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Sur les marchés de la crypto et la proposition de valeur de Bitcoin

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Sur les marchés de la crypto et la proposition de valeur de Bitcoin

Coinbase

Coinbase Autour du bloc, met en lumière les problèmes clés de l'espace cryptographique. Dans cette édition, nous analysons l'activité récente du marché et la proposition de valeur de Bitcoin.

La BTC et d'autres actifs cryptographiques ont connu une baisse de prix de ~ 50% au début du mois le 12 mars, marquant la plus forte baisse d'un jour du prix du Bitcoin depuis 2013.

Ces mouvements ont coïncidé avec une perturbation plus large des marchés financiers au milieu des inquiétudes entourant l'impact économique de COVID-19, le S&P 500 et DOW Jones ayant chuté de près de 10% dans la plus grande diapositive d'une journée depuis le crash du lundi noir de 1987.

On croit de plus en plus au Bitcoin en tant que refuge potentiel dans un contexte de crise économique plus large. Mais en ce moment de validation et malgré une croyance largement répandue dans le Bitcoin en tant qu'actif non corrélé, le marché du Bitcoin s'est encore effondré de 50%. Que se passe-t-il?

Mettre le contexte sur des marchés plus larges

Nous devons d'abord examiner les marchés financiers traditionnels pour le contexte. Juste avant le 12 mars, l'OMS a déclaré que le coronavirus était une pandémie, le président Trump a annoncé une interdiction de voyager de 30 jours entre les États-Unis et l'Europe, et le Premier ministre italien a mis tout le pays en lock-out. Au fur et à mesure que cette reconnaissance croissante de l'ampleur du COVID-19 s'est installée, il est devenu clair que notre économie mondiale n'était pas en mesure de gérer correctement le choc, et les marchés ont soudainement basculé à la baisse.

La psychologie de ce moment est importante à comprendre. Lorsque les investissements chutent fortement, les investisseurs recherchent naturellement des actifs «refuge» – des choses qui ne perdront pas leur valeur (généralement USD). Mais tout le monde se précipite vers la sortie à la fois produit une crise de liquidité, où le nombre de vendeurs dépasse de loin le nombre d'acheteurs, ce qui fait encore baisser les prix.

Pour ajouter l'insulte à la blessure, de nombreux grands répartiteurs d'actifs détenaient des positions à effet de levier, où seulement 1 $ de valeur réelle soutenait ~ 2 $ à 3 $ de valeur empruntée. Lorsque les marchés se sont effondrés, ces positions à effet de levier risquaient de devenir insolvables et d'être forcées de fermer, ce qui plaçait une prime sur l'USD.

La vente générale combinée à un événement de désendettement massif a entraîné une intense ruée vers l'argent. Dans ces moments, les investisseurs ne vendent pas ce qu'ils veulent vendre, ils vendent tout ce qu'ils peuvent. Cela comprend le Bitcoin et d'autres crypto-monnaies, mais chaque marché liquide a subi de lourdes pertes le 12 mars.

Parlons de Bitcoin. Alors qu'est-ce qui s'est passé ici?

Les raisons de l'accident de Bitcoin étaient similaires. Certains spéculateurs à court terme ont vendu, certaines institutions ont eu besoin de liquidités pour les appels de marge ailleurs, et certaines positions à effet de levier ont été forcées de fermer. Mais il a chuté plus fort et plus rapidement pour Bitcoin que les marchés traditionnels pour une raison centrale: le taille et portée de l'effet de levier dans l'industrie Bitcoin.

Les marchés boursiers traditionnels limitent le montant de l'effet de levier à environ 2 à 3 fois. En revanche, Bitcoin a quelques échanges offshore qui offrent 100x + effet de levier, où 1 $ de Bitcoin pourrait être utilisé comme garantie pour soutenir 100 $ en pouvoir d'achat. Pour être honnête, cela est très risqué – une position à 100x serait fermée de force si le marché ne bougeait que de 1% contre vous. La plupart des traders détiennent donc des positions à un effet de levier 5–30x plus sensible, mais toujours nettement supérieur à 2–3x.

L'effet de levier existe également dans plusieurs autres produits: les mineurs garantissent souvent des prêts avec Bitcoin, les prêteurs offrent des prêts en espèces pour les dépôts BTC et les traders plus avancés utilisent un effet de levier pour les contrats à terme.

Avant le krach, la taille agrégée de tous les contrats à effet de levier sur les produits fondés sur les échanges oscillait autour de 4 milliards de dollars. Assez significatif pour que toute baisse sensible puisse induire des chocs supplémentaires sur le prix. Normalement, ces baisses coïncident avec des acheteurs consentants, mais la panique du 12 mars a fait basculer les acheteurs en vendeurs. Comme les prix ont baissé, davantage de positions à effet de levier ont été contraintes de fermer. Chaque nouvelle vente a été accueillie par des achats tièdes, entraînant une nouvelle baisse du prix, entraînant davantage de liquidations. Un effet en cascade.

