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Rosenberg: Pourquoi les comparaisons entre Bitcoin et or sont absurdes

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Rosenberg: Pourquoi les comparaisons entre Bitcoin et or sont absurdes

Rédigé par David Rosenberg et Ellen Cooper via FinancialPost.com,

Il faut souligner qu’au milieu de la manie du marché dans laquelle nous nous trouvons, la ferveur culte derrière les crypto-monnaies telles que le bitcoin est devenue non attachée.

Bitcoin s’est en effet avéré être un atout plus durable que beaucoup l’avaient prédit après l’éclatement des premières bulles en 2013 et 2018, plusieurs investisseurs institutionnels de premier plan ont manifesté leur intérêt ces derniers mois. Mais nous continuons de croire que les comparaisons entre la monnaie numérique et l’or sont absurdes.

Il est compréhensible que les actifs alternatifs deviennent à la mode dans l’environnement macro actuel, où les banques centrales, et la Réserve fédérale américaine en particulier, ont sondé les limites extérieures de la politique monétaire et élargi leurs bilans plus qu’à tout autre moment, y compris au lendemain de la crise financière mondiale.

Et avec la confiance dans le gouvernement américain se détériorant en même temps que des quantités de stimulus sont libérées dans l’économie, les investisseurs sont sages de rechercher une réserve de valeur comme couverture contre l’incertitude, la dépréciation de la monnaie et les risques d’inflation (même si nous ne voir une inflation significative émerger de si tôt).

Mais à notre avis, ce sont des arguments en faveur de la détention d’un portefeuille diversifié comprenant des actifs durables comme l’or, des éléments qui garderont leur valeur face à ces risques permanents. Mais le bitcoin n’est pas garanti d’avoir de la valeur.

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Comme nous pouvons le voir sur la chute massive de 26% dimanche et lundi (la plus grande correction de deux jours depuis mars), même si le bitcoin est capable de maintenir un niveau plus élevé au fil du temps alors que de plus en plus d’investisseurs s’accumulent, la volatilité est encore trop extrême. et la valeur trop susceptible d’être manipulée pour qu’elle devienne une véritable valeur refuge. En dehors du Hodl-culte (essentiellement ceux qui s’engagent à acheter du bitcoin et à détenir indéfiniment), beaucoup de ceux qui investissent dans la monnaie numérique le font en raison de sa volatilité, ce qui en fait un programme attrayant pour devenir riche rapidement pour les spéculateurs.

Les comparaisons avec l’or à cet égard sont sans fondement. Personne ne parle du risque que l’or tombe à zéro parce qu’il ne peut tout simplement pas – il y a un plancher dans son prix, car il possède des propriétés physiques qui le rendent utile même en dehors de sa fonction principale d’actif refuge. Mais le bitcoin, qui a une valeur intrinsèque marginale, repose sur la conviction de ses détenteurs qu’il vaut plus que rien et que la technologie est solide.

L’une des raisons les plus souvent citées pour acheter du bitcoin est que les investisseurs de poids lourds, tels que Paul Tudor Jones, disent à la télévision qu’ils sont des acheteurs. Un peu me rappelle les publicités d’EF Hutton dans les années 1970. Oh, n’oublions pas, l’or, la dernière fois que nous l’avons vu, est utilisé pour conduire l’électricité même que le bitcoin utilise si intensément dans son processus d’extraction (pourquoi on l’appelle un «porc énergétique»). Parlez de l’anomalie pour mettre fin à toutes les anomalies (pas seulement cette anomalie, mais considérez que la plupart des investisseurs en bitcoins ont également tendance à être des investisseurs ESG vocaux … allez comprendre; le marché haussier est vraiment dans l’hypocrisie).

Ne vous méprenez pas. En tant que non-experts en crypto-monnaies, il semble que le système de grand livre électronique soit assez intelligent, tout comme ses fonctionnalités intégrées, telles qu’une offre limitée à 21 millions de bitcoins et la «réduction de moitié» des événements tous les quatre ans environ (en maintenant le taux d’inflation de la crypto-monnaie faible). Le réseau dispersé rend également difficile la falsification des données sous-jacentes (mais pas impossible).

Mais il y a déjà des problèmes, y compris le chiffre rapporté par le New York Times cette semaine jusqu’à 20% des 18,5 millions de bitcoins existants extraits à ce jour ont été perdus par des utilisateurs qui ont oublié leurs mots de passe ou perdu leurs périphériques de «stockage à froid» (c’est-à-dire des disques externes) qui détenaient leurs «actifs». Les problèmes qui font que les systèmes bancaires traditionnels semblent beaucoup plus souhaitables et sécurisés pour la grande majorité des gens.

Encore une fois, bien qu’une partie de la technologie derrière Bitcoin soit peut-être révolutionnaire sur la base des capacités d’aujourd’hui, cela ne signifie pas que les innovations dans le monde de l’informatique quantique, par exemple, ne pourraient pas rendre le bitcoin obsolète. Les innovations technologiques à venir pourraient mettre en péril tout l’univers de la cryptosécurité, car les clés privées qui sont actuellement considérées comme impénétrables pourraient être facilement fissurées par la technologie quantique. Dans quelle mesure est-il utile d’avoir une «réserve de valeur» qui utilise une technologie qui pourrait être piratée en cinq à dix ans?

L’or a été utilisé comme réserve de valeur pendant des milliers d’années et est un actif sûr et facile à comprendre qui a une valeur durable, qu’il soit ou non en concurrence avec les crypto-monnaies pour attirer l’attention. Au fur et à mesure que la technologie se développe, qui peut dire qu’une technologie future ne pourrait pas créer un «or numérique»?

Il ne fait aucun doute que les systèmes de paiement numérique deviendront de plus en plus courants à mesure que les banques centrales continueront de développer des monnaies numériques, et nous devons rester ouverts d’esprit sur la façon dont les technologies peuvent évoluer dans le futur. Mais cela ne veut pas dire que le bitcoin régnera en maître: ce n’est pas parce que c’était le premier que c’était le meilleur ou le dernier.

En bout de ligne: nous ne voyons vraiment pas le débat or-bitcoin comme étant «l’un ou l’autre». Il n’y a rien de mal à investir une petite, et nous entendons petite, part de votre portefeuille dans quelque chose comme le bitcoin, si votre tolérance au risque le permet. (ou vous voulez simplement faire le tour). Mais en tant qu’investisseurs prudents, nous maintenons une bonne dose de scepticisme à son sujet en tant que réserve de valeur, car son action de prix en forme de bulle parle plus d’une qualité de risque que d’une couverture contre l’incertitude.

Regardez son rapport qualité-prix: 5x la volatilité de l’or. C’est comme comparer les actions de consommation courante aux semi-conducteurs. Ce n’est pas parce qu’il est apparu comme un moyen de paiement que le bitcoin répond à l’exigence d’être un investissement. Après tout, celui qui dit: «Je veux découper une partie de ma composition d’actifs en francs suisses.» Mais pourquoi pas des francs suisses? La Banque nationale suisse, historiquement disciplinée, a maintenu la croissance du M2 suisse dans une fourchette de croissance annualisée serrée et cohérente de 3 à 5% au cours des cinq, 10, 20 et 30 dernières années.

* * *

David Rosenberg est le fondateur du cabinet de recherche indépendant Rosenberg Research & Associates Inc. Ellen Cooper est économiste au sein de la même société. Vous pouvez vous inscrire pour un essai gratuit d’un mois sur Site Web de Rosenberg.





Traduction de l’article de Tyler Durden : Article Original

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