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Rencontre avec Tim McCourt, directeur de la cryptographie du groupe CME

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Rencontre avec Tim McCourt, directeur de la cryptographie du groupe CME

Tim McCourt, directeur général de la société de négoce de dérivés CME Group, estime que les traders commenceront à migrer vers sa plate-forme alors que les échanges natifs de crypto-monnaies comme Deribit et BitMEX continueront à ce qu'il considère comme présentant des risques élevés et un manque de sécurité.

Au cours d'une entretien récent Avec The Block en marge du Digital Asset Summit à New York fin novembre, McCourt a discuté du lancement prochain de l'option Bitcoin de CME et de la position de la société au milieu de la prolifération de plateformes de trading crypto-natives et d'un marché asiatique en croissance.

Fondée en 1841, la société basée à Chicago supervise le négoce de contrats de dérivés financiers allant de ceux liés au soja et au maïs à d'autres liés au pétrole et à d'autres marchés de l'énergie. Il a lancé son premier produit bitcoin, les contrats à terme réglés en espèces, en 2017. Cette année, a déclaré McCourt, la plateforme a vu environ 6 500 contrats à terme traités quotidiennement. La demande croissante des clients a incité CME à se développer dans les options de bitcoin, à partir du 13 janvier de l'année prochaine.

Outre les institutions conventionnelles, les hedge funds et les négociants en matières premières, McCourt a également vu une prolifération de clients crypto-first sur sa plate-forme. Il pense que CME peut mieux servir ces clients que les nouveaux sites natifs de cryptographie. Le récent calcul erroné des prix des indices de Deribit et la fuite accidentelle de 30 000 e-mails de clients de BitMEX, par exemple, révèlent les risques sous-jacents associés à ces nouvelles plateformes, parfois non réglementées, a-t-il déclaré. McCourt pense que les clients n'ont pas toujours privilégié la sécurité lors du choix d'un marché, mais ils commenceront à le faire à la lumière de ces incidents.

Pourtant, CME n'est pas le seul acteur institutionnel qui cherche à servir les commerçants de nouveaux produits liés au bitcoin. Bakkt de l'Intercontinental Exchange a battu CME à la vitesse avec son option bitcoin, qui a été lancée plus tôt ce mois-ci. Et ErisX, l'entreprise soutenue par TDAmeritrade, a déployé son futur produit bitcoin la semaine dernière. En outre, la nature non réglementée de plusieurs bourses offshore est attrayante pour certains commerçants, qui souhaitent négocier avec de grandes quantités de levier.

Dans tous les cas, McCourt voit également un potentiel sur le marché asiatique émergent. CME a connu une répartition géographique d'environ 50% aux États-Unis et de 50% en dehors des États-Unis. Pour étoffer son prochain marché d'options de bitcoin, a-t-il déclaré, CME s'efforcera d'atteindre la même répartition 50/50.

Franc: Mesdames et messieurs, nous sommes accompagnés de Tim McCourt. Il est chez CME Group, dirigeant une grande partie de la blockchain, enfin, des produits de crypto-monnaie dont ils disposent. Nous avons des contrats à terme, des options sont sur la table pour le 19 janvier, je pense.

Tim: 13 janvier.

Franc: 13 janvier. Il vient de quitter ce panel lors du sommet sur les actifs numériques. Nous sommes ravis que vous nous donniez un aperçu de ce qui se passe actuellement au CME. La croissance des contrats à terme est forte. Des options sont à venir l’année prochaine. Quoi d'autre tu as cuisiné?

Tim: Eh bien tout d'abord merci encore de m'avoir invité ici. Je suis toujours ravi de vous parler ainsi qu'à l'équipe de The Block. Donc, oui à CME Nous nous concentrons sur les contrats à terme bitcoin depuis décembre 2017, et cela a été une grande réussite pour l'échange. Nous nous considérons vraiment comme le leader des produits dérivés et des crypto-monnaies à l'heure actuelle où notre produit est développé. Nous faisons environ 6500 contrats à terme par jour en 2019, ce qui vaut un peu moins de trente-cinq mille bitcoins par jour. Donc, lorsque vous regardez cela, en ce qui concerne les autres lieux disponibles sur le marché américain en particulier, nous sommes certainement l'un des principaux centres de découverte de prix pour Bitcoin. Nous en sommes très excités. La participation équilibrée en termes de participation mondiale et d'équilibre des clients, l'intérêt ouvert croissant, vous savez, toutes ces choses se réunissent, ont vraiment développé un marché à terme robuste. Et maintenant, il est très logique pour nous d'introduire des options en plus de ce marché à terme, qui sera lancé le 13 janvier.