Les liquidations en cascade ont été les plus importantes sur BitMEX, qui propose des produits à fort effet de levier. Au milieu de la vente, un Bitcoin sur BitMEX se négociait bien en dessous de celui d'autres échanges. Ce n'est que lorsque BitMEX a été interrompu pour la maintenance à la pointe de la volatilité (citant un Attaque DDoS) que les liquidations en cascade ont été interrompues et que le prix a rapidement rebondi.

Lorsque la poussière a retombé, Bitcoin avait brièvement dépassé les 4000 $ et s'échangeait vers le milieu des 5000 $.

Certains ont fait valoir que l'effet de levier exorbitant rendu accessible aux investisseurs de détail dans des environnements non réglementés peut être risqué pour la classe d'actifs cryptographiques s'il n'est pas freiné. Bien qu'il semble que l'effet de levier ait joué un rôle sur les marchés de la cryptographie le 12 mars, nous devrions nous attendre à des améliorations de cette dynamique à mesure que la crypto arrive à maturité, à la fois de l'extérieur des régulateurs augmentant les contrôles et en interne des initiatives dirigées par l'industrie.

Si cela était dû à une vaste crise de liquidité, exacerbée par un effet de levier extrême sur la cryptographie, comment les clients de Coinbase ont-ils réagi?

Dans les 48 heures pendant et immédiatement après la chute, nous avons vu des chiffres records par rapport à nos moyennes des 12 derniers mois:

  • 5 fois plus en dépôts en espèces et en crypto, totalisant 1,3 milliard de dollars
  • 2x augmentation dans les inscriptions de nouveaux utilisateurs
  • 3x augmentation des utilisateurs commerciaux
  • 6x augmentation du volume total des échanges

Mais au-delà de la précipitation, deux choses sont claires: les clients de notre courtage de détail étaient acheteurs pendant la baisse, et Bitcoin était le favori clair. Nos clients achètent généralement 60% de plus qu'ils ne vendent, mais pendant le crash, cela a bondi à 67%, profitant des creux du marché et représentant une forte demande d'actifs cryptographiques même en cas de volatilité extrême.

Le Bitcoin était le plus populaire avec plus de la moitié du total des dépôts et des transactions. D'autres crypto-monnaies ont également vu une traction accrue, avec ETH et XRP en tant qu'actifs privilégiés n ° 2 et n ° 3. Parmi les autres actifs populaires, mentionnons les crypto-monnaies plus récentes comme Tezos et Chainlink, et les crypto-monnaies plus anciennes comme Litecoin et Bitcoin Cash.

Pensées de clôture

Pour les amateurs de crypto, il est pénible de regarder les prix baisser et de bouger dans l'industrie. Dans ces moments-là, il est humain de deviner nos convictions. Peut-être avez-vous ressenti la même chose.

Mais avec un certain contexte, nous pouvons reconnaître qu'il existe des mécanismes plus larges en jeu. La peur a poussé de nombreux investisseurs à encaisser et a provoqué une forte crise de liquidité (la trésorerie est devenue «chère»), découplant le prix de la valeur fondamentale et entraînant un large désendettement dans presque toutes les classes d'actifs. Le bitcoin n'a pas été épargné, et a en fait été le plus durement touché en raison de la taille et de la portée de l'effet de levier déployé, conduisant à une cascade féroce de liquidations.

Depuis la baisse, Bitcoin et le vaste écosystème de crypto-monnaie se sont redressés tandis que les actions ont continué de baisser (S&P -6% vs Bitcoin + 23% au 27 mars). Les clients de Coinbase en particulier ont illustré ce comportement d'achat pendant la baisse et par la suite.

Cela s'est déjà produit auparavant. Lors de la crise financière de 2008, l'or a initialement chuté de plus de 30%. Non pas parce que c'est une mauvaise réserve de valeur, mais parce qu'une crise de liquidité similaire a également affecté l'or. L'or a ensuite augmenté de 3 fois au cours des trois prochaines années, car sa valeur s'est démarquée au milieu de l'agitation financière plus large.

Le Bitcoin a été créé pendant un moment comme celui-ci. Inscrit dans son bloc Genesis est la phrase «Chancelier au bord du deuxième plan de sauvetage des banques», un hommage aux plans de sauvetage du gouvernement de 2008 et de la dernière grande crise financière. L'appel est un signe subtil de la nécessité d'une monnaie souveraine sans intermédiaire central. Et comme le gouvernement américain se tourne vers la baisse des taux d'intérêt, l'adoption de plans de relance importants, et assouplissement quantitatif infini, Bitcoin fera bientôt l'inverse dans le prochain Bitcoin réduit de moitié. Le contraste ne pourrait pas être plus frappant.

Pour beaucoup, le Bitcoin est la forme de monnaie la plus difficile qui existe. Seuls 21 millions seront émis, et le réseau est détenu et contrôlé collectivement par ses participants sans aucune autorité centrale qui puisse modifier le calendrier d'approvisionnement ou ajuster les taux d'intérêt. En fin de compte, la valeur de Bitcoin ne doit pas être définie par une dynamique de marché étrangère, mais plutôt par ses propriétés uniques qui en font une réserve de valeur potentiellement attrayante.



Traduction de l’article de Coinbase : Article Original

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