ou à créer des entreprises. Maintenant, je peux faire les deux en même temps. Le plus gratifiant d’être CIO, c’est de savoir que nous sommes à l’aube du prochain grand progrès technologique mondial. Nous disposons d'une plate-forme mondiale dans laquelle nous pouvons recruter de nouvelles personnes dans ce secteur et en guider d'autres dans cette classe d'actifs en tant qu'investisseurs. Nous écrivons et parlons constamment, ce qui fait autant partie de notre processus d'investissement interne que de notre processus d'éducation externe.

À mesure que cet espace évolue, mon travail va inévitablement évoluer également. Et cela me passionne, assez pour lutter contre l'épuisement.

Labyrinthe image via Shutterstock



Traduction de l’article de Jeff Dorman : Article Original

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