Franc: Maintenant, lorsque vous songez à lancer ce produit d'options, recherchiez-vous la bonne liquidité dans le produit à terme et en mesure de le déployer? Qu'est-ce qui a inspiré le développement d'options à partir de votre expérience de la gestion de cette plate-forme à terme?

Tim: Oui, c'est une excellente question. Je pense donc avant tout que lorsque nous cherchons à concevoir et développer des produits au sein du groupe CME, c'est toujours en réponse à une demande clairement articulée des clients. Nous travaillons toujours avec les clients pour comprendre leurs besoins en matière de gestion des risques et concevoir des produits qui répondent à ces besoins. Les clients le demandaient donc vraiment. Et c'est peut-être le signal le plus fort. Ce dont vous parlez en ce qui concerne l'avenir et des choses comme ça. C'est vraiment une question de timing. Quand est-ce logique? Et vous avez vraiment besoin d'un marché à terme robuste, car il doit non seulement être capable de gérer et d'absorber les options d'activité de couverture associées, mais il doit vraiment être un marché autonome qui peut fournir la découverte de prix sous-jacente à cette option. Donc, deux ans après la croissance que nous avons constatée dans la participation mondiale, c'est le moment idéal pour introduire ces options. Et les clients sont d'accord avec nous et attendent avec impatience le lancement.

Franc: Nous voyons la découverte des prix se déplacer vers les dérivés. Le marché des produits dérivés en Asie se réchauffe. Il semble que chaque jour, nous recevons une nouvelle annonce d'échange ou une nouvelle annonce de produit sur des choses comme les swaps perpétuels, les options, etc. CME est très bien positionné, mais comment maintenir cette domination du volume, au moins dans le volet des contrats à terme réglementés jusqu'en 2020.

Tim: Oui, je pense que CME est certainement le principal site pour les dérivés de cryptographie en ce moment. Et en termes de maintien de notre position sur le marché, il se concentre vraiment sur les clients. Non seulement pour la crypto-monnaie, mais tous les produits de CME. Nous croyons vraiment que c'est le locataire central. Si nous nous efforçons de donner aux clients ce qu'ils veulent et de leur permettre de mieux gérer leurs risques sur le marché. C'est une stratégie éprouvée pour réussir. Et c'est certainement ce que nous avons accompli avec les futues Bitcoin.

Franc: Et à quoi ressemblent les clients? Sont-ils presque les mêmes que ceux qui négocient vos produits dérivés traditionnels?

Tim: C'est une bonne question pour la plupart, oui. Droite. Nous avons donc une participation très équilibrée en termes d'institutions de détail, de fonds spéculatifs, de CTA, toutes sortes de personnages habituels et de clients que nous avons dans d'autres produits. Mais ce qui a été intéressant à observer, c'est que nous avons vu l'avènement de clients uniquement cryptés. Donc, vous avez ces acteurs du marché et ces professionnels du marché qui ont lancé des sociétés de trading de crypto-monnaies qui lancent des hedge funds de crypto-monnaies. Donc, avec l'avènement des entreprises de cryptographie uniquement, nous avons en fait vu la clientèle augmenter légèrement pour ce produit, des personnalités ou des personnalités très similaires sur le marché. Mais, vous savez, un peu de prolifération en termes de type de client en raison de la focalisation uniquement sur la crypto.

Franc: Nous avons vu beaucoup de problèmes avec certains des échanges natifs de crypto en Asie. Deribit a eu une erreur de calcul de prix sur l'un de ses indices. Bitmex, par exemple, a exposé 30 000 e-mails de clients. Malgré le volume et l'attractivité qu'ils ont sur le marché, il existe certains problèmes avec l'infrastructure naissante qu'ils pourraient avoir par rapport à un CME. Avez-vous vu ces dernières semaines des clients penser que nous devrions peut-être échanger sur un lieu un peu plus à la mode?

Tim: Oui, je veux dire, c'est certainement quelque chose que nous n'avons pas vu au cours des dernières semaines parce que c'est l'une des principales raisons pour lesquelles les gens viennent au CME pour commencer. Vous savez donc que CME est une institution vieille de près de 200 ans et nous avons une longue tradition de fourniture de solutions fiables sur le marché pour une contrepartie éprouvée. Je pense donc que ce que nous voyons actuellement, c'est que certains des avantages du modèle de compensation centrale et qu'un lieu réglementé commencent à se faire jour lorsque vous voyez certains de ces cas dans l'espace non réglementé ou certaines des plateformes de gré à gré, en particulier à l'étranger. Je pense que cela renforce ce que les gens ont déjà connu, mais peut-être pas nécessairement au premier plan de leur décision commerciale. Donc, quand ils voient certains de ces événements se produire sur le marché, ils viennent encore plus à CME pour gérer leurs risques parce que c'est essayé, c'est testé, c'est transparent, c'est réglementé. Et nous avons encore une fois près de cent quatre-vingts ans d'histoire de développement de produits et de satisfaction de leurs besoins en matière de gestion des risques et d'être cette contrepartie centrale. Je pense que cela devient plus important. Mais ce n'est pas nouveau. C'est ce que nous faisons avec le CME.

Franc: Vous avez eu beaucoup de succès avec ce produit malgré, et peut-être y contribuais-je, le bruit en 2018 qu'il ne soit pas physiquement livré. Tout le monde voulait livrer un avenir physiquement. Le fait que, vous savez, il doit être entièrement garanti. Mais malgré cela, n'étant pas en place, énorme croissance des volumes. Voyez-vous que cela change et peut-être que vous passez au physique, nous en avons parlé dans le passé ou permettons un certain effet de levier.

Tim: Je pense qu'en général, quand on regarde la conversation financière contre physique pour l'avenir, ce n'est pas une décision non plus. Vous voyez cela dans d'autres classes d'actifs. Ce n'est pas un paradigme unique qui existe juste en crypto. Il y a donc certainement de la place à la fois sur le marché et différents clients et différents participants seront attirés par différentes choses. Mais je pense qu'une chose qui rend CME unique, c'est quand on regarde le fait que nos contrats à terme Bitcoin et donc les options sur ces contrats à terme sont liés au taux de référence CMEC du Bitcoin, qui est une référence réglementée. Donc, en septembre, ce statut de référence approuvé en Europe, il est réglementé par BMR. C'est une référence européenne. Donc, le fait que nous ayons maintenant un point de repère éprouvé qui le sous-tend également. Je veux dire, c'est un différenciateur de produits dont nous sommes également très fiers. Et nous pensons que cela donne encore plus de crédibilité à la découverte des prix de nos produits associés.

Franc: Vous étiez en Asie il n'y a pas si longtemps quand vous avez eu votre plâtre.

Tim: C'est vrai.

Franc: Nous avons rencontré l'association des négociants en valeurs mobilières de bureau. Nous étions sur un panneau, c'était amusant! Quels sont les intérêts en Asie? Comment CME pourrait-il exploiter cela?

Tim: Eh bien, alors ce qui est intéressant quand on regarde le futur du Bitcoin. La répartition géographique est d'environ 50% aux États-Unis et 50% en dehors des États-Unis, tant en termes d'heures de négociation que de pays d'origine. Et je pense que cela parle vraiment en grande partie de la demande qui émane de la région de l'Asie. La crypto est un sujet brûlant en Asie. Il y a beaucoup d'intérêt, beaucoup d'activité de trading tant sur les plateformes spot que sur les plateformes dérivées. Je pense donc que la demande est là. Maintenant, ce qui est intéressant, c'est quand nous cherchons à introduire des options en janvier, il y a évidemment une demande pour cela. L'astuce pour les opérateurs de change est toujours, comment manifestez-vous cette demande en volume? Nous le verrons certainement en janvier, mais nous l'attendons avec impatience. Il est si difficile de dire si nous verrons la même répartition 50 50 que nous avons vue dans les contrats à terme, mais nous allons essayer de le faire.

Franc: Droite. Eh bien, nous attendons avec impatience les mises à jour au fur et à mesure.



Traduction de l’article de Frank Chaparro : Article Original

